農(nóng)行IPO：公募基金為何不看好也得買

2010年07月12日 01:29
來源：投資者報

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《投資者報》記者 岳永明

農(nóng)行上市，公募基金得隨份子。

雖然有些基金堅決不碰銀行股，但迫于農(nóng)行在基金銷售渠道上不可替代的作用，大小基金公司多少得給點面子，得表示一下。

《投資者報》記者7月第一周就農(nóng)行2.52元/股~2.68元/股的發(fā)行定價向公募基金征詢看法，他們普遍認為，“價格就算過得去吧”，“再高點，就高了；但再低點，也不低”

農(nóng)行董事長項俊波曾表述過，低于2.8元/股的就不必報價了，但市場還是選擇了理性的價格，北京一家大基金公司人士告訴《投資者報》記者，他們當(dāng)時的報價就低于2.8元/股的就不必

據(jù)記者了解，在農(nóng)行的詢價過程中，各大機構(gòu)一反以往逢新股必追捧的做法，在博弈中爭得了一個合理的價格。多位基金經(jīng)理告訴《投資者報》記者了目前的發(fā)行定價結(jié)果，農(nóng)行和承銷商做了讓步。

機構(gòu)分歧

《投資者報》記者了解到，因為市場對銀行股的分析依然很大，導(dǎo)致對于是否申購農(nóng)行存在著巨大分歧。

私募排排網(wǎng)研究中心對國內(nèi)30個頂尖私募基金管理人的調(diào)查顯示，參與農(nóng)行申購的只有40%，其余60%不參與。

不參與農(nóng)行申購者，很多人是對農(nóng)行沒信心。

“今年銀行股的下跌因素很復(fù)雜，銀行再融資、農(nóng)行IPO等只是表面現(xiàn)象。從背后的因素來講，經(jīng)濟二次探底、房貸風(fēng)險、地方政府償債風(fēng)險等才是市場最為擔(dān)心的因素?！闭共┩顿Y總經(jīng)理陳鋒說，“這也是銀行股現(xiàn)在看起來為什么估值這么便宜的原因，一旦擔(dān)憂成真，那時候，銀行股的估值并不會顯得便宜。

這種觀點很大程度上代表大多數(shù)不看好銀行股的機構(gòu)投資者的看法。

“因此從估值角度來考慮，農(nóng)行發(fā)行價雖然低于市場此前預(yù)期，但依然偏高。即使首日出現(xiàn)上漲，漲幅也十分有限”

在接受《投資者報》記者采訪時，北京一家合資基金公司的基金經(jīng)理也表達了同樣觀點。

對立的一方則對銀行股寄予希望。

在世通資產(chǎn)董事長常士杉看來，人民幣快速升值，創(chuàng)5年新高，中國資產(chǎn)類包括股票、銀行、資源類等都會因此相應(yīng)升值，他對農(nóng)行作為金融板塊中的一員，有所期待。

“農(nóng)行如果以發(fā)行價2.68元上市，剛開始對其他銀行股會有下拉作用，但市場已得到充分調(diào)整，副作用已被消化，農(nóng)行的低定價會變成一種優(yōu)勢，投資者短期內(nèi)會追捧?！背Ｊ可颊f。

“7月15日上市后，農(nóng)行可能帶動大盤走出底部盤整的狀態(tài)，能不能展開一波大行情還很難判斷，但我覺得農(nóng)行的上市至少會是另一個行情的起點，向上的概率比較大?！彼a充道。

興業(yè)證券也表達了同樣的樂觀：農(nóng)行設(shè)置的“綠鞋”機制將對農(nóng)行股價起到積極維穩(wěn)作用，再加上定價合理，上市后長期破發(fā)的可能性非常小，建議投資者“積極申購”

公募冷淡

記者注意到，盡管最終形成的發(fā)行價格，是農(nóng)行做了讓步，但這并不表示會得到公募基金的青睞，相反，一些基金經(jīng)理根本不關(guān)心最終的價格。

一位深圳管理大盤藍籌基金的基金經(jīng)理告訴《投資者報》記者：“2.68元/股的價格看似適中，從農(nóng)行本身來講，其上市剝離了一些包袱，加上政策的優(yōu)惠，相比其他銀行，其業(yè)績增長會快一些。

“但這可能只是短期的事情，”該基金經(jīng)理補充道，“環(huán)境變了。

在他看來，最近國家領(lǐng)導(dǎo)人頻頻透露出對經(jīng)濟擔(dān)憂的信號，中央也密集在做調(diào)研，“這都反映出，經(jīng)濟可能真的出了些問題。

“最擔(dān)心的莫過于地方融資平臺?！彼f，2008年市場單邊下跌，銀行股也跟著下跌，但2008年，銀行資產(chǎn)很干凈，不過現(xiàn)在不一樣，如果地方融資平臺真的出現(xiàn)問題，泥沙俱下是不可避免的。

對于銀行股，包括農(nóng)行上市，“不要想太好，不要想太壞，作為較為長遠的資產(chǎn)配置，可以適當(dāng)參與一些?！币晃簧虾；鸾?jīng)理平淡地說。

難言之隱

“我們是大基金公司，拿渠道壓你，你不買行嗎？”

當(dāng)《投資者報》記者問及是否看好農(nóng)行IPO、是否參與申購時，正在用餐的深圳某大型基金公司投資總監(jiān)憤憤地說。對于農(nóng)行定價問題，該投資總監(jiān)避而不談。

“沒辦法，就買點了?！逼届o之后的這位投資總監(jiān)說道。

在渠道為王的公募基金行業(yè)，凡涉及銀行話題，一般都是禁區(qū)。

一位接受過《投資者報》記者專訪的北京一家中型基金公司基金經(jīng)理一聽記者問及農(nóng)行定價的問題，直接打斷記者說，“我們不談這個，其他的都可以談。

其敏感可見一斑。

銀行是公募基金的主渠道，而四大國有商業(yè)銀行更是銷售渠道中的“四大天王”

根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，截至2010年7月2日，所有700只基金中，工行、建行、農(nóng)行、中行共托管了560只基金，占所有托管基金數(shù)量的80%。

一個行業(yè)潛規(guī)則是，托管銀行一般就是某只基金銷售的主渠道，一只基金發(fā)行規(guī)模的大小，很大程度上受制于托管行的“賣力”與否。

農(nóng)行作為排名第4的托管銀行，其在基金銷售中的作用不小。

自1998年農(nóng)行托管第一只基金——基金裕陽，到2010年6月托管招商信用添利基金，農(nóng)行先后托管了84只基金，占比達12%，略少于中行的97只。工行和建行分別托管了194只、185只。

對于視渠道為生命的公募基金業(yè)來說，是否申購農(nóng)行，不僅僅停留在該股是否具有投資價值層面，還有一張經(jīng)營牌必須考慮。

這也難怪很多基金經(jīng)理多次強調(diào)，“對于農(nóng)業(yè)銀行的定價，我們并沒有過多的關(guān)注。

言外之意，關(guān)注了也沒啥意義。

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