中郵基金頑疾纏身 投資團隊遭質(zhì)疑

2010年07月22日 06:39
來源：時代周報 作者：陸玲

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中郵基金投資總監(jiān)彭旭稱外界對該基金的激進有所誤讀(圖片來源：時代周報)

從榜首前十滑落至榜尾后十，讓本就頻頻陷于利益輸送的激進派中郵基金，遭遇一場前所未有的市場質(zhì)疑。中郵基金投資總監(jiān)彭旭在接受時代周報記者采訪時坦承，“壓力很大，今年我們的確做得很不好。

時代周報記者 陸玲

2010年對于中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司(下簡稱“中郵基金”)來說可謂流年不利。上半年的基金“中考”排名中，中郵基金沒能經(jīng)受住股市的殘酷洗禮，結(jié)結(jié)實實栽了個大跟頭。

其中，中郵基金旗下去年在股基中排名第五的中郵核心優(yōu)選基金，其凈值在今年上半年的跌幅直逼A股上證綜指26%的跌幅，在現(xiàn)有的169只股基中排名倒數(shù)第9。而旗下中郵核心成長截至記者發(fā)稿日跌幅達25.56%，目前單位凈值徘徊在0.6元左右，接近“腰斬”，時刻面臨著“清盤”之憂。同時，由于從未分紅或拆分，初始投資者和其后的追隨者處于深度套牢狀態(tài)，因此怨言四起。

業(yè)績大幅滑坡

對于上半年糟糕的業(yè)績，彭旭向時代周報記者解釋說，“主要是該賺的錢沒有賺到。截至6月份，上半年基本算是小盤股行情，藍籌單邊下跌。我們的投資理念是不投資價值過高的公司，沒有參與創(chuàng)業(yè)板等的炒作。這塊錢沒賺到，但也不后悔。

另一方面就是栽在世博題材上。眾所周知，中郵基金喜歡押注題材股。2009年底中郵系基金開始押寶世博概念股。但沒料世博概念見光死，在A股巨挫之下，跌幅甚于上證綜指。特別是今年4月中旬以來世博概念跌幅高達26.29%，為跌幅最大的概念板塊之一，這讓中郵系基金損失慘重，特別是旗下的中郵核心成長。

更要命的是，當(dāng)大部分曾鐘情世博概念的公募基金已經(jīng)躲過此“劫”，從去年年底開始到今年一季度陸續(xù)撤出時，中郵旗下基金甚至還加倉并新進入一些相關(guān)股票?？偨Y(jié)起來，彭旭對時代周報記者表示有點后悔，“是太過于戀戰(zhàn)”?！斑@直接導(dǎo)致了中郵基金的慘跌。其實，上半年的跌幅主要是集中在5月份。從100多名急跌至200多名。一個月跌了40%多。”當(dāng)時甚至有基民用“飛流直下三千尺”形容中郵核心成長的慘淡現(xiàn)狀。

但具體到中郵核心成長，也有業(yè)內(nèi)人士指出，該基金經(jīng)理盛軍經(jīng)常錯判市場，把握不好市場的拐點，過度樂觀或過度悲觀。中郵核心成長在倉位上的追漲殺跌可以反映在其重倉股票上。遼寧成大、百聯(lián)股份、中山公用、華泰證券等股票均有中郵核心成長高位追漲的身影。

但在很多基金研究人士看來，中郵系基金上半年的敗北頗有點必然。“中郵基金式風(fēng)格太明顯了。在不同市場上的適應(yīng)性不強?！钡率セ鹧芯恐行氖紫治鰩熃惔涸诮邮軙r代周報記者采訪時表示。

中郵基金公司旗下目前有四只基金：中郵核心優(yōu)選、中郵核心成長、中郵核心優(yōu)勢混合、中郵核心主題股票四只基金，其中中郵核心主題股票，5月19日成立還處于封閉期，其余3只基金無一例外都是激進派。

“習(xí)慣于高倉位操作，”展恒理財基金分析師姜英麗告訴時代周報記者“雖然中郵基金目前管理的產(chǎn)品較少，目前只有4只，但單只產(chǎn)品的規(guī)模卻很大，在上半年的行情中，船大難掉頭。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中郵核心優(yōu)選和中郵核心成長是兩只股票型基金，今年以來股市震蕩下行，卻依然高倉位運作，其股票倉位分別為：94.75和93.94.

“此外，中郵在債券配置微乎其微。自成立以來，中郵基金的產(chǎn)品線一直圍繞股票類資產(chǎn)構(gòu)建。中郵核心優(yōu)選與中郵核心成長基金合同的投資范圍規(guī)定：債券、權(quán)證、短期金融工具以及證監(jiān)會允許投資的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例為0%-40%。雖然在產(chǎn)品設(shè)計中，中郵核心優(yōu)選和核心成長的投資方向是包括債券的，而在實際操作中無視債券。這樣在熊市或震蕩市中，難以應(yīng)對市場風(fēng)險變化。”姜英麗告訴時代周報記者。

“其實倉位帶來的損失并不大。今年不同于2008年，倉位重就賠。九成倉在熊市的確會吃虧。但我們的倉位沒有問題，如果選股水平更高一點的話，在今年的行情上是不會有如此大損失的?！迸硇穹Q外界對中郵基金的激進有所誤讀，“對認(rèn)真思考過的東西，我們通常是堅定不移長期持有。希望通過選股戰(zhàn)勝市場，而非擇時。

但無論如何，上半年糟糕的業(yè)績讓很多投資者損失慘重，信心嚴(yán)重受損，從而導(dǎo)致中郵基金在新發(fā)基金中郵主題時，很多投資者已經(jīng)開始止步，并抱怨其絕口不提上半年不盡如人意的業(yè)績，甚至有基民稱之刻意隱瞞信息。

連續(xù)違規(guī)魅影

“其實，業(yè)績大幅下跌，另一個很重要的原因是公司治理結(jié)構(gòu)不合規(guī)，多只基金陷入黑幕丑聞。特別是重倉股假地王大龍地產(chǎn)曝光后，中郵系基金屢次反向操作，涉嫌利益輸送。而6月份,重倉中山公用的中郵基金又再次受傷，影響了基金的整體表現(xiàn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

由于基金業(yè)規(guī)模的迅速擴大和專業(yè)研究人員數(shù)量的限制，國內(nèi)基金公司的投研團隊大多共用一個“股票池”，使得公司內(nèi)部各基金之間的同質(zhì)化趨勢明顯，這種同質(zhì)化趨勢經(jīng)常表現(xiàn)為各基金對目標(biāo)股票的同進同出現(xiàn)象。

“中郵基金旗下核心優(yōu)選和核心成長，從歷史上的投資看，其重倉股通常具有很高的重合度，基本上是同進同出，此次在大龍地產(chǎn)操作上，卻一反常態(tài)，核心成長基金從其前十大股東中消失，而同時核心優(yōu)選基金反而增持了258萬股。在面臨重大利空消息時，采取相反的操作策略，一進一出，出現(xiàn)這種異動操作的最大可能性就是后者掩護前者出逃。”一位券商分析師對此深感蹊蹺。

對此，中郵基金曾發(fā)布澄清公告說，“市場對其利益輸送的質(zhì)疑是未經(jīng)實際數(shù)據(jù)證明的主觀猜測，公司旗下各只基金的投資行為相對獨立，基金之間不存在利益輸送行為。

彭旭在接受時代周報記者采訪時也表示，“純粹是瞎猜。當(dāng)時基金經(jīng)理王海濤判斷地產(chǎn)還有一波反彈行情，因此增持了一點。只是因為大龍地產(chǎn)因烏龍事件被曝光引起大家關(guān)注。

由于并未公布具體的交易數(shù)據(jù)，特別隨后中郵基金即宣布，基金經(jīng)理王海濤因為“牽強的個人原因”正式卸任，由王麗萍出任中郵核心優(yōu)選的基金經(jīng)理—澄清亦開始變得“澄而不清”

大龍地產(chǎn)風(fēng)波未平，中郵系重倉的中山公用又出了問題。6月2日，因身陷內(nèi)幕交易調(diào)查，中山公用開盤即遭到投資者瘋狂拋售，此后連續(xù)3天下跌。

中山公用2009年一季報顯示，中郵系核心成長持有2216.89萬股，核心優(yōu)選持有848.41萬股，兩只基金合計持有19.49%的流通股，以當(dāng)日收盤價計算，持股市值約8.6億元。

據(jù)分析師估測，即使期間進行了減持，“保守估算核心成長和核心優(yōu)選兩只基金也將損失1.5億元以上”

彭旭對此感到頗為無奈?！皩τ谌说囊蛩厥呛茈y把握的。誰會想到大龍地產(chǎn)會搞出烏龍事件、中山公用高管被調(diào)查呢，哪個研究報告能預(yù)測出這種事情？”

但問題是中郵基金公司屢踩地雷?！爸朽]基金非趨勢而偏重結(jié)構(gòu)的投資模式，特別是其‘集中投資’模式過于鮮明，很容易引起外界的懷疑，這也很正常?！币晃凰侥既耸扛嬖V時代周報記者，“只要想一想，持有20%以上流通盤，左右個股20%至30%的漲跌幅是毫無問題的。在這種漲跌幅下，控制各個賬戶的盈虧也不是不可能。

投資團隊頻頻失誤

在很多基金業(yè)內(nèi)人士看來，中郵基金投資模式和風(fēng)格是投資總監(jiān)彭旭的“一言堂”

彭旭“高倉位、高換手”風(fēng)格對每名基金經(jīng)理的影響頗深，而該公司的投資決策委員會對于投資行為的掌控甚嚴(yán)。能夠?qū)ζ煜禄痫L(fēng)格做出整齊劃一的管理，都是源于彭旭的思路?！爸朽]基金的投資風(fēng)格基本上都是在他的把握之下，基金經(jīng)理的權(quán)限很小?！笔煜ぴ摶鸸镜臉I(yè)內(nèi)人士表示。

對此，彭旭在接受時代周報記者采訪時并未直接否認(rèn)，“有的基金經(jīng)理是剛干兩三年研究員過來的，你直接給他幾十億能放心嗎？現(xiàn)在‘80后’的基金經(jīng)理越來越多，需要一個鍛煉的過程。2008年比較特殊，2009年把關(guān)得比較嚴(yán)，以前一直以來都是投資委員會的集體決策。但今年以來，基金經(jīng)理的權(quán)限開始變大。

彭旭的投資特征是喜歡押寶題材股、高倉位、高換手，或與其曾經(jīng)擔(dān)任華夏證券投資部門要職有關(guān)，其中高換手類似于同在華夏證券任職過的王亞偉。

特別是高倉位，一直被認(rèn)為是中郵系基金最突出的投資風(fēng)格，不論市場走勢如何低迷，市場風(fēng)險如何放大，但其投資風(fēng)格依然。即便是在2008年大熊市，中郵優(yōu)選年底仍保持90.42%的高倉位。

這種風(fēng)格容易造成牛市領(lǐng)先熊市落寞。中郵系旗下兩只股票型基金中郵優(yōu)選和中郵成長自2006年和2007年成立以來，便帶領(lǐng)持有人坐足了過山車。2006年在低谷，2007年在頂峰，2008年重回低點，2009年風(fēng)光無限。而2010年上半年，市場再次破位下行，中郵優(yōu)選和中郵成長又重現(xiàn)2008年般的頹勢。

對此，彭旭有自己的理解，“中郵基金成立時間較短，得出這樣的結(jié)論有失偏頗。中郵基金是為數(shù)不多的堅持價值投資的公司之一。高倉位只是證明對所選定公司的認(rèn)可。

除了投資模式“一言堂”之外，中郵基金的管理團隊亦不穩(wěn)定。今年5月底，中郵優(yōu)選基金經(jīng)理王海濤因個人原因黯然離職；其前任許偉也于2008年9月13日離職。這兩位曾經(jīng)都是中郵系基金傾力打造的明星基金經(jīng)理，現(xiàn)已如流星般閃過。

更早之前，彭旭作為中郵成長第一任基金經(jīng)理，任職不到6個月就于2008年1月調(diào)任，而后分管投資的副總王文博離開中郵，分管銷售的茅云江又再度卸任。中郵基金“兵如流水”讓人們對其旗下基金的管理團隊產(chǎn)生了懷疑，而新成員之間的協(xié)作尚需一定時間才能磨合完成。然而，彭旭對時代周報記者解釋稱，“基金經(jīng)理年輕化、變動頻繁是行業(yè)特征。”

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