鄒菁：分拆子公司上市成新玩法(2)

2010年07月05日 13:11
來源：ChinaVenture

0人參與0條評(píng)論

當(dāng)然，并非所有的主板上市企業(yè)都具備分拆上市的條件，從國(guó)外的實(shí)踐情況來看，分拆上市的受益公司會(huì)呈現(xiàn)比較明顯的行業(yè)特征。換言之，以下幾類公司更容易成為分拆上市的受益者：

首先，高科技板塊的上市公司受益將最為明顯。從目前創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)入要求來看，因?yàn)槠溆绕鋸?qiáng)調(diào)的是高成長(zhǎng)性和科技創(chuàng)新能力，符合其條件的大部分都是高科技企業(yè)?？紤]其行業(yè)特點(diǎn)，高科技企業(yè)下屬子公司一般數(shù)量較多，技術(shù)水平高，項(xiàng)目豐富，概念新穎，且普遍具有可觀的獨(dú)立盈利能力或較大的發(fā)展?jié)摿?，特別是具有高校系傳統(tǒng)以及高科技園區(qū)孵化器經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)，以同方股份為例，其2009年納入合并報(bào)表范圍的子公司數(shù)額高達(dá)99家，其中具備創(chuàng)業(yè)板上市條件的就超過10家。

其次，綜合類上市公司也普遍具有分拆上市的條件和動(dòng)力。此類公司以多元化經(jīng)營(yíng)為特色，主業(yè)分布不明顯，母公司的規(guī)模一般較大，但公司內(nèi)各類業(yè)務(wù)占合并報(bào)表的比重又相對(duì)較小，子公司的利潤(rùn)和資產(chǎn)在母公司中所占比重也不是很高。因此，一方面依托母公司的運(yùn)營(yíng)規(guī)模其子公司易于達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的門檻，另一方面在分拆上市后其母公司也不容易被殼化。是分拆上市較為熱門的選擇。

最后，位于產(chǎn)業(yè)下游的消費(fèi)品類上市公司也具備一定的分拆上市能力。從行業(yè)特征來看，消費(fèi)品類企業(yè)自身存在較強(qiáng)的創(chuàng)新動(dòng)力和能力。大型的消費(fèi)品類上市公司普遍擁有較多的子品牌和作為該品牌銷售和推廣平臺(tái)而存在的子公司。這類子公司一般盈利能力較強(qiáng)，成長(zhǎng)性比較穩(wěn)定，也具有一定的知名度，如果分拆上市，則更易獲得投資者的認(rèn)可。

分拆創(chuàng)業(yè)板上市的意義

毋庸置疑，允許上市公司分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板上市最為得益的是已有上市企業(yè)，上市公司得以獲得股權(quán)二次溢價(jià)的機(jī)會(huì)。對(duì)一般上市公司來說，其子公司只能貢獻(xiàn)投資收益和凈利潤(rùn)。而一旦子公司實(shí)現(xiàn)上市，原本僅能夠享受子公司投資收益的母公司，將被賦予流動(dòng)性溢價(jià)。根據(jù)目前創(chuàng)業(yè)板的普遍市盈率，子公司在其原本凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上有望實(shí)現(xiàn)50倍以上的市盈率，對(duì)于公司的估值來說，是一個(gè)系統(tǒng)性的抬升。其次，允許分拆創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)于完善已有上市公司對(duì)外投資的退出機(jī)制的功能也顯然是明確。當(dāng)然從監(jiān)管層面考慮，如何增加創(chuàng)業(yè)板的供給，抑制創(chuàng)業(yè)板的泡沫也是一個(gè)考慮因素。

打印轉(zhuǎn)發(fā)