路翔國統(tǒng)早登中小板 寶利瀝青后闖創(chuàng)業(yè)板

2010年08月25日 08:00
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：郭成林

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A股第三家瀝青公司或?qū)ⅰ盎洹眲?chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會定于8月27日審核寶利瀝青的IPO申請，而資料顯示其兩位“前輩”路翔股份、國創(chuàng)高新已于2007年、2010年先后登陸中小板。耐人尋味的是，寶利瀝青的招股書將路翔股份、國創(chuàng)高新列為主要競爭對手，后兩者的招股書及年報(bào)也將對方列為競爭對手，但均未提及寶利瀝青；而仔細(xì)比較三者的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、及毛利率等盈利指標(biāo)，頗難找到寶利瀝青勇闖創(chuàng)業(yè)板的“過人之處”

招股書介紹，寶利瀝青主營通用型改性瀝青、高強(qiáng)度結(jié)構(gòu)瀝青料、高鐵專用乳化瀝青、廢橡塑改性瀝青等專業(yè)瀝青等產(chǎn)品。公司介紹，自己所處的專業(yè)瀝青行業(yè)是壟斷競爭行業(yè)，具有一定進(jìn)入門檻，市場競爭在少數(shù)廠商之間展開。由此，公司將殼牌、韓國SK、泰國泰普克、路翔股份、深圳路安特、國創(chuàng)高新等列為主要競爭對手。

頗為有趣的是，路翔股份與國創(chuàng)高新已分別于2007年、2010年登陸中小板，但記者查閱兩者的招股書及年報(bào)，均未將寶利瀝青列為競爭對手。

這不僅讓人心生疑竇：在傳統(tǒng)的瀝青行業(yè)，寶利瀝青憑啥“闖關(guān)”創(chuàng)業(yè)板？

據(jù)招股書披露，寶利瀝青2009年、2008年、2007年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.03億、5.34億、4億61億；實(shí)現(xiàn)凈利潤5833萬、3941萬、2076萬。公司雖自命為高等級公路新材料供應(yīng)商，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，仍主要以通用型改性瀝青為主，該產(chǎn)品2010年1月至6月、2009年、2008年、2007年的收入占總營收之比為66.12%、64.04%、71.04%、76萬56%，不僅形成公司最主要的業(yè)績支撐，且呈逐步上升趨勢。

通用型改性瀝青即瀝青行業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)品之一，主要應(yīng)用于公路路面。資料顯示，國創(chuàng)高新近三年通用型改性瀝青的銷售毛利率為16.57%、17.19%、20.28%；路翔股份也分別達(dá)18.75%、12.74%、11.08%；而寶利瀝青僅為12.02% 12.64% 14.26%，顯然不及前兩者。

再單獨(dú)比較寶利瀝青與國創(chuàng)高新，前者2009年銷售通用型改性瀝青13.2萬噸，后者為8.58萬噸，但前者的銷售單價僅3775元，后者達(dá)4132元。再回查2008年、2007年，國創(chuàng)高新的銷售單價也均高于寶利瀝青。

即使考慮整體盈利水平，寶利瀝青近三年綜合毛利率為14.84%、13.45%、12.42%；國統(tǒng)高新為14.17%、15.45%、17%38%；路翔股份為11.63%、13.05%、18.28%——三公司基本處于同一毛利率水平。

針對上述情況，寶利瀝青稱2009年綜合毛利率上升1.39個百分點(diǎn)，超過兩位“前輩”系源于公司創(chuàng)新機(jī)制初見成效；而近年來綜合毛利率的提高表明其技術(shù)進(jìn)步及創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化已為公司成長最主要推動力。

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