中金：光大中信最具可比性

2010年08月03日 04:14
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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吉青

中金公司認(rèn)為，從基本面上講，在股份制銀行中，光大銀行與中信銀行最可比，原因在于其股東背景相似，都依靠一個(gè)金融控股集團(tuán)，“當(dāng)然光大集團(tuán)可能比中信集團(tuán)實(shí)力弱一些”

此外，流通市值相似，“光大銀行上市后一年內(nèi)，流通股31億股~40億股左右，流通市值約為110億元，與中信銀行流通市值134億元接近。”而光大銀行可能會(huì)成為流通市值最小的銀行股，按照中金公司的理解，流通股本小可能是溢價(jià)的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。

此外，中金公司稱，光大銀行與中信銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也類似，光大銀行甚至由于“零售業(yè)務(wù)占比高”而更優(yōu)，盈利成長(zhǎng)性更好。不過，盈利能力則要遜于中信銀行不少。“綜合幾個(gè)因素看，估值如果比中信銀行折價(jià)10%比較合理?！敝薪鸸痉治鋈耸空f。

從整個(gè)股份制銀行來看，中金公司并不諱言“光大銀行各方面都是一個(gè)中等水平的銀行”。但該公司據(jù)此認(rèn)為，“估值也應(yīng)該與股份制銀行的平均價(jià)格差不多。

中金公司稱，當(dāng)前股份制銀行對(duì)應(yīng)2010年末的市凈率(PB)平均約為1.7-1.8倍，對(duì)此，光大銀行即便有折扣，IPO的估值PB水平應(yīng)是1.5~1.6倍，對(duì)應(yīng)的發(fā)行價(jià)格約為3元~3.2元。

而中金公司測(cè)算，在2.8元~3.2元的價(jià)格范圍內(nèi)，光大銀行的資本充足率將會(huì)提升至11.7%~12%的水平。

此外，昨日也有多家券商發(fā)布了光大銀行的估值報(bào)告，價(jià)格多為3元上下。招商證券稱，光大銀行的合理價(jià)格中樞為2.84元，合理價(jià)格區(qū)間為2.65元~3.02元；國金證券則要樂觀一些，稱光大銀行合理價(jià)格區(qū)間為3.1元~3.2元；對(duì)應(yīng)2010年P(guān)B為1.6~1.7倍。

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