農(nóng)行IPO肉搏戰(zhàn)：基金頂住各方壓力把定價壓在2.7元

2010年06月28日 07:21
來源：理財(cái)周報(bào) 作者：蔣雨瀟

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基金經(jīng)理稱，壓力很大，各個方面都來打招呼，就差證監(jiān)會，幸好監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒來施壓

理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室研究員 蔣雨瀟/文

6月23日上午11：30，農(nóng)行A股IPO詢價正式結(jié)束。農(nóng)行IPO上市的事情再一次風(fēng)生水起，定價被市場吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，傳聞更是接連不斷。

農(nóng)行使出十八般武藝，機(jī)構(gòu)卻興趣索然，這場牽扯廣泛的較量中，誰是最后的贏家？

基金頂住壓力，壓價到2.7元

“這次農(nóng)行確實(shí)給我們施壓很大，很強(qiáng)勢，但我們還是會參與，總不能得罪渠道?！币晃粯I(yè)內(nèi)基金經(jīng)理在路演時同理財(cái)周報(bào)記者表示。

一家大型的基金公司副總經(jīng)理談農(nóng)行IPO時，十分風(fēng)趣地說：“農(nóng)行的這個事很敏感啊，我們壓力很大，各個方面都來打招呼，就差證監(jiān)會了，還好監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒來施壓?，F(xiàn)在我們也就還能頂?shù)米。粋髀勚械亩▋r就肯定不止兩塊七了。

“農(nóng)行中樞價格在2.7元左右，定價也不算是很離譜，這基本反映了市場真實(shí)的需求，我認(rèn)為這是市場化的一次重大勝利，基金公司在這次戰(zhàn)役中凸顯了較強(qiáng)的抗壓性，力保了基金持有人的利益，頂住了壓力?！鄙鲜龌鸸靖笨偨?jīng)理表示。

在農(nóng)行上海路演現(xiàn)場，理財(cái)周報(bào)記者在主承銷商發(fā)的投研報(bào)告中發(fā)現(xiàn)國泰、中信、銀河給出的A股合伙價值區(qū)間分別為3..20~3.91 ，3.02~4.07和3.17~3.65。

對此，這位副總認(rèn)為“這是一場買方和賣方的博弈，主承銷商研報(bào)中就是要將價格做到5塊也沒有什么意思，大家心里基本都有自己的價位，不是想拉就能拉上去的。

路演現(xiàn)場某主承銷商、一位負(fù)責(zé)農(nóng)行路演的經(jīng)理向理財(cái)周報(bào)記者透露：“我們最近忙死了，天天陪著農(nóng)行的人到處去路演，除了廣州、深圳、上海、北京和香港的大型路演，我們還跑大型的機(jī)構(gòu)客戶，一家家去爭取，希望能得到更多買方的支持。”在談到定價問題時，他表示不方便透露，只表示：“我個人認(rèn)為定價應(yīng)該在2.5~2.9元之間，反正肯定不會超過3元。

私募冷眼相對，看好以PB來發(fā)行

“對于農(nóng)行IPO打新股這種事兒，一般我們私募都參與得較少?！敝烊竿顿Y的新聞發(fā)言人王光表示。對比公募基金的認(rèn)購，私募基金經(jīng)理們顯得更理性。

一位業(yè)績排名靠前的私募基金經(jīng)理告訴理財(cái)周報(bào)記者，農(nóng)行這次IPO他們還是會多少參與一點(diǎn)，因?yàn)樽罱K的定價還沒有出來，具體買多少我們還不知道，這要等定價出來后，折算過才能定奪。

上述私募基金經(jīng)理認(rèn)為，最近傳聞的2.7或2.8的定價是在預(yù)期之中的，但也不要覺得是撿了多大個便宜，“至于主承銷商那邊定價在3元以上，這很正常，大家利益立場不同。

也有一些小私募基金公司基本不太關(guān)注此次農(nóng)行IPO，一位不愿透露姓名的私募經(jīng)理表示：“農(nóng)行這種股票我們不看的，說實(shí)話我們認(rèn)為比較垃圾，公募基金迫于壓力買點(diǎn)很正常，我們基本不會參與。

這次農(nóng)行IPO是以PB即市凈率來發(fā)行的，縱觀以往A股發(fā)行的股票，一般都是以PE即利潤收益率來發(fā)行的，為什么農(nóng)行這次要以PB來發(fā)行呢？

一位業(yè)內(nèi)資深私募經(jīng)理認(rèn)為有兩個原因，其一是農(nóng)行這次IPO上市是A股和H股同時發(fā)行的，因?yàn)橐紤]到港股的申購問題，而在港股市場和國外市場一般都采用PB來發(fā)行，所以為了統(tǒng)一操作A股也就同H股一樣都采用PB來發(fā)行。

其二是農(nóng)行管理層考慮到新股破發(fā)的因素，PB是以凈資產(chǎn)來定價的，這樣一來底價就具有一定的可控性，如果是還按照PE值來發(fā)行，定價很有可能超出賣方機(jī)構(gòu)的預(yù)期，很有可能出現(xiàn)破發(fā)。

理財(cái)周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)截至6月23日收盤，即農(nóng)行A股IPO詢價正式結(jié)束當(dāng)天，工行、中行、建行、交行的股價分別為4.24、3日55、4.93、6月21元，分別對應(yīng)1.97、1元66、1元93、1元74倍市凈率。

而有消息傳出，農(nóng)行已經(jīng)與機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成一致，農(nóng)行向機(jī)構(gòu)投資者出具的每股價值為1.6倍PB左右，這就表明農(nóng)行在發(fā)行前對于工行、建行1.8倍的PB的定價有大約10%左右的溢價。

對此，一位基金業(yè)內(nèi)人士告訴理財(cái)周報(bào)記者：“這次農(nóng)行1.6倍左右的PB，我們認(rèn)為還是不錯的，有一定的溢價空間，我們比較看重這點(diǎn)。”

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