農(nóng)行命懸一線的訓(xùn)誡

2010年07月19日 02:38
來(lái)源：新快報(bào)

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李志林 博士

萬(wàn)人矚目堪稱全球最大IPO的農(nóng)行上市首日，以“命”懸一線的危局，將公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，將持續(xù)8天的反彈，將連續(xù)4天收于2430點(diǎn)以上的成果，將兩度沖上20天線和五周均線的氣勢(shì)，一舉吞沒(méi)。這不能不說(shuō)是對(duì)市場(chǎng)一個(gè)強(qiáng)力的訓(xùn)誡。

擴(kuò)容已成市場(chǎng)不堪承受之重

半個(gè)月前，農(nóng)行及承銷機(jī)構(gòu)還曾蠻不講理地想以3.5元—3.6元發(fā)行，只因市場(chǎng)強(qiáng)烈反對(duì)，后被迫降到2.68元。按理，1.6倍PB、10倍PE、4%—6%大大超過(guò)銀行利息的分紅率的農(nóng)行，很有長(zhǎng)期投資價(jià)值，絕大多數(shù)中簽者也都認(rèn)為，上市首日2.80元定能看到。但結(jié)果卻是：發(fā)行價(jià)岌岌可危，中簽者無(wú)利可得，大盤(pán)被拖下臺(tái)階。這種現(xiàn)象，既與上半年GDP的高增長(zhǎng)背道而馳，也無(wú)法用現(xiàn)今2400點(diǎn)只相當(dāng)于2008年底1800點(diǎn)時(shí)的低估值來(lái)解釋，只能表明市場(chǎng)擴(kuò)容過(guò)度、嚴(yán)重失血。上半年中國(guó)216家公司募資348億美元，居全球第一，而第二、第三名的美、日僅128億美元和113億美元。但中國(guó)股市付出了指數(shù)暴跌30%、市值損失6萬(wàn)億元的沉重代價(jià)，實(shí)在是得不償失。農(nóng)行及命”懸一線再次顯示，在3000點(diǎn)以下或20倍平均市盈率以下，搞擴(kuò)容大躍進(jìn)是不明智的?，F(xiàn)在是到了大幅減緩擴(kuò)容節(jié)奏，甚至停發(fā)新股的時(shí)候了！

新股發(fā)行“四高” 現(xiàn)象必須改革

近一年來(lái)，在“發(fā)行市場(chǎng)化”旗號(hào)下，新股發(fā)行價(jià)被少數(shù)利益集團(tuán)(包括控股、參股人和承銷商)所操縱，出現(xiàn)了中外股市歷史罕見(jiàn)的高市盈率(最高130倍，平均55.48倍，而2005年—2008年平均26倍)、高發(fā)行價(jià)(最高148元)、高超募(最多一家超募11倍)、高頻率(每周發(fā)行8只—9只，一年290只，而2005年—2008年才284只)。后果是：少數(shù)定價(jià)機(jī)構(gòu)只給予高定價(jià)卻不出錢(qián)申購(gòu)；一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市盈率是二級(jí)市場(chǎng)的三倍，從上市起就傾銷嚴(yán)重的泡沫；新上市公司白白拿到2000多億元超募資金，無(wú)項(xiàng)目可花，只能去京滬買(mǎi)高檔房地產(chǎn)，推高房?jī)r(jià)；新股破發(fā)率超50%；投資者無(wú)法以二、三十倍市盈率的價(jià)格買(mǎi)到創(chuàng)業(yè)板、中小板的新興產(chǎn)業(yè)股票作中長(zhǎng)線投資；滿街套牢，存量資金越抽越少，只能壓低指數(shù)、壓低估值，壓低日成交量，使市場(chǎng)陷入熊市，影響消費(fèi)和對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。廣大投資者無(wú)不對(duì)這種“四高”義憤填膺。

清醒認(rèn)識(shí)大盤(pán)股的估值定位下降

因?yàn)榈侥甑?，市?chǎng)流通比例將上升到90%，供應(yīng)量成倍增長(zhǎng)；而“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、抑過(guò)剩、扼房?jī)r(jià)”，使傳統(tǒng)的大盤(pán)藍(lán)籌股難當(dāng)“定海神針”重任。股指期貨中強(qiáng)大的空頭瞄準(zhǔn)的正是滬深300大盤(pán)股，像以往把大盤(pán)股炒到30倍—40倍市盈率簡(jiǎn)直不可理喻，只能像國(guó)際股市那樣，以8倍—12倍估值。農(nóng)行和三大行的低定位，勢(shì)必對(duì)其他大盤(pán)股起往下?tīng)恳淖饔谩＝窈蟠蟊P(pán)股的整體性機(jī)會(huì)越來(lái)越少，上證綜指的大漲或連續(xù)大漲也變得越來(lái)越難。

大盤(pán)振蕩筑底空間有限

半年指數(shù)已跌30%，指望還有很大下跌空間，本身就不現(xiàn)實(shí)。更何況，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，幾個(gè)基本面因素已大致排除。相反，社保、養(yǎng)老、保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)資本入市，宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能向?qū)捤煞较蜻m度微調(diào)，都是封殺探底空間的有利因素。但人氣恢復(fù)需要時(shí)間，夏季人們投資欲望通常不高，基金倉(cāng)位降到70%后，還來(lái)不及完成新一輪建倉(cāng)。大盤(pán)還有回踩底部的策略性需要，踩到哪里，章魚(yú)哥才知道；修復(fù)性行情也許要等到秋季。但指望農(nóng)行破發(fā)領(lǐng)大盤(pán)再創(chuàng)新低，也未免小看了政策的力量。

只能尋求局部打翻身仗

大盤(pán)下半年能恢復(fù)到2500點(diǎn)—2800點(diǎn)的箱體已屬不錯(cuò)。但個(gè)股可能會(huì)提前走出底部。機(jī)會(huì)在四大熱點(diǎn)。一是新興產(chǎn)業(yè)高科技股，振興規(guī)劃秋季推出可能性較大。除中小板、創(chuàng)業(yè)板，還應(yīng)包括主板20倍—30倍市盈率的中小盤(pán)高科技股。二是小盤(pán)高送轉(zhuǎn)股。有望通過(guò)中長(zhǎng)線投資，獲取幾倍至幾十倍暴利。三是區(qū)域振興股，但盡可能是同時(shí)具備以上兩個(gè)條件的股。四是資產(chǎn)重組股，以近期群體啟動(dòng)的上海本地股為優(yōu)先，注意盤(pán)小、超跌、價(jià)低(5元—7元)、第一大股東是國(guó)資、底部間隙性放量、股價(jià)常異動(dòng)，以及分散投資的原則。這類股具有的是外延式成長(zhǎng)性，哪怕在低迷市道都是股市具永恒魅力的題材。

我認(rèn)為，在窗口指導(dǎo)+輿論和市場(chǎng)廣泛參與+二級(jí)市場(chǎng)同類股價(jià)格的參照系下所定出的2.68元的農(nóng)行發(fā)行價(jià)，才是真正的市場(chǎng)化，今后中小板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行也必須以此為借鑒，發(fā)行節(jié)奏也必須充分考慮到市場(chǎng)的承受力和活躍度。

以上四大熱點(diǎn)既是社保、私募基金的首選，也是公募基金的換股方向，更是國(guó)家的最新政策取向，而低迷市道正是果斷換股的好時(shí)機(jī)。但關(guān)鍵是要有不為指數(shù)漲跌所動(dòng)的良好心態(tài)。

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