下半年零售行業(yè)策略：擴張依然是主線

2010年07月01日 13:59
來源：德邦證券研究所作者：李項峰

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報告摘要:

行業(yè)景氣持續(xù)回升:我們判斷，下半年國內零售市場將繼續(xù)快速擴張，在考慮物價因素的作用下，預計全年行業(yè)整體增幅將會達到20%左右。在09年普遍低基數(shù)的基礎上，10年零售商經營業(yè)績將明顯好轉，并有望在行業(yè)景氣的宏觀環(huán)境下打開業(yè)績釋放的通道。我們看好零售業(yè)態(tài)排序大致為:百貨>家電>超市>物業(yè)經營。

零售股主要投資邏輯：1)以區(qū)域經濟崛起為主線，尋找成長型零售公司。國家區(qū)域振興規(guī)劃、收入分配制度改革以及城鎮(zhèn)化進程加速等將導致未來幾年內中國區(qū)域經濟和居民消費的差距縮小，這必將為中西部及二三線城市的區(qū)域零售商提供更多的擴張機會，我們可以長期關注重慶、安徽、廣東、山東、四川等區(qū)域內零售商的成長空間，主要包括:廣百股份(002187)、天虹商場(002419)、銀座股份(600858)、合肥百貨(000417)、重慶百貨(600729)等。2)關注適度通脹預期下部分零售商的投資機會，相關公司有:武漢中百(000759)、步步高(002251)、人人樂(002336)等。3)繼續(xù)關注世博會、亞運會等帶來的概念性投資機會，相關上市公司包括:百聯(lián)股份(600631)、豫園商城(600655)、新世界(600628)、廣百股份(002187)、廣州友誼(000987)等。

行業(yè)估值及重點公司推薦:目前零售行業(yè)整體PE為25倍，相對A股市場的溢價率為1.8，略高于歷史均值(07年以來的均值為1.6)。國內零售股未來5年內25%-30%的年復合增長率賦予了市場給予其更高的估值水平。盡管目前行業(yè)相對估值偏高，但絕對估值已趨合理，建議下半年重點配置具有高成長性的公司，推薦公司排序為:廣百股份(002187)、天虹商場(002419)及王府井(600859)等。

(具體內容請見附件)