招商基金陳玉輝：2010下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型投資圖譜

2010年07月16日 16:29
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 近期市場整體低迷，招商基金認(rèn)為，隨著中小市值股票估值的回落，預(yù)計(jì)下半年A股市場將振蕩尋底，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)在三季度末可能見底反彈，市場有可能迎來反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

從宏觀基本面上分析，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下半年將放緩，全球經(jīng)濟(jì)面臨退出政策疊加下的二次探底風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)下半年則可能面臨兩難的困境。在外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇多變，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨兩難的環(huán)境下，政策方面將進(jìn)入觀察期；若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的預(yù)期，不排除決策層會(huì)出臺(tái)鼓勵(lì)消費(fèi)、擴(kuò)大基建投資等方面的刺激政策，盈利與估值方面，企業(yè)盈利增長拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)，盈利一致預(yù)期有向下調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；但A股平均估值水平相對偏低，聯(lián)邦模型隱含的投資收益率較高。

招商基金認(rèn)為，本次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型同以往面臨的環(huán)境不同，主要是政府推動(dòng)與民間自發(fā)的結(jié)合、主動(dòng)力量和被動(dòng)因素的推動(dòng)，這也是轉(zhuǎn)型能否成功最重要的推動(dòng)力量。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，證券市場盈利模式和投資策略可能會(huì)出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)變：一方面是由于絕對收益資金規(guī)模的壯大和股指期貨的應(yīng)用，絕對收益策略可能成為短期或中長期的首選策略；另一方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動(dòng)股市投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)型。未來伴隨中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，市場投資風(fēng)格更多呈現(xiàn)的是自下而上的策略，α策略更有可能成為中長期獲取超額收益的制勝策略。另外，隨著A股進(jìn)入全流通時(shí)代，產(chǎn)業(yè)資本成為決定A股估值水平的另外一個(gè)主要力量。

沿著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的路徑，招商基金將以四條主線展開投資標(biāo)的的挖掘：

投資主線一：居民收入加速上升和城市化加速將使居民消費(fèi)更加合理和多樣化，推動(dòng)以需求為導(dǎo)向的細(xì)分市場龍頭的涌現(xiàn)，相對看好商業(yè)零售、醫(yī)藥及文化傳媒等板塊。

投資主線二：新興產(chǎn)業(yè)擁有廣闊的成長空間，傳統(tǒng)制造業(yè)有向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、品牌化、機(jī)械化和自動(dòng)化趨勢，相對看好新醫(yī)藥、智能電網(wǎng)、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、新材料及高端設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

投資主線三：轉(zhuǎn)型大背景下，未來鋼鐵、石油化工、電網(wǎng)電力、煤炭、航運(yùn)、軍工以及機(jī)械制造等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將有望迎來兼并重組的高潮。

投資主線四：工業(yè)化后期和城鎮(zhèn)化加速的推動(dòng)下，生產(chǎn)服務(wù)業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)將迎來發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期；相對看好物流、商務(wù)、金融、保險(xiǎn)等生產(chǎn)型服務(wù)和旅游、文化傳媒、體育健身等生活服務(wù)業(yè)。

招商基金就下半年A股市場進(jìn)行兩種情景分析，情景分析一認(rèn)為，若歐債危機(jī)緩和，美元走高，人民幣升值速度加快，資金將流向包括新興市場國家，預(yù)計(jì)銀行、地產(chǎn)等前期跌幅較大的資產(chǎn)將得到外資的青睞；情景分析二認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)加速下滑，國家可能出臺(tái)鼓勵(lì)消費(fèi)、加快保障房建設(shè)和基建投資等刺激性政策，預(yù)計(jì)水泥、建材和消費(fèi)品等品種具備投資機(jī)會(huì)。

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