高換手未必高效率

2010年08月30日 01:30
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：易非

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易非

基金半年報數(shù)據(jù)顯示，股票方向基金的換手率差距已到了無以復(fù)加的地步，換手率低的基金還不到0.3倍，換手率高的達到了2倍以上，還有一些基金上半年持股換手率甚至達到了5倍以上，這意味著全年換手率或許會超過10倍，著實是一個驚人的數(shù)字。

換手率指標在海外基金經(jīng)理的評價體系中，極受關(guān)注。低換手率除了能有效降低基金的投資成本以外，在很大程度上更能反映基金經(jīng)理投資的前瞻性，所以海外優(yōu)秀的基金經(jīng)理在介紹自己的業(yè)績時，不僅要介紹凈值增長，而且總是要提上一句低換手率。從美國公募基金的數(shù)據(jù)來看，從1974年到2008年，股票型基金的平均換手率僅有58%，且從2000年開始，平均換手率有進一步下降的趨勢。優(yōu)秀的基金經(jīng)理其換手率還要遠低于58%的平均數(shù)據(jù)。

換手率這一海外通行的評價指標到了國內(nèi)卻是若隱若現(xiàn)：換手率低了，可以作為基金經(jīng)理投資功力的表征，若是高了，這個指標則無人再提，如果基金的投資業(yè)績正好不錯，換手率高甚至還成了基金經(jīng)理積極進取的表現(xiàn)。這樣的評價正是中國證券市場雙重評價標準的體現(xiàn)：國際經(jīng)驗好用的，就向國際接軌，不好用的，就用“中國特色”做幌子，躲進小樓成一統(tǒng)，最后搞得不倫不類。

但此次基金半年報的數(shù)據(jù)卻再次證明了國際經(jīng)驗的有效性，如上半年凈值增長6.34%、超額收益高達24.48%的嘉實主題基金，其換手率也只有0.96倍，另外一些業(yè)績不俗的基金，換手率也不高。而那些跌幅較大的基金，上半年左沖右突的高換手，也未能挽救其失敗的命運。

中國的基金業(yè)還很年輕，只有短短十來年的歷史，而目前的很多基金經(jīng)理更為年輕。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，在目前530多人的基金經(jīng)理群體中，有超過60%的基金經(jīng)理執(zhí)業(yè)年限在3年之下，有30%的基金經(jīng)理執(zhí)業(yè)年限在1年以下，部分基金公司還選用了80后的基金經(jīng)理。我們相信，隨著這些基金經(jīng)理經(jīng)驗的不斷老到以及管理資金規(guī)模的增加，他們當(dāng)中的不少人會逐漸調(diào)整自己的浮躁心態(tài)，改變交易型的風(fēng)格，降低投資的換手率。

讓市場最為警惕和擔(dān)心的，可能還是某些基金為交易而交易的行為?；鸢l(fā)行越困難，這種為了增加券商銷售而承諾高交易量的危險就越大！所以，在無法區(qū)分高換手率性質(zhì)的時候，低換手就是投資者選擇基金的重要標準！

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