淘汰落后產(chǎn)能誰(shuí)執(zhí)牛耳？(3)

2010年08月10日 00:34
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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對(duì)于鋼鐵股的估值方法，東吳證券分析師李寅康認(rèn)為，國(guó)際上對(duì)于鋼企盈利穩(wěn)定時(shí)期普遍采用EV/EBITDA或PE進(jìn)行估值， 而對(duì)于周期底部或盈利較差時(shí)一般采用PB估值。當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)絕對(duì)PB為1.45，明顯低于歷史平均水平2.15，但相對(duì)PB為0.49，略高于0.46的均值水平。

李寅康表示，投資者可從前期跌幅過(guò)大、具有礦石資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭品種以及兼并重組中尋找個(gè)股投資機(jī)會(huì)，可以重點(diǎn)關(guān)注河北鋼鐵(000709.SZ)、八一鋼鐵、鞍鋼股份(000898.SZ)、酒鋼宏興(600307.SH)、*ST釩鈦(000629.SZ)、

點(diǎn)評(píng)：八一鋼鐵 維持“增持”評(píng)級(jí)

八一鋼鐵母公司正在建設(shè)第三個(gè)2500立方米的高爐，預(yù)計(jì)2011年二季度該高爐建好投產(chǎn)，根據(jù)國(guó)內(nèi)同型號(hào)高爐實(shí)際生產(chǎn)情況測(cè)算，2500立方米高爐應(yīng)該年產(chǎn)230萬(wàn)噸左右的鐵水，如果再添加部分廢鋼煉鋼，公司產(chǎn)能可以輕松發(fā)揮到850萬(wàn)-900萬(wàn)噸，與此同時(shí)，與此高爐配套的430平方米燒結(jié)機(jī)也于今年5月6日破土動(dòng)工。

我們認(rèn)為下一個(gè)五年計(jì)劃，公司鋼材整體盈利水平要好于目前狀況，主要是原料更有利、新疆大開(kāi)發(fā)、疆內(nèi)銷(xiāo)售絕對(duì)數(shù)量提高、熱卷深加工產(chǎn)品盈利能力在改善等原因。

即使按照每噸鋼120元的凈利潤(rùn)，2011年公司實(shí)際年化鋼產(chǎn)量應(yīng)該在700萬(wàn)噸以上，能夠帶來(lái)8億多元的凈利潤(rùn)。目前公司股本7.66億元，也就是說(shuō)未來(lái)公司保守估計(jì)將有每股1元左右的收益，且由于公司面臨的是長(zhǎng)期持續(xù)的快速發(fā)展，故業(yè)績(jī)可以長(zhǎng)期持續(xù)。

(海通證券分析師劉彥奇)

造紙行業(yè)文化紙和白卡紙企業(yè)受益

此次淘汰落后產(chǎn)能大潮中，造紙行業(yè)共涉及279家企業(yè)，整個(gè)漿紙產(chǎn)能淘汰要求465.25萬(wàn)噸，其中漿49.02萬(wàn)噸。國(guó)金證券分析師萬(wàn)友林認(rèn)為，此舉將導(dǎo)致文化紙和白板紙行業(yè)內(nèi)超過(guò)20%的產(chǎn)能出局，預(yù)計(jì)大型文化紙和白卡紙企業(yè)將從中受益。

早在2007年10月15日，國(guó)家發(fā)改委制定《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，指出在“十一五”期間，要淘汰落后產(chǎn)能650萬(wàn)噸。截至2009年底，造紙行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰量已達(dá)597萬(wàn)噸，2010年原計(jì)劃淘汰目標(biāo)為53萬(wàn)噸。2010年5月27日，工信部公布了18個(gè)行業(yè)在2010年淘汰落后產(chǎn)能的具體目標(biāo)，其中確定造紙行業(yè)將淘汰432萬(wàn)噸的新目標(biāo)，比原計(jì)劃大幅提高了715%。

“此次根據(jù)工信部的關(guān)停名單，實(shí)際整個(gè)漿紙產(chǎn)能淘汰要求465.25萬(wàn)噸，其中漿49.02萬(wàn)噸，總量又有增加。估計(jì)此次淘汰產(chǎn)能占造紙總產(chǎn)能的5%左右，文化紙和箱板紙的落后產(chǎn)能淘汰分別占子行業(yè)總產(chǎn)能的15%和7%左右?！比f(wàn)友林稱。

從關(guān)停的名單可以看出，淘汰落后產(chǎn)能仍將集中在低端文化紙和包裝紙行業(yè)：關(guān)停的量主要集中在文化紙(尤其是以草漿為原料的中低檔文化紙)和低檔的包裝紙行業(yè)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)一半產(chǎn)能將出局。

此前，國(guó)內(nèi)大部分細(xì)分紙行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷了數(shù)次洗牌，大紙廠集中度已經(jīng)提升到70%以上水平，如新聞紙、銅版紙和白卡紙等等，但文化紙和白板紙尚未完全集中，隨著這類(lèi)紙廠的退出，中高端文化紙和白卡紙能夠替代這部分缺失的需求，從而帶來(lái)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)并提振盈利。

齊魯證券分析師孫國(guó)東表示，大量落后產(chǎn)能的淘汰，其市場(chǎng)份額將被大型企業(yè)所瓜分，也將進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)造紙行業(yè)集中度的提升，市場(chǎng)份額與利潤(rùn)向大型企業(yè)集中。

以白卡紙為例，由于博匯紙業(yè)(600966.SH)75萬(wàn)噸項(xiàng)目和太陽(yáng)紙業(yè)(002078.SH)40萬(wàn)噸項(xiàng)目將于2012年集中投產(chǎn)，導(dǎo)致當(dāng)年的產(chǎn)能增長(zhǎng)率將達(dá)到28%。大量新增產(chǎn)能的集中釋放將明顯導(dǎo)致市場(chǎng)供需情況的轉(zhuǎn)變(但屆時(shí)白卡紙消費(fèi)有望明顯替代涂布白板紙消費(fèi)，有望緩解供需矛盾)，屆時(shí)白卡紙的市場(chǎng)份額和盈利將進(jìn)一步向大企業(yè)集中，行業(yè)利潤(rùn)明顯將向龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移。

根據(jù)在建產(chǎn)能的統(tǒng)計(jì)，至2012 年，白卡紙的集中度CR4有望從2009年的63.47%提升至72.32%，提升8.85個(gè)百分點(diǎn)。

孫國(guó)東稱，根據(jù)目前供需狀況的判斷，白卡紙需求增速超過(guò)供給增速，至明年整體上白卡紙仍然能保持較好的盈利能力。

此外，綜合來(lái)看，文化紙下半年供給方面由于淘汰產(chǎn)能沖抵新增產(chǎn)能，新增供給將非常有限，而需求則保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年文化紙市場(chǎng)情況趨于良好。同時(shí)，隨著落后產(chǎn)能淘汰力度的加大，將在很大程度提升文化紙的集中度。

點(diǎn)評(píng)：博匯紙業(yè) 維持“推薦”評(píng)級(jí)

博匯紙業(yè)主要紙種為白卡紙、文化紙、箱板紙、石膏護(hù)面紙以及紙漿的生產(chǎn)，其中白卡紙和文化紙所占比例較高，而且這兩種紙種毛利率相對(duì)較高。公司木漿自給率較高，且新增35萬(wàn)噸白卡紙項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始投產(chǎn)，公司打算全部用來(lái)生產(chǎn)毛利率更高的煙卡，因此未來(lái)公司主營(yíng)收入和利潤(rùn)有望繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

[責(zé)任編輯：liyang] 標(biāo)簽：產(chǎn)能 淘汰 山東鋼鐵 

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