全球鉀肥戰(zhàn)爭僅開了個頭

2010年08月30日 09:19
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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本報記者王潔鄧瑤上海、北京報道

什么都沒說，什么也沒做，從8月18日始，中國企業(yè)就被卷入必和必拓與Potash的收購戰(zhàn)中。

當天，全球最大的鉀肥生產(chǎn)商、加拿大Potash Corp of Saskatchewan(POT.N)，遭遇全球第一大礦業(yè)公司必和必拓發(fā)起的敵意收購要約，總價390億美元。

這不僅是必和必拓有史以來最大的一項收購行動，也是自2009年3月美國默沙東提出以471億美元收購先靈葆雅以來，全球最大的一宗潛在收購案。

看似與中國無關(guān)。但實際上，Potash持有中化化肥(0297.HK)22%的股份。如果收購成功，作為主要的鉀肥進口國，中國將再一次面臨如同鐵礦石般的挑戰(zhàn)，該挑戰(zhàn)來自同一個競爭對手——必和必拓。

8月27日，中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會產(chǎn)業(yè)發(fā)展部副主任王孝峰在接受本報記者采訪時直言：“鉀肥行業(yè)資源相對集中和壟斷，必和必拓發(fā)起的這場收購如果成功，勢必加劇這種局面，將對中方產(chǎn)生不利影響。因為我們不太有定價權(quán)，進口量卻比較大。

正是在此背景下，從關(guān)聯(lián)度最高的中化集團，到手握重金的中投、中金、國開投，乃至無業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的中鋁，風聲最勁的厚樸基金，都被業(yè)界寄予參與爭奪Potash的厚望。

一場蓄謀已久的收購

必和必拓盯上Potash，始于2003年。

“就好像人與人成為朋友一樣，先要從認識開始。那時候，必和必拓還是鉀肥領(lǐng)域的新人，積極同Potash展開交流，然后尋求合作。”加拿大某礦業(yè)咨詢公司的一位研究人士在回復(fù)本報記者的郵件中稱，“加拿大鉀礦資源儲量和產(chǎn)量均居世界第一，必和必拓不會對此無動于衷。

而隨著雙方接觸日深，必和必拓收購Potash的野心也開始逐漸暴露。加拿大研究人士在郵件中提供了一個細節(jié)——早在2006年，加拿大的鉀肥供應(yīng)商就在議論必和必拓收購Potash的可能性，“記得在一個同行聚會上，我們談及這個話題，誰都相信必和必拓已經(jīng)準備好了”

但必和必拓并沒有在2006年出手，而是把目光轉(zhuǎn)向了“鉀肥帝國”的布局。

2006年，必和必拓以聯(lián)合投資的方式與加拿大薩省安各羅鉀礦公司(Anglo Potash)合作；2008年7月，必和必拓完成對安各羅鉀礦公司的收購，全資擁有在薩省7338平方公里的鉀礦勘探權(quán)。

同年，必和必拓旗下鉆石和專用鹽公司獲得位于加拿大薩省的Jansen鉀礦全部控股權(quán)。

在必和必拓瘋狂拓展鉀肥業(yè)務(wù)的同時，其競爭對手——全球第二大礦商、第一大鐵礦石商淡水河谷(Vale)，也在化肥行業(yè)大舉布局。

淡水河谷總裁Roger Agnelli曾表示：“未來淡水河谷的經(jīng)營將多元化，爭取在四年內(nèi)成為主要的化肥生產(chǎn)與銷售商。

2009年2月，淡水河谷以8.5億美元現(xiàn)金，從尋求擺脫債務(wù)包袱的力拓手中購得其鉀肥資產(chǎn)——包括位于阿根廷的Potasio里奧科羅拉多鉀肥項目和位于加拿大的里賈納勘探資產(chǎn)。

今年5月，淡水河谷又完成了對全球最大的油籽加工商邦吉(Bunge Limited)的資產(chǎn)收購：以38億美元現(xiàn)金收購邦吉在巴西的肥料礦產(chǎn)事業(yè)，包括磷酸鹽礦、制造廠，以及磷酸鹽肥料公司Fosfertil的42.3%股份，獲得控制權(quán)。

此前，邦吉控制巴西全國25%的化肥與化肥生產(chǎn)原料的進口，在巴西境內(nèi)零售業(yè)務(wù)市場份額超過25%，年銷售復(fù)混肥550萬噸。

有分析師指出，這標志著淡水河谷的化肥業(yè)務(wù)已由一般化肥消費市場轉(zhuǎn)為化肥的高端消費市場。

8月，淡水河谷第一個在海外運作的磷礦——秘魯?shù)腂ayóvar項目正式運行，所產(chǎn)出的磷肥將主要提供巴西國內(nèi)市場。

此外，淡水河谷的大舉擴張，除了在秘魯?shù)腂ayóvar項目之外，還在塞爾希培州擁有巴西國內(nèi)唯一的鉀礦Taquari- Vassouras。

但對于必和必拓來說，Potash Corp比之顯然更有吸引力。

作為世界上最大的綜合性肥料、飼料及相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)商，也是全球鉀肥產(chǎn)能最大的公司， Potash擁有6座鉀鹽礦和1座鉀鹽礦的部分權(quán)益。2009年，其鉀肥產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的11%，產(chǎn)能占全球鉀肥產(chǎn)能的20%。

8月25日，必和必拓CEO高瑞思(Marius Kloppers)表示：“收購Potash符合必和必拓開發(fā)大型低成本、長周期、可擴展，并以出口為導(dǎo)向的多元化一級資產(chǎn)組合，Potash將進一步多元化必和必拓的一級資產(chǎn)組合。

Potash公布的數(shù)字顯示，到2015年，公司年鉀肥生產(chǎn)能力將從目前的1100萬噸增加到1700萬噸。

“伐謀者”必和必拓

“上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城?！北睾捅赝囟麻LJac Nasser、首席執(zhí)行官高瑞思，一周一“狠招”

8月11日，必和必拓主動提出的每股130美元收購要約，被Potash董事會以“嚴重低估”為由否決。

8月18日，必和必拓發(fā)起敵意收購，繞開Potash董事會，向其股東直接提出386億美元的加拿大史上最高收購價。

這也是自2008年2月以來全球規(guī)模最大的收購舉債融資項目。

為求順利進行，必和必拓從西班牙國家銀行、巴克萊資本、法國巴黎銀行、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、多倫多道明銀行安排了450億美元的“收購專項貸款”，其中前五家將擔任此次貸款融通的審批行和簿記行，道明銀行則將扮演牽頭行和簿記人的角色。

據(jù)外媒報道，上述貸款由幾部分組成，包括250億美元為發(fā)債籌集的一年過橋貸款、100億美元的三年期貸款、50億美元的3年期周轉(zhuǎn)信用工具以及50億美元的4年期周轉(zhuǎn)信用工具。

近400億的收購“門檻”，豪華的融資隊伍，已把可能潛在的競爭對手，降至最少。

8月25日，必和必拓進而公布“亮麗”財報。2009年6月至2010年6月，全財年實現(xiàn)凈利潤127.2億美元，較上年58.8億美元的凈利潤增長116.3%；資產(chǎn)負債表情況良好，年度現(xiàn)金流達到179億美元。

高瑞思雖言：“不計任何代價去收購是不明智的?！钡词?jié)M足分析師們的預(yù)期，進一步提升針對Potash的收購報價，必和必拓也能輕松消化。

據(jù)Potash Corp2009年的年報披露，從1991年至2009年近20年內(nèi)，其鉀肥年產(chǎn)量在350萬噸到1000萬噸之間劇烈波動，尤其在2008年到2009年間，其鉀肥產(chǎn)量從接近900萬噸直降到350萬噸，但生產(chǎn)鉀肥的毛利率仍然達到60%。

這是因為，作為供方壟斷者，它可以通過調(diào)控產(chǎn)量最終直接影響價格。

Potash還預(yù)計，今年全球鉀肥需求將從2009年的不及3000萬噸猛增至5000萬噸。預(yù)示生產(chǎn)商將有不菲的獲利。

必和必拓也公開表示：“加拿大是全球最大的礦產(chǎn)資源國之一。必和必拓的目標，不僅僅是再次開一個礦，而是要在薩斯喀徹溫省內(nèi)建立起龐大的新業(yè)務(wù)。

目前，必和必拓擁有Jansen，Boulder，Young，Burr，Melville五個加拿大西部的鉀礦開發(fā)項目，目前除了Jansen項目以外，其他項目仍處于初步的探測階段。Jansen項目預(yù)計2015年投產(chǎn)，成本約120億美元，最大年產(chǎn)量可達800萬噸。

據(jù)分析界預(yù)計，到2015年P(guān)otash的鉀肥產(chǎn)能將達到1710萬噸/年。如果必和必拓成功收購，其鉀肥總產(chǎn)能將達到2510萬噸/年，必和必拓將躍升至全球鉀肥業(yè)頂峰，且將擁有原料、市場兩頭優(yōu)勢。

牽動中國神經(jīng)

正當鉀肥巨頭縱橫捭闔的當口，中國卻不得不面臨一個尷尬的現(xiàn)狀：每年超過50%的鉀肥需求要從國外進口。

據(jù)中國無機鹽工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計：2008年中國鉀鹽表觀消費量為588.2萬噸、鉀肥為517.2萬噸、其中國產(chǎn)鉀鹽277.5萬噸、進口鉀鹽324.9萬噸、出口鉀鹽14.2萬噸、進口鉀鹽約占國內(nèi)鉀鹽表觀消費量的55%(2007年對外依賴度一度創(chuàng)紀錄達71.8%)，實際需求量與國內(nèi)產(chǎn)量之間的缺口已經(jīng)達到770萬噸。

“可以說，全球鉀鹽資源量是很多的，加拿大全境就占了全球53%的資源量。但在中國截然不同，我們是要用約占全球7%的可耕地、只占全球1.6%的鉀鹽資源量，去養(yǎng)活占全球20%的人口?！敝写▏H礦業(yè)控股有限公司國際部的王峰告訴本報記者。

2010年，中國的鉀肥進口量將大部來自白俄羅斯和加拿大。

今年1月，中方聯(lián)合談判組就2010年中國鉀肥進口價格及數(shù)量與白俄羅斯鉀肥公司(BPC)簽署了正式合同，確定鉀肥到岸價為350美元/噸，數(shù)量為80萬噸到120萬噸；

2月，又與加拿大鉀肥銷售聯(lián)盟——Canpotex簽署了一季度進口35萬噸鉀肥的協(xié)議。據(jù)記者了解，Canpotex也正是Potash一直以來向中國出口鉀肥的主要渠道。

Potash網(wǎng)站公告顯示，2008年，中國從Canpotex的進口量為100萬噸，占2008年中國進口鉀肥總量359萬噸的約28%。2010年一季度，Canpotex與中化簽訂的鉀肥合同數(shù)量為35萬噸，按單季推算，今年全年可達140萬噸。

此外，Potash還持有中化集團旗下中化化肥(0297.HK)22%的股份，后者管理著中國鉀肥進口的重要份額。

中川國際的王峰向記者分析認為：“必和必拓對Potash的收購，一來可提高自己的份額，二來可以通過循序漸進的方式，將資源逐步最大化集中在自己手中，從而在國際供求關(guān)系中扮演主動調(diào)節(jié)者的角色。

必和必拓CEO高瑞思也已發(fā)出信號，能以類似該公司幫助終結(jié)鐵礦石基準定價的方法，也帶領(lǐng)鉀肥市場告別協(xié)議定價。

據(jù)外電8月27日報道，高瑞思周末將飛往北美，向Potash股東進行游說，讓其接受目前的每股130美元報價。

對于這場大并購，中化集團總經(jīng)理辦公室主任李強在接受本報記者采訪時這樣強調(diào)：“這是全球業(yè)內(nèi)比較大的事件，我們作為國內(nèi)鉀肥行業(yè)最大的企業(yè)，又與這一公司有著長期合作，所以我們會密切關(guān)注。

也正因為如此，中國企業(yè)出手收購Potash，與必和必拓正面競爭的臆測不斷。

8月27日，一位并購業(yè)的資深人士對本報記者表示：“此次中國企業(yè)直接出手與必和必拓競購的可能性可以說幾乎沒有。但如果有財務(wù)投資或項

目投資的機會，或許中國財團還有可能。

該人士告訴記者，中國私募股權(quán)投資基金厚樸投資，可能有意牽頭一個財團介入。

8月24日，華爾街日報也曾援引知情人士稱，厚樸牽頭組成了包括來自加拿大、美國和亞洲的投資者，至少有兩家主權(quán)財富基金，以及一家對采礦或化肥行業(yè)有興趣的中國戰(zhàn)略投資者。

“這家中國戰(zhàn)略投資者有可能是中國化工集團?！鄙鲜霾①徺Y深人士對本報記者表示。

早在2007年，中國化工集團就曾聯(lián)合美國黑石集團(百仕通)和Fox Paine Management，欲以30億澳元的價格，收購澳大利亞最大的農(nóng)業(yè)化工企業(yè)新農(nóng)公司(Nufarm)，但交易告吹。

不過一切仍是傳言，至今日，中國企業(yè)或財團尚無明確動向扮演“白衣騎士”，欲幫助Potash阻擊必和必拓。

另外，Potash在加拿大化肥卡特爾中的合作伙伴Mosaic和Agrium，決定通過定價和營銷安排，阻止必和必拓390億美元收購以維持鉀肥定價權(quán)。

而Potash首席執(zhí)行官比爾·多伊爾則透露：“目前許多第三方企業(yè)都向我們發(fā)出了收購意向，并前來同我們接洽。這些企業(yè)所處的行業(yè)各異，幾乎涵蓋所有領(lǐng)域，我們都對此感到十分驚訝。

重蹈鐵礦石覆轍？

像極了鐵礦石市場。

如果說，全球資源爭奪是場巨大的博弈，厲害角色如必和必拓，就將是中方在鐵礦石、鉀肥等多重礦業(yè)領(lǐng)域，所要面對的挑戰(zhàn)。

在鐵礦石領(lǐng)域，自產(chǎn)礦石不足，一半以上需大量進口，而必和必拓、淡水河谷、力拓這三大家控制著鐵礦石海運貿(mào)易量的70%以上。

鉀資源也一樣。這一資源在全球分布也相對集中，如加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、德國、以色列、約旦六國產(chǎn)量總和占全球88%，中國年產(chǎn)量占全球1.6%。

兩者同樣需要進口談判，同樣存在協(xié)議和市場價格的“雙軌制”，和存于中國內(nèi)部的“壟斷謀利”

王孝峰告訴本報記者：“咱們國家一直都有進行鉀肥價格談判，一開始是中化，后來逐步放開使得中農(nóng)、中化建等都有了進出口權(quán)。而這個話題變得比較敏感，是從2006年左右開始。

1993年4月，中化集團獲得化肥進口代理經(jīng)營權(quán)，獨家代理進口加拿大鉀肥產(chǎn)品。是年底，國家又賦予中國—阿拉伯化肥有限公司(中阿)化肥進口代理經(jīng)營權(quán)。但后者進口化肥僅限于自用，不得銷售。

其中，中阿公司的氮、磷肥價格都是自己對外談判，但鉀肥由中化代理進口，中化只收代理成本。

1998年11月，中化鉀肥進口的“獨大”局面被打破，中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團公司(簡稱中農(nóng))加入其中，在對俄羅斯、白俄羅斯的鉀肥采購中，中化鉀中農(nóng)各占40%、60%的比例。其他地區(qū)，皆由中化簽約。

至此，全球最大的三個鉀肥生產(chǎn)國對華出口，完全被中化、中農(nóng)二者壟斷。

2002年，進口隊伍進一步擴大，中國化工建設(shè)總公司(簡稱中化建)和華墾國際貿(mào)易公司(簡稱華墾)獲得化肥進口經(jīng)營資格。但這二者主要集中在德國、約旦等鉀肥產(chǎn)量相對盈余地區(qū)，數(shù)量少，價格也更高。

2004年后，應(yīng)鉀肥采購成本持續(xù)走高，生產(chǎn)企業(yè)直接進口的呼聲日益增強，行業(yè)協(xié)會也上書發(fā)改委，要求減少流通環(huán)節(jié)成本，讓大型化肥生產(chǎn)企業(yè)擁有自營進口權(quán)。

當年9月，商務(wù)部發(fā)布公告，中石油天然氣集團、山東省魯北企業(yè)集團、山東省魯北企業(yè)集魯西化工、湖北洋豐、遼寧西洋5家企業(yè)獲得化肥自營進口權(quán)。但除中化、中農(nóng)、中化建、華墾4家進口鉀肥可內(nèi)貿(mào)流通，其它家所進鉀肥都須生產(chǎn)自用，不得經(jīng)營銷售。

此外，與鐵礦石“痼疾”不同的是，鉀肥資源爭奪上，中國還面臨來自“鄰居”的競爭。

與中國類似，印度的鉀肥也完全依賴進口，因此該國也在尋求與加拿大的公司成立合資企業(yè)來生產(chǎn)鉀肥——而鐵礦石方面，印度礦乃是中國現(xiàn)貨市場的主力軍。

或許，這場全球鉀“戰(zhàn)爭”僅是開了一個頭而已。