農(nóng)行再臨破發(fā) 或與A股形成惡性循環(huán)(2)

2010年08月13日 09:30
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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估值反映了資產(chǎn)質(zhì)量

而且，東吳證券策略研究部認(rèn)為，農(nóng)行發(fā)行前，由于市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整，央行連續(xù)向市場(chǎng)投放了一部分流動(dòng)性，加上社保、保險(xiǎn)和大股東的增持，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了短期寬松的情況，但是隨著農(nóng)行的平穩(wěn)登陸，整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性再度回歸平常，新股發(fā)行繼續(xù)快節(jié)奏推進(jìn)，央行票據(jù)發(fā)行也開始?xì)w于正常，同時(shí)隨著市場(chǎng)反彈的深入，大股東增持與減持也趨于平衡，市場(chǎng)流動(dòng)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)。

在基本面和資金面不樂觀的同時(shí)，大盤也積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)泰君安分析師王成認(rèn)為，“上證指數(shù)從7月2日2319.7點(diǎn)算起，到現(xiàn)在反彈已歷時(shí)超過一個(gè)月，已經(jīng)兌現(xiàn)之前我們對(duì)反彈行情的判斷，且不少個(gè)股漲幅超過30%，其間也沒有經(jīng)歷大的回調(diào)，累積了不少獲利盤?！倍遥?009年新上市大量中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，未來幾個(gè)月的增量小非減持壓力會(huì)很大。

“有可能出現(xiàn)農(nóng)行拖累大盤進(jìn)一步回調(diào)，也有可能大盤的回調(diào)拖累農(nóng)行破發(fā)，不過，更大的可能則是兩者之間的交互影響?！鄙鲜霾呗苑治鰩熣J(rèn)為。

不過，北京一位私募界人士認(rèn)為，目前來看，銀行股的絕對(duì)估值和相對(duì)估值都處于歷史底部，而且，農(nóng)行相對(duì)于其他幾家大型銀行來說，具備估值優(yōu)勢(shì)，所以，在綠靴機(jī)制失去作用之后，是否會(huì)破發(fā)還不一定。

根據(jù)申銀萬國(guó)的測(cè)算，目前，銀行股股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年的市盈率為11.59倍，市凈率為1.77倍。而農(nóng)行對(duì)應(yīng)的2010年市盈率則為10.42倍，市凈率為1.62倍。

不過，“農(nóng)行的估值優(yōu)勢(shì)來自于其資產(chǎn)質(zhì)量較其他大型銀行差?！鄙鲜霾呗苑治鰩熣J(rèn)為。

公開信息顯示，雖然近年來農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量一直處于不斷改進(jìn)之中，但是，今年一季度末，農(nóng)行仍有1095.43億元的不良貸款，不良率2.46%，這一數(shù)字高于其他大型銀行達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)之多。另一方面，2009年年末，農(nóng)行的關(guān)注類貸款占比7.85%，這一數(shù)字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他大型銀行。

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