基金巨虧的背后

2010年07月25日 11:54
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》特約 胡東輝

60家基金公司，旗下652只基金，二季度總計虧損約3513億元，相比一季度884億元的虧損，環(huán)比虧損幅度擴(kuò)大3倍之多。如果以“基金公司，為單位統(tǒng)計，無一家基金公司今年二季度出現(xiàn)正的凈利潤。

基金二季報已經(jīng)全部披露。60家基金公司，旗下652只基金，二季度總計虧損約3513億元，相比一季度884億元的虧損，環(huán)比虧損幅度擴(kuò)大3倍之多。如果以“基金公司，為單位統(tǒng)計，無一家基金公司今年二季度出現(xiàn)正的凈利潤。二季度虧損幅度最大的10家基金公司占全行業(yè)虧損總額的一半之多，旗下基金產(chǎn)品利潤總計損失約1765億元。

不可否認(rèn)，基金的整體虧損與A股市場的走熊密不可分。今年4月中旬以來，A股市場開始快速下跌，滬深300指數(shù)一度跌幅超過25%，成為全球表現(xiàn)最差的股市。股票型基金由于必須保持基本倉位，因此即使果斷減倉，也難逃厄運。二季度末基金倉位已接近歷史最低，但仍達(dá)到72.9%。

但巨虧背后，仍然有著不可回避的更深層次的原因——基金話語權(quán)的逐步淪喪、基金之間對市場判斷出現(xiàn)的嚴(yán)重分歧，都導(dǎo)致了今年二季度基金業(yè)的整體巨虧。

從市場主導(dǎo)淪為“抱團(tuán)取暖”

過去基金跑贏大盤曾經(jīng)是常態(tài)，這倒并不因為基金是專家理財，而是因為基金曾經(jīng)有過的政策優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，比如早期基金享有獲得新股配售的特權(quán)，為基金提供了一個穩(wěn)定的利潤來源。

另外，隨著基金規(guī)模的不斷壯大，基金持有流通股的比例越來越大，市場話語權(quán)也越來越大，基金利用其不斷壯大的資金優(yōu)勢，甚至可以獲得個股的定價權(quán)。在這種情況下，不管大盤走勢如何，基金重倉股的市場表現(xiàn)往往一枝獨秀，幾乎是獨立于大盤之外我行我素。因此，那個時候很多投資者都會說，不看指數(shù)看個股。個股看什么呢？就看是不是基金的重倉股，當(dāng)然也有看股票質(zhì)地這樣冠冕堂皇的理由，因為基金重倉股一般也都會披上這些外衣的。

不過，這樣的好事一去不復(fù)返了，基金逐漸喪失個股定價權(quán)，其標(biāo)志性事件就是基金業(yè)的“抱團(tuán)取暖”。隨著全流通時代的到來，“大小限”開始崛起，基金那種以大為美的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)不再吃香，但又不甘心隨波逐流，于是采取相互持有重倉股的策略，以此來抵御股價下降的壓力，人稱“抱團(tuán)取暖”。隨抱團(tuán)取暖”暫時穩(wěn)住了基金的陣腳，但基金并沒有清醒認(rèn)識到時代已經(jīng)不同了，這一戰(zhàn)略導(dǎo)致基金逐漸被市場邊緣化，也為今天的整體性虧損埋下了禍根。

內(nèi)外交困的基金現(xiàn)狀

基金今天的市場處境可謂內(nèi)外交困?！巴饨痪褪鞘袌龃蟓h(huán)境發(fā)生根本變化，A股市場進(jìn)入全流通時代，基金在市場中的權(quán)重大幅下降，話語權(quán)旁落；“內(nèi)外就是基金公司數(shù)量不斷增多，呈現(xiàn)多極化發(fā)展趨勢，基金之間的觀點和意見不再統(tǒng)一，甚至相互對立，只能各自為戰(zhàn)。

今年2月3日成立的新華鉆石品質(zhì)基金和2月10日成立的信誠中小盤基金，這兩只基金對于倉位的把握形成強(qiáng)烈對比。新華鉆石品質(zhì)基金在成立后大舉建倉，到二季度末時股票市值占基金凈值的比例高達(dá)94.56%；信誠中小盤在成立后則十分謹(jǐn)慎，建倉速度緩慢，降低了原本就不高的倉位，到二季度末股票倉位僅為4.97%。兩者倉位相差近90個百分點。

今年4月份成立的多只次新基金，倉位也大幅分化。4月14日成立的光大保德信中小盤基金，到二季度末倉位已經(jīng)高達(dá)84.01%，而與其同時成立的金鷹穩(wěn)健成長基金，到二季度末倉位僅31.66%。各基金之間的分歧之大由此可見一斑。

散戶喜歡打探消息，揣摩政策動向?，F(xiàn)在基金也一樣，“政策動成為主題詞，個股研究反倒淺嘗輒止，流于表面文章。當(dāng)基金變成大散戶之后，由于船大調(diào)頭難，基金有時候可能還不如散戶做得好。而基金巨大的分歧也削弱了基金本已薄弱的力量，使得基金在目前的市場環(huán)境中處境更為尷尬。而且基金相對比較公開透明，樹大招風(fēng)，其一舉一動都受到市場各方的密切關(guān)注，很容易就成為其他強(qiáng)者攻擊的靶子。

不過話說回來，這對基金來說也許并不是壞事，因為今后基金要想生存和發(fā)展，只有靠真本事了。

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