農(nóng)行不破發(fā)基本無懸念

2010年06月29日 10:46
來源：北京晨報作者：李若愚

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農(nóng)業(yè)銀行昨晚公布，其A股詢價區(qū)間為2.52元至2.68元，基本符合市場預期。此前，市場普遍預期發(fā)行價定在2.7元附近。農(nóng)行H股詢價區(qū)間已經(jīng)于本月23日晚間敲定，具體為2.88港元至3.48港元。經(jīng)過匯率換算后，A股詢價區(qū)間的下限和H股的下限一致，顯示農(nóng)行對境內(nèi)外資金都堅守同樣的底線。

66只指數(shù)基金被動護盤

農(nóng)行IPO于本月9日通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，上市進程快速推進。A股初步詢價已經(jīng)于6月23日結束，網(wǎng)下獲得16倍認購，最終定價將在7月8日公布。

由于股市資金面緊張，在農(nóng)行拿到IPO批文前市場分析普遍擔憂，為了騰出資金申購農(nóng)行機構有可能賣出所持股票。從本月9日到昨天，上證綜指累計下跌約1.9%。

作為重要的大盤藍籌股，農(nóng)行新股上市一段時間后將計入眾多重要指數(shù)，屆時相關指數(shù)基金將不得不買入農(nóng)行，客觀上構成護盤力量。如果以第一季度末的基金份額簡單計算，目前66只指數(shù)基金的規(guī)模約為3100億元，其中，54只被動型指數(shù)基金的市值約為2600億元，12只增強型指數(shù)基金的市值約為500億元。

公開信息顯示，今年初以來，上海證券交易所新股發(fā)行的網(wǎng)上中簽率為2.99%。其他4家大型商業(yè)銀行IPO網(wǎng)上中簽率分別是：工行3.28%，中行1.94%，建行2.47%，交行1.09%。

“綠鞋”力保不“破發(fā)”

農(nóng)行的A股發(fā)行引入了“綠鞋”機制，力保不“破發(fā)”

根據(jù)該機制，農(nóng)行本次計劃發(fā)行不超過222.35億股A股，A股主承銷商可以向投資者超額配售不超過初始發(fā)行規(guī)模15%的股票，即最多超額配售33.36億股。在農(nóng)行上市后30日內(nèi)，主承銷商可以直接從二級市場購入農(nóng)行A股，以發(fā)行價分配給對超額發(fā)售部分提出認購申請的投資者，在二級市場上形成買入的力量，維持農(nóng)行股價在上市初期的穩(wěn)定性。

公告顯示，農(nóng)行A股的戰(zhàn)略配售部分和網(wǎng)下發(fā)行部分都有鎖定期，上市后短期內(nèi)不能出售。農(nóng)行A股上市后，只有網(wǎng)上發(fā)行部分在短期內(nèi)可以自由出售，最多約為72億股，這些股票將構成“破發(fā)”的現(xiàn)實壓力。

“綠鞋”機制已經(jīng)準備好“口袋”來接住上市后的拋盤——在農(nóng)行上市后30日內(nèi)，主承銷商可以直接從二級市場最多買入33.36億股。此前，農(nóng)行副行長潘功勝曾表示，上市后30日內(nèi)只要換手率低于50%，就能保證不“破發(fā)”

國際機構拿下多數(shù)H股

農(nóng)行本次計劃發(fā)行不超過292.24億股H股，預計95%將以國際配售方式發(fā)行，大部分配售給國際機構投資者，多達40%配售給基石投資者。目前，農(nóng)行已和多名基石投資者簽約，卡塔爾投資局擬認購28億美元、科威特投資局擬認購8億美元、渣打銀行擬認購5億美元、荷蘭合作銀行擬認購2.5億美元、新加坡淡馬錫擬認購2億美元。此外，李嘉誠、李兆基和鄭裕彤也將斥巨資認購。

農(nóng)行在上市前沒有引入境外戰(zhàn)略投資者，境外機構只能一視同仁地以發(fā)行價買入新股。在工、中、建、交4家銀行上市前，境外機構曾以遠低于IPO發(fā)行價的價格購入大量股份，曾引發(fā)“國有銀行賤賣論”的爭議。

晨報記者李若愚

買方和賣方都在造勢

農(nóng)行賣得貴了還是賤了

和其他4家大型國有商業(yè)銀行相比，農(nóng)業(yè)銀行IPO的市場環(huán)境最為糟糕。國際上，全球剛經(jīng)歷一場百年不遇的金融危機，歐洲債務危機尚未落定，國際投資機構的元氣大傷，動輒出手幾十億美元的盛況不再。在國內(nèi)，經(jīng)濟宏觀調(diào)控形勢復雜，銀行業(yè)的利空接二連三，一會兒是房地產(chǎn)調(diào)控形成房貸壞賬風險，一會兒是地方政府巨額融資埋藏“炸彈”。同時，境內(nèi)外股市低迷，投資者人心渙散。

農(nóng)行是一筆重要的國有資產(chǎn)。從農(nóng)行和承銷商的立場來看，既然IPO不能延期，那就只能盡可能把新股賣得貴一些。從投資者尤其是機構投資者的立場來看，當然是希望農(nóng)行盡可能賣得賤一些，確保新股到手后能夠賺錢。于是，一場轟轟烈烈的博弈上演了。

與其他大型國有商業(yè)銀行相比，農(nóng)行基本面確實要差一些，這成為買方的重要籌碼。一些境外媒體借題發(fā)揮，作出《中國最差銀行籌劃全球最大IPO》的標題，無非是代表國際資金“壓價”的立場。作為賣方，農(nóng)行和承銷團強調(diào)公司的成長性。力挺農(nóng)行的國內(nèi)媒體樂觀地指出，工、中國建上市前的基本面都不如農(nóng)行現(xiàn)在的情況，而工、中國建上市后都脫胎換骨了，因此農(nóng)行的未來也值得期待。

買方和賣方的態(tài)度很值得玩味。買方逢記者便說：“不能賣得太高了，每股2.5元才合適?！庇兴侥忌踔帘響B(tài)稱，農(nóng)行太垃圾，我們根本不考慮。在賣方這邊，作為農(nóng)行的承銷商，國泰君安、中信證券和銀河證券的研究報告給出的農(nóng)行A股合理估值都不低，最高的甚至超過4元，這在中立機構看來確實有點離譜兒。

俗話說，屁股決定腦袋。農(nóng)行新股的買方和賣方都在利用輿論為自己造勢，他們的言辭都是為了實現(xiàn)自身利益的最大化。普通投資者需要注意“兼聽則明，偏信則暗”，以免成了別人博弈的犧牲品。