人保系投資劍走偏鋒：青睞周期股愛(ài)玩ST

2010年08月09日 09:55
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：薛玉敏

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《投資者報(bào)》記者 薛玉敏

和其他保險(xiǎn)公司相比，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)系(以下簡(jiǎn)稱人保系)資金的投資風(fēng)格充滿了矛盾。

一方面，投資非常穩(wěn)健，很多股票的持有時(shí)間能長(zhǎng)達(dá)兩年。它的一大持股特點(diǎn)是非常青睞周期類股票，即使面對(duì)去年以來(lái)就熱炒的新經(jīng)濟(jì)類股票，也沒(méi)有轉(zhuǎn)向，投資風(fēng)格看起來(lái)中規(guī)中矩。

另一方面，激進(jìn)、敢冒風(fēng)險(xiǎn)又是人保系投資的另一特點(diǎn)。從WIND數(shù)據(jù)上可以看到，和明星基金經(jīng)理王亞偉一樣，人保系資金也豪賭ST股，而這是其他險(xiǎn)資很少涉獵的部分。

ST股往往能上演烏鴉變鳳凰的故事。不過(guò)，人保系投資ST類股票的實(shí)際回報(bào)率并不高。根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部測(cè)算，其重倉(cāng)的4只ST股，僅僅獲得微利。

持股長(zhǎng)期化

和保費(fèi)規(guī)模處于同一梯隊(duì)的中國(guó)人壽、中國(guó)平安相比，人保系在二級(jí)市場(chǎng)上的投資力度明顯偏小。

人保系資金包括中國(guó)人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人民健康保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司以及中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司所投入二級(jí)市場(chǎng)的資金。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2005年年末，險(xiǎn)資直接入市第一年，人保系只重倉(cāng)了兩只股票。而同年，中國(guó)人壽出現(xiàn)在64只股票的十大流通股股東中，中國(guó)平安也持有了13只股票。

翌年，中國(guó)人保集團(tuán)重倉(cāng)的股票增加到9只股票。中國(guó)人壽、中國(guó)平安重倉(cāng)的股票已經(jīng)猛升至140只、97只股票。

即使到了今年一季度末，中國(guó)人保集團(tuán)也僅出現(xiàn)在36只股票的流通股股東中。

如果從資金投入上來(lái)看的話，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)上千億的保費(fèi)規(guī)模也是九牛一毛。以持倉(cāng)市值來(lái)說(shuō)，2005年，僅有730萬(wàn)元，到今年一季度末，市值僅增加到了40億元。

近幾年來(lái)，很多保險(xiǎn)公司開(kāi)始迷上了波段操作，但是人保系可以說(shuō)是長(zhǎng)期投資的典范，很多股票甚至能拿到一兩年。

例如沈陽(yáng)化工，到今年一季度,持倉(cāng)時(shí)間達(dá)到一年多。大眾公用，從2007年二季度持有直到2009年年末，持倉(cāng)時(shí)間為將近兩年；工大首創(chuàng)，從2007年二季度到今年一季度持股不變，持倉(cāng)的時(shí)間為兩年。

總體來(lái)說(shuō)，人保系持倉(cāng)股票的回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定，以人保資產(chǎn)為例，其2009業(yè)務(wù)口徑投資收益率4%，低于全行業(yè)6.4%的平均收益率。

今年5月份，中國(guó)人保集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁吳焰在接受記者采訪時(shí)就曾表示：人保在權(quán)益類投資的比例并不大，更多在固定收益類的投資當(dāng)中。人保的投資策略是一定要盡可能地做到固定收益的配置能夠?qū)?quán)益類投資風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)有所覆蓋和抵消。

青睞周期股

去年以來(lái)，新興產(chǎn)業(yè)股票成為市場(chǎng)的大熱門(mén)，中國(guó)人壽、平安等很多保險(xiǎn)公司也緊跟潮流，大量配置新興產(chǎn)業(yè)的股票，而人保系的投資風(fēng)格卻比較保守。

2009年，從人保系重倉(cāng)的股票來(lái)看，僅配置了工大首創(chuàng)、同方股份、科力遠(yuǎn)三只信息技術(shù)行業(yè)的股票。而中國(guó)人壽有13只新興產(chǎn)業(yè)類的股票，中國(guó)平安配置此類股票的數(shù)量至少達(dá)到了6只。

同樣是去年大放異彩的醫(yī)藥類股票，人保系資金僅配置了華神集團(tuán)和紫鑫藥業(yè)兩只股票。

相反，機(jī)械設(shè)備、化工股、采掘業(yè)是人保系重點(diǎn)關(guān)注的股票。今年一季度末，采掘業(yè)和機(jī)械設(shè)備市值占總資產(chǎn)的比例就達(dá)到了19%，可以說(shuō)是占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從持倉(cāng)數(shù)量上來(lái)看，兩個(gè)行業(yè)持有的公司數(shù)量達(dá)到了15只，占持股量的50%。

劍走偏鋒

保險(xiǎn)資金一向是以穩(wěn)健投資著稱，但是從近6年來(lái)的持股來(lái)看，人保系也玩起了ST股，而且數(shù)量還不少。

WIND數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)，人保系資金共持有過(guò)4只ST股，包括*ST中房、*ST三聯(lián)、\*ST東碳、*ST力陽(yáng)，這些股票都有重組故事，而其他保險(xiǎn)公司沒(méi)有涉及ST股的例子。

對(duì)于買(mǎi)賣(mài)ST股，銀河證券分析師許力平告訴《投資者報(bào)》記者，盡管沒(méi)有明文規(guī)定，但保險(xiǎn)公司一向不炒作ST股的，風(fēng)險(xiǎn)太大，而且有內(nèi)幕交易的嫌疑，這也成了約定俗成的慣例。

保費(fèi)規(guī)模排名前五的一位保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部也對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，保險(xiǎn)公司向來(lái)不碰ST股的，他們公司就禁止碰此類股票。

面對(duì)記者保險(xiǎn)公司為何參與ST股的采訪要求，截至發(fā)稿時(shí)，人保集團(tuán)無(wú)任何回復(fù)。

8月5日，保監(jiān)會(huì)公布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》禁止保險(xiǎn)公司投資ST股，由此看來(lái)，人保這種激進(jìn)的投資風(fēng)格將不得不發(fā)生改變。

豪賭ST

盡管人保系資金劍走偏鋒，同明星基金經(jīng)理王亞偉一樣喜歡冒險(xiǎn)，但是最后的收益并不見(jiàn)得有多好。4只重倉(cāng)的ST股，僅獲得了微利。究其原因，不是進(jìn)入的時(shí)間太早，就是出售的時(shí)間沒(méi)有把握好。

2008年一季度，人保集團(tuán)就將目光瞄準(zhǔn)了*ST中房，大舉買(mǎi)進(jìn)114.9萬(wàn)股，此后持股不動(dòng)，一直到2009年年末才從十大流通股股東退出。在這期間，公司股價(jià)從10元左右跌到最低2.15元，之后一路上漲，到2009年年末最高上漲到了13元。粗略計(jì)算，人保集團(tuán)的收益空間大約僅有2元左右，回報(bào)也就有230多萬(wàn)元。

*ST中房虧損多年，早在2007年年末就有重組的傳聞，但直到2009年6月才真正進(jìn)行重組事宜。公司股價(jià)在7月8日復(fù)牌后，十余個(gè)交易日內(nèi)接連8次漲停，累計(jì)漲幅最高超過(guò)78%。人保集團(tuán)的買(mǎi)入時(shí)間太早，持股成本比較高，沒(méi)有享受到股價(jià)上漲帶來(lái)的豐厚收益。這和豪賭公司重組的個(gè)人股東吳鳴霄形成鮮明對(duì)比，吳鳴霄在股價(jià)啟動(dòng)的一季度才埋伏其中，回報(bào)率能達(dá)到160%。

2008年年末重倉(cāng)持有的*ST三聯(lián)，由于三年來(lái)連續(xù)虧損，在今年5月份，被暫停上市。幸運(yùn)的是，中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在2009年年末及時(shí)退出，沒(méi)有被套牢。大致估算，退出時(shí)的股價(jià)大約在6元(取2009年四季度的平均股價(jià))，當(dāng)年買(mǎi)進(jìn)時(shí)平均股價(jià)在4元。

*ST力陽(yáng)是中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)在去年三季度買(mǎi)進(jìn)的股票，持倉(cāng)36萬(wàn)股，位居公司的第十大流通股股東，到去年年末退出。人保集團(tuán)建倉(cāng)的成本粗算在9元左右，退出時(shí)股價(jià)大約在11元。

至于*ST東碳，去年三季度，人保集團(tuán)重倉(cāng)持有71萬(wàn)股，四季度，人保投資控股公司加倉(cāng)50萬(wàn)股，到今年一季度末，人報(bào)系資金共持有121萬(wàn)股，是公司的第四大流通股股東。

去年9月份，*ST東碳在西安紫薇地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司注資11億元后，股價(jià)迅速攀升56%，但人保集團(tuán)沒(méi)有出手。隨后，由于股東們炮轟重組方案、違規(guī)操作遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查，公司股價(jià)進(jìn)入下降通道。如果今年二季度人保沒(méi)有拋售的話，粗略計(jì)算，如今8元的股價(jià)和當(dāng)初買(mǎi)入大約9元的成本線，還有1塊錢(qián)的虧損。

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