農(nóng)行與投資者的雙贏路徑

2010年07月15日 02:30
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□寧波 謝宏章

全球矚目的農(nóng)行發(fā)行工作已畫上圓滿句號(hào)，今天就要掛牌交易了。農(nóng)行如期上市后，給投資者帶來的究竟會(huì)是豐收的喜悅還是套牢的苦楚？隨著今年來股市的持續(xù)下跌以及上市新股破發(fā)現(xiàn)象的不斷蔓延，一些投資者不得不進(jìn)行這樣的思索。好在上市前夕，農(nóng)行行長張?jiān)圃诮邮苊襟w記者采訪時(shí)表示，以農(nóng)行自身的價(jià)值以及對未來持續(xù)增長的信念，我們期望會(huì)實(shí)現(xiàn)發(fā)行者和投資者雙贏的目標(biāo)。

實(shí)際上，隨著農(nóng)行發(fā)行工作的結(jié)束，“發(fā)行者贏”的目標(biāo)已初戰(zhàn)告捷，而“投資者贏”的目標(biāo)卻仍存變數(shù)。要實(shí)現(xiàn)發(fā)行者與投資者的雙贏要看以下條件。

首先取決于農(nóng)行如何發(fā)展?？傮w而言，隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康、快速發(fā)展，我國銀行業(yè)也存在著同步發(fā)展、一起成長的空間，這從多年來中國經(jīng)濟(jì)的增長速度均達(dá)其他主要經(jīng)濟(jì)體平均增長速度的2倍以上，以及中國銀行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率一直保持在20%左右、遙遙領(lǐng)先于世界銀行業(yè)不難看出。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，隨著我國金融服務(wù)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍的不斷壯大和金融業(yè)對外開放步伐的不斷加快，一方面，服務(wù)對象對銀行服務(wù)的要求越來越高；另一方面，各銀行之間的同業(yè)競爭日趨激烈。在這種背景下，農(nóng)行既面臨著發(fā)行上市帶來的前所未有的歷史性機(jī)遇，也面臨著繼續(xù)做大做強(qiáng)的重大考驗(yàn)。應(yīng)該看到，作為四大行之一的農(nóng)行，雖然在縣域業(yè)務(wù)方面擁有其他銀行所不具有的獨(dú)特優(yōu)勢，但在城市業(yè)務(wù)方面，與其他銀行相比并不占優(yōu)，要啟動(dòng)這一發(fā)展“引擎”，顯然還有很長的一段路要走。只有縣域業(yè)務(wù)、城市業(yè)務(wù)兩只“輪子”齊頭并進(jìn)，才能確立農(nóng)行的發(fā)展地位和優(yōu)勢，進(jìn)而為農(nóng)行二級(jí)市場股價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)提供扎實(shí)的基本面支撐。

其次在于農(nóng)行如何規(guī)范。筆者認(rèn)為，銀行業(yè)的發(fā)展不僅離不開主業(yè)的繁榮，而且取決于經(jīng)營是否規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)是否可控。在發(fā)展與規(guī)范二者之間，從某種意義上講，規(guī)范重于發(fā)展，風(fēng)控重于逐利。張?jiān)圃诮邮苡浾卟稍L時(shí)曾表示，從農(nóng)行自身的地方融資平臺(tái)貸款狀況來看，風(fēng)險(xiǎn)是基本可控的。對于未來的貸款我們也會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)格管理。張?jiān)七€分析，地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是出現(xiàn)不按照合同約定還款，人為逃債廢債風(fēng)險(xiǎn)；二是涉及政府投融資平臺(tái)貸款方面的風(fēng)險(xiǎn)；三是地方融資平臺(tái)貸款中導(dǎo)致的個(gè)別項(xiàng)目貸款歸還困難等。以上三點(diǎn)，實(shí)際上可歸結(jié)成一點(diǎn)，即還貸風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，要做好還貸風(fēng)險(xiǎn)的防控，重點(diǎn)也要做到三點(diǎn)：一是源頭把控。在發(fā)放貸款前就要嚴(yán)加把關(guān)，力爭把還貸的風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽階段；二是動(dòng)態(tài)監(jiān)控。貸款發(fā)放后，要加強(qiáng)持續(xù)、動(dòng)態(tài)監(jiān)管，不斷創(chuàng)新監(jiān)管方式，加大監(jiān)管力度，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，及時(shí)予以消除；三是重點(diǎn)防控。對個(gè)別不按合同約定還款，人為逃債廢債以及因項(xiàng)目選擇不當(dāng)而造成貸款歸還困難的，要綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律等手段，加大工作力度，把損失降到最低程度。只有在發(fā)展的同時(shí)抓好風(fēng)控，才能實(shí)現(xiàn)農(nóng)行的持續(xù)、快速、健康發(fā)展，促使二級(jí)市場股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。

第三是市場是否配合。資本市場是一個(gè)充滿變數(shù)的特殊場所，行情好的時(shí)候，雞犬升天，業(yè)績再差的股票只要有人炒作，股價(jià)也會(huì)“上天”；行情低迷時(shí)，業(yè)績再好的股票也難以頂住市場的拋壓，股價(jià)也會(huì)隨之“落地”。農(nóng)行上市后，若趕上市場探底回升，走出一波力度較大、時(shí)間較長的牛市行情，農(nóng)行股價(jià)也存在水漲船高的可能。反之，如上市后市場持續(xù)低迷，甚至連續(xù)下跌，農(nóng)行無論怎么發(fā)展，如何規(guī)范，恐也不能排除跟著大盤和銀行板塊一起“跳水”的可能。

除了作為上市公司的農(nóng)行在發(fā)展、規(guī)范方面堅(jiān)持“兩手抓”、做到“兩手硬”，以及證券市場的“積極配合”外，實(shí)現(xiàn)“投資者贏”的目標(biāo)還取決于投資者的投資心態(tài)和操作技法。一般情況下，股票上市后都會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，即使走得再牛的股票，其股價(jià)也難免會(huì)出現(xiàn)反復(fù)甚至短時(shí)間內(nèi)的急挫。心態(tài)良好、技法高超的投資者，不僅能在行情好的時(shí)候、在價(jià)值低估的品種里穩(wěn)定獲利，而且在行情低迷的時(shí)候、在價(jià)值高估的品種里也能實(shí)現(xiàn)贏利；相反，心態(tài)浮躁、技法粗糙的投資者，不僅在行情低迷的時(shí)候、在價(jià)值高估的品種里難以贏利，而且在行情好的時(shí)候、在價(jià)值低估的品種里也很難獲利。所以，農(nóng)行上市后，欲實(shí)現(xiàn)發(fā)行者和投資者雙贏的目標(biāo)，還需要投資者的正確作為。

一方面，要注意買點(diǎn)選擇和倉位控制。在買點(diǎn)選擇上，除了通過一級(jí)市場申購獲得股份外，還可在二級(jí)市場回調(diào)過程中逢低吸納。若趕上上市后破發(fā)，以低于發(fā)行價(jià)的成本取得股份，并采取越跌越買的投資策略，無疑是正確的選擇。在倉位控制上，既要做好農(nóng)行與其他股票的搭配，又要堅(jiān)持在不同價(jià)位分批買入的策略。如在首次建倉時(shí)可先買三分之一，回調(diào)時(shí)再買三分之一，再跌時(shí)再買三分之一等；另一方面，須保持良好心態(tài)。在具體操作時(shí)，既可采取長線投資、不急不躁的策略，也可采取高拋低吸、快進(jìn)快出的方法。唯有投資者自身的正確作為，加上市場的“積極配合”，再加上農(nóng)行的規(guī)范和發(fā)展，才可能實(shí)現(xiàn)發(fā)行者和投資者雙贏的目標(biāo)。

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