經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)難以判斷 分歧下基金經(jīng)理多看少動(dòng)

2010年06月28日 07:15
來源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：安仲文

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在A股市場(chǎng)2500點(diǎn)的環(huán)境下，基金經(jīng)理如何操作布局?據(jù)了解，目前基金經(jīng)理幾乎完全依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷來作出投資抉擇。而對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不確定性的判斷，也使他們更多采取多看少動(dòng)的策略。

⊙本報(bào)記者 安仲文

多看少動(dòng)

“在2500點(diǎn)之際應(yīng)該更注重布局具有業(yè)績(jī)支撐的股票?！本绊橀L(zhǎng)城基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)蔡寶美向《上海證券報(bào)》記者指出，目前中小板上市公司有80%的個(gè)股都是純概念炒作，而有實(shí)際業(yè)績(jī)的占20%左右，因此在中報(bào)即將披露之際，尋找那些有較好業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)預(yù)期的上市公司是投資的關(guān)鍵。

雖然戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)給投資者以各種美好的期望，但在蔡寶美看來，此類上市公司至少現(xiàn)在還處于畫餅充饑的階段?！坝械纳鲜泄究赡苄枰獌扇旰蟛庞泻玫臉I(yè)績(jī)釋放，無論是公募基金還是投資者都不愿意現(xiàn)在就開始介入?！彼寡?，因概念而股價(jià)虛高的此類品種在未來一段時(shí)間內(nèi)極具危險(xiǎn)性。

對(duì)于大盤股，蔡寶美指出，大盤股目前較深的跌幅已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)不利的預(yù)期，這一板塊的估值水平已處于合理位置，其中一些可能存在投資機(jī)會(huì)。她認(rèn)為，雖然商用地產(chǎn)類上市公司與住房類品種一同面臨調(diào)整的厄運(yùn)，股價(jià)大幅滑落，但是國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策主要針對(duì)的是住宅用房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而商用地產(chǎn)并未受到嚴(yán)厲的政策打壓，與此同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)消費(fèi)人群的增加和需求，作為消費(fèi)概念股的商用地產(chǎn)類上市公司在目前的估值背景下面臨較好的投資機(jī)會(huì)。

值得一提的是，雖然有諸多基金經(jīng)理有著各自的看好方向，但目前點(diǎn)位上，許多基金經(jīng)理還是表現(xiàn)為多看少動(dòng)?！拔覀兛春玫臇|西有不少，新材料、新能源以及一些節(jié)能環(huán)保主題的個(gè)股，但還不敢去動(dòng)，因?yàn)榭床磺錋股和宏觀經(jīng)濟(jì)兩個(gè)大的方向，而且很多看好的個(gè)股也都不便宜了?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理向記者抱怨目前投資選股的難度。

這里就涉及2500點(diǎn)左右策略操作中面臨的理想與現(xiàn)實(shí)的尷尬，一些傾向看好低估值品種的基金經(jīng)理也不敢輕易從其他板塊中抽手，而看好高增長(zhǎng)品種的基金經(jīng)理也憂心投資標(biāo)的的估值水平過高，是否已透支未來的成長(zhǎng)性。而其中根本的因素是，機(jī)構(gòu)投資者難以確定經(jīng)濟(jì)和股市將如何走，如果經(jīng)濟(jì)不理想，任何一種品種都無法讓投資者擁有足夠的信心。

兩難抉擇

“今年最看不清楚的就是經(jīng)濟(jì)。信達(dá)澳銀紅利回報(bào)基金的擬任基金經(jīng)理曾國(guó)富向本報(bào)記者坦言，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)面臨十分復(fù)雜的局面，而政策導(dǎo)向又同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較重的影響，因此現(xiàn)階段投資人最重要的是判斷經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，而這可能需要一個(gè)長(zhǎng)期的觀察。

而股市局面的復(fù)雜遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了投資者的想像。雖然有部分基金公司主管級(jí)人物表示醫(yī)藥股的走跌只是代表資金的流入和流出，無關(guān)板塊本身是否存在問題。但是一些基金公司依然認(rèn)為醫(yī)藥股的走跌，進(jìn)一步揭示了目前A股市場(chǎng)上投資者的兩難選擇。

國(guó)內(nèi)一些基金公司指出，最近以醫(yī)藥為代表的傳統(tǒng)防御性行業(yè)的大幅下跌打破了延續(xù)半年的結(jié)構(gòu)性牛市格局，這意味著在指數(shù)重心整體下移的過程中，結(jié)構(gòu)性牛市的行情難以為繼。本輪上證指數(shù)從3181點(diǎn)下跌以來，以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌股領(lǐng)跌，大盤在2500點(diǎn)左右政策風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，大盤藍(lán)籌股估值接近歷史低點(diǎn)，形成一個(gè)大的“彈坑”，短期成為資金的避風(fēng)港。雖然一些新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高，但是較高的價(jià)格漲幅以及相對(duì)較高的估值水平，也給這些板塊增加了較大的不確定性。所以當(dāng)前投資者面臨一個(gè)很尷尬的兩難選擇，選擇低估值或者高增長(zhǎng)，都難以獲得確定性較高的收益，投資已變得越來越困難，這或許更容易解釋基金經(jīng)理在2500點(diǎn)更愿意多看少動(dòng)的原因。

鵬華基金研究部總經(jīng)理、基金普惠基金經(jīng)理冀洪濤昨日向記者指出，目前市場(chǎng)環(huán)境使得投資者越來越難以確定大的投資方向，在投資機(jī)會(huì)較難把握的背景下，目前更好的策略應(yīng)該是多看少動(dòng)，不能輕易進(jìn)行組合的調(diào)整。“雖然也會(huì)關(guān)注一些題材不錯(cuò)的品種，但價(jià)格太貴，而估值便宜的品種又沒人愿意去買?！奔胶闈嬖V《上海證券報(bào)》，目前投資機(jī)會(huì)可能存在于部分有望業(yè)績(jī)超預(yù)期的上市公司，此類品種也可能在這波市場(chǎng)中表現(xiàn)出較多的抗跌性。

唯一看起來總是能夠在任何時(shí)候打動(dòng)基金經(jīng)理的是內(nèi)需板塊。雖然基金經(jīng)理坦言國(guó)內(nèi)的消費(fèi)市場(chǎng)依然處于待開發(fā)的局面，但是對(duì)于消費(fèi)市場(chǎng)所帶來的投資機(jī)會(huì)的預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者越來越趨于一致。瑞士信貸甚至在近期認(rèn)為，中國(guó)有望在未來十年內(nèi)超越美國(guó),成為世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)。中國(guó)商務(wù)部官員上周末也表示，依照中國(guó)本世紀(jì)以來最終消費(fèi)平均年增長(zhǎng)11.6%估算，到2015年中國(guó)最終消費(fèi)將達(dá)到5兆美元，超越日本，成為世界第二大市場(chǎng)。

“目前比較有吸引力的品種是部分估值合理的內(nèi)需消費(fèi)類的上市公司?！遍L(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)韓浩坦言，至少在當(dāng)前，長(zhǎng)城基金對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)的整體投資策略都沒有出現(xiàn)大的調(diào)整變化，在具體投資機(jī)會(huì)的把握上，長(zhǎng)城基金認(rèn)為估值較為合理的內(nèi)需板塊是可投資的品種。而對(duì)于TMT、節(jié)能環(huán)保等前期的熱點(diǎn)，韓浩認(rèn)為上述板塊中仍有一些具有吸引力的投資標(biāo)的，但需要在甄別公司治理、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上進(jìn)行個(gè)股選擇。

市場(chǎng)分歧

與股市低迷相反的是，債券基金近期持續(xù)凈申購(gòu)，招商基金昨日發(fā)布公告稱，旗下第四只債券基金——招商信用添利債券基金已于6月21日提前結(jié)束募集，并已于6月25日正式成立，本次共募集21.16億份,有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為1661戶。據(jù)記者了解，由于看好信用債的投資機(jī)會(huì)和招商基金的投資能力，招商信用添利債券基金受到了很多機(jī)構(gòu)投資者的青睞，戶均認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)127萬元。與此同時(shí)，博時(shí)基金也表示，旗下博時(shí)宏觀回報(bào)債券基金本周一起正式發(fā)行。在A股投資賺錢機(jī)會(huì)匱乏的背景下，投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品需求大增，債券型基金“避風(fēng)港”效應(yīng)因此凸顯。

然而對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和投資，一些基金經(jīng)理依然抱有樂觀的態(tài)度，盡管在目前環(huán)境下尋覓可靠的投資機(jī)會(huì)依然是一種挑戰(zhàn)。另外的一類觀點(diǎn)是，盡管內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)將是投資大方向，但是出口和投資拉動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能一蹴而就成為內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)。信達(dá)澳銀股票投資部總經(jīng)理曾國(guó)富、南方基金投資部副總監(jiān)李源海均持有此類觀點(diǎn)。而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，李源海則頗顯樂觀。李源海認(rèn)為，近期的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中國(guó)的對(duì)外出口有一定影響，但不會(huì)很大，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)出現(xiàn)二次探底的可能。中國(guó)的出口產(chǎn)品中以中底端產(chǎn)品為主，仍然具有很大的成本優(yōu)勢(shì)，在歐美國(guó)家和民眾削減支出的情況下更加具有吸引力。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)除了靠出口，還有投資和消費(fèi)。投資方面盡管經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng)，但主要集中在東南沿海一線城市，中西部的二、三線城市的投資需求仍然很旺盛。而未來對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起關(guān)鍵支撐作用的就是消費(fèi)和服務(wù)，中國(guó)人口眾多，蘊(yùn)藏著巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，隨著中央收入分配改革的進(jìn)行，中低端人群的收入增加，將帶動(dòng)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)快速增長(zhǎng)，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)比以前更穩(wěn)定、更健康。

對(duì)于目前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的CPI上行以及加息預(yù)期的問題，李源海認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型的開始，底端勞動(dòng)力的減少造成勞動(dòng)力成本上升，對(duì)CPI造成很強(qiáng)的上行壓力不可避免。但由于歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生以后，原油、大宗商品價(jià)格下行，輸入性通脹壓力有所緩解，所以目前的通脹仍是結(jié)構(gòu)性的?！癈PI短期超過了銀行存款利率，造成了市場(chǎng)對(duì)存款利率提高的預(yù)期，但是對(duì)于貸款利率提高，到目前為止我個(gè)人認(rèn)為不是很有必要，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，需要一個(gè)很低的成本，這樣企業(yè)的壓力會(huì)比較小?！崩钤春Ｕf。

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