王江：全球化投資能大大促進(jìn)人民幣匯率合理化

2010年06月26日 18:24
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進(jìn)行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會(huì)場(chǎng)一聚焦“中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走向世界”，上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院院長(zhǎng)、麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院瑞穗金融集團(tuán)教授王江表示，全球化投資必然帶來(lái)的結(jié)果是，資本帳戶逐步的放開(kāi)，這對(duì)于人民幣匯率的合理化會(huì)起非常大的促進(jìn)作用。以下為王江發(fā)言實(shí)錄：

[王江] 謝謝主持人。今天非常高興有機(jī)會(huì)和各位來(lái)探討中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走向世界的議題。前面幾位嘉賓就這個(gè)問(wèn)題從各個(gè)方面，已經(jīng)談了很多，值得我們思考的意見(jiàn)。一方面來(lái)說(shuō)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化進(jìn)程的加深，國(guó)際化的金融服務(wù)是必不可少的。所以，除了可以利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)之外，我們自己的金融機(jī)構(gòu)走向國(guó)際，能夠?yàn)槲覀儑?guó)際化的企業(yè)提供相應(yīng)的金融服務(wù)，這當(dāng)然是一個(gè)趨勢(shì)。從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，剛才史蒂芬·羅奇先生和約翰·達(dá)西兩位也談到了，金融服務(wù)走向國(guó)際會(huì)碰到的各種各樣的挑戰(zhàn)。

我今天想說(shuō)一個(gè)具體的題目，就是想討論一下我們?cè)诮鹑诜?wù)業(yè)當(dāng)中的某一塊，尤其是資產(chǎn)管理服務(wù)業(yè)，如何走向世界這么一個(gè)問(wèn)題。我之所以想討論這個(gè)問(wèn)題，主要是我們走向世界并不是一個(gè)目的，目的還是希望滿足我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們資產(chǎn)管理能夠走向國(guó)際，是一個(gè)非常迫切需要解決的問(wèn)題。我相信這個(gè)問(wèn)題的解決，和剛才史蒂芬·羅奇提到的，人民幣匯率的問(wèn)題以及和它相關(guān)的美國(guó)和歐洲貿(mào)易政策也有一定的關(guān)系。

我為什么想談資產(chǎn)管理的問(wèn)題呢？一個(gè)很明顯的現(xiàn)象就是，隨著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家和人民的財(cái)富都大幅度的積累和增長(zhǎng)，對(duì)于財(cái)富管理的需求也是很快的增長(zhǎng)，這從機(jī)構(gòu)和家庭來(lái)看，都是非常明顯的。比如說(shuō)，我們的社保機(jī)構(gòu)承擔(dān)了一定的社保債務(wù)，他的資產(chǎn)怎么樣能夠增長(zhǎng)，怎么樣能夠保值，這是一個(gè)非常重大的課題。保險(xiǎn)公司也是一樣，這就需要這樣的機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)，整個(gè)選擇的幅度、范圍都有足夠的空間，能夠提供分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高收益的機(jī)會(huì)。

對(duì)于我們家庭來(lái)說(shuō)，這個(gè)情況就更為嚴(yán)重了，大家知道中國(guó)的儲(chǔ)蓄率非常高，當(dāng)然這里面有許多結(jié)構(gòu)性的原因。如果光看簡(jiǎn)單的情況，很多家庭把錢(qián)儲(chǔ)蓄在銀行，而利息是相當(dāng)?shù)偷?。這與前面史蒂芬·羅奇提到，如果個(gè)人消費(fèi)得到增長(zhǎng)，除了對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有一個(gè)正面的預(yù)期，現(xiàn)有的財(cái)富保值和增長(zhǎng)也是一個(gè)非常重要的因素，當(dāng)然這里面還有其他，像社會(huì)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題。

我覺(jué)得不管是從金融機(jī)構(gòu)的需求和家庭財(cái)富的管理的需求來(lái)講，我們要走向國(guó)際都是非常迫切的一個(gè)問(wèn)題。為什么這么說(shuō)呢？前面已經(jīng)提到了，從儲(chǔ)蓄的角度來(lái)說(shuō)收益率非常低，如果能夠在世界范圍內(nèi)來(lái)進(jìn)行投資的話，明顯從收益率和各個(gè)方面都會(huì)有更多的選擇，也更多的機(jī)會(huì)。而且把這么多我們自己的儲(chǔ)蓄都?jí)涸趪?guó)內(nèi)，這明顯是有非常高的代價(jià)。從微觀的角度來(lái)講，一方面，前面說(shuō)了，過(guò)度的儲(chǔ)蓄自然會(huì)壓低利率，這對(duì)于國(guó)家的宏觀財(cái)政政策會(huì)帶來(lái)影響。如果投向其他的渠道，比如說(shuō)國(guó)內(nèi)的股市或者是房地產(chǎn)，明顯會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的提高，這對(duì)于長(zhǎng)期的收益率也是不利的。

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，也是非常不好的。因?yàn)樯钤谥袊?guó)，我們的工作、我們的住房都在中國(guó)，如果我們的儲(chǔ)蓄也都投在中國(guó)的資本市場(chǎng)里面，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)明顯是非常不利的。這讓我想到一個(gè)例子，大家都聽(tīng)說(shuō)美國(guó)有一家安然公司，這家公司垮臺(tái)的時(shí)候，他們職工的損失是非常慘重的。不光這些職工丟掉了工作，他們的退休保險(xiǎn)，保險(xiǎn)基金的管理資本也都投到安然自己的股票里面，而且由于安然公司刺激自己的員工購(gòu)買(mǎi)自己的股票，采取了一系列的優(yōu)惠政策。所以，很多的職工把個(gè)人的儲(chǔ)蓄又買(mǎi)了安然的股票，而安然垮臺(tái)以后，他們?cè)馐芰司薮蟮膿p失。

我覺(jué)得從簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，我們應(yīng)該把我們的儲(chǔ)蓄在世界范圍內(nèi)進(jìn)行配置。剛才說(shuō)的是從微觀的角度，從宏觀的角度來(lái)說(shuō)，我們投資全球化也會(huì)在各個(gè)方面提高我們的宏觀效應(yīng)，首先使我們國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格更趨于合理化，尤其是引入國(guó)外資本的投資，這樣會(huì)提高資本配置的效率。另外，我覺(jué)得全球化投資必然帶來(lái)的結(jié)果就是，資本帳戶逐步的放開(kāi)，這對(duì)于人民幣匯率的合理化會(huì)起非常大的促進(jìn)作用。

前面已經(jīng)提到了，中國(guó)人民銀行剛剛宣布了在匯率政策上的調(diào)整，具體的措施全世界都非常關(guān)注。一般的預(yù)期，可能人民幣匯率會(huì)在一定時(shí)間之內(nèi)上升，但我覺(jué)得，這樣的預(yù)期基本的因素就是因?yàn)槲覀兊馁Y本帳戶是封閉的，也就是我們賣(mài)了東西以后，拿了錢(qián)，這個(gè)錢(qián)如果不能購(gòu)買(mǎi)他國(guó)的產(chǎn)品，很自然地就不能購(gòu)買(mǎi)他國(guó)的資產(chǎn)。所以，這些匯率都全部集中在央行手里。如果是資本帳戶開(kāi)放的話，我們得到的外匯可以用來(lái)投資，這對(duì)于匯率本身的影響，我覺(jué)得是有利的。在全球化拓寬資產(chǎn)管理投資范圍的話，在一定程度上可以降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。前面提到，對(duì)于帶動(dòng)長(zhǎng)期消費(fèi)有正面的作用。

如果這樣的趨勢(shì)，從規(guī)模來(lái)講，從業(yè)務(wù)范圍來(lái)說(shuō)是非?？捎^的。拿股市來(lái)說(shuō)，全世界股市的總市值差不多是50萬(wàn)億，現(xiàn)在看中國(guó)股市，我取5萬(wàn)億的話，只是全世界股市的10%。從最優(yōu)的資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，5萬(wàn)億90%量應(yīng)該是投向國(guó)外的。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這塊業(yè)務(wù)范圍是非?？捎^的，這還不包括其他的一些資產(chǎn)類(lèi)，比如說(shuō)公司債、國(guó)債、證券化的房地產(chǎn)，這樣一些資產(chǎn)部分加起來(lái)的話，總量會(huì)更為可觀，也就是說(shuō)在國(guó)際化范圍里分散投資的額度，或者比例會(huì)更大。

第三，這樣一件好的事，我們?yōu)槭裁床辉缛プ?。這里面當(dāng)然涉及到各種各樣風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，下面我具體談一下，在具體的策略上怎么樣用一些簡(jiǎn)單的方法在很大程度上完成這一步。大家都知道上海國(guó)際金融中心的建設(shè)，有一個(gè)措施就是開(kāi)發(fā)國(guó)際板，讓國(guó)外的企業(yè)能夠在國(guó)內(nèi)發(fā)行股票。這個(gè)想法我覺(jué)得是非常好的，但從實(shí)際的情況來(lái)看，可以開(kāi)發(fā)一些更為簡(jiǎn)單的產(chǎn)品。比如我們規(guī)定是說(shuō)在國(guó)內(nèi)上市的外國(guó)不一定是一支股票，可以是基金的資產(chǎn)組合。這樣的話，操作非常簡(jiǎn)單，運(yùn)作也非常簡(jiǎn)單，效率也會(huì)比較高，可以作為一個(gè)過(guò)渡期，對(duì)于控制資本的流動(dòng)，以及風(fēng)險(xiǎn)的管理，都能有一個(gè)可控的過(guò)程。由于時(shí)間關(guān)系，我就講到這里。謝謝大家！

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