農(nóng)行A+H股詢價初定 融資額有望超工行

2010年06月25日 01:27
來源：第一財經(jīng)日報

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農(nóng)行A股網(wǎng)下獲得16倍認(rèn)購，報價中樞達(dá)2.70元；H股定價區(qū)間為2.88～3.48港元

聶偉柱 韓婷婷 郭興艷

農(nóng)行上市疾行，6月9日IPO過會不足20天，其發(fā)行價初步范圍已經(jīng)浮現(xiàn)。

接近農(nóng)行發(fā)行的相關(guān)人士透露，于23日結(jié)束的農(nóng)行A股初步詢價結(jié)果顯示，農(nóng)行A股網(wǎng)下獲得16倍認(rèn)購，報價中樞達(dá)到2.70元，對應(yīng)農(nóng)行2010年市凈率(PB)約為1.6倍認(rèn)購，

H股方面，在預(yù)路演之后，昨日農(nóng)行開始H股國際發(fā)售的簿記下單。知情人士透露，首日簿記尚未結(jié)束，農(nóng)行的國際配售部分已獲得了超過5倍的認(rèn)購。農(nóng)行H股定價區(qū)間為2.88~3.48港元，對應(yīng)的2010年動態(tài)市凈率為1.55~1.79倍。

若以上述價格上限測算，加上全額行使綠鞋之后，農(nóng)行兩地募資將達(dá)232億美元(按照昨日匯率計算)，超過工行當(dāng)年219億美元紀(jì)錄。但是若以工行上市時匯率計算，工行募資超過1700億元人民幣，而按照昨日匯率，農(nóng)行將不足1600億元人民幣，依然屈居第二。

A股、H股詢價范圍初定

A股詢價于23日結(jié)束之后，農(nóng)行昨日將重點(diǎn)移向香港。

6月24日，農(nóng)行在香港香格里拉酒店舉行了大型的投資者午餐會，其管理層悉數(shù)出席，而當(dāng)日到場的人數(shù)亦多達(dá)數(shù)百人。農(nóng)行董事長、執(zhí)行董事項俊波在路演午餐會前向包括《第一財經(jīng)日報》在內(nèi)的傳媒表示“非常有信心”

參加了上述午餐會的人士透露，首日簿記尚未結(jié)束，農(nóng)行的國際配售部分已獲得了超過5倍的認(rèn)購，預(yù)計后續(xù)還將有大量訂單，H股成功發(fā)行已無懸念。

事實上，昨日并非農(nóng)行高管首次到港。6月14日至23日，農(nóng)行H股承銷商已進(jìn)行了預(yù)路演。

消息人士透露，H股價格區(qū)間已經(jīng)確定，這是根據(jù)分析師預(yù)路演中投資者的認(rèn)購意向反饋，以及農(nóng)行與H股承銷溝通之后的結(jié)果。

農(nóng)行H股預(yù)計約有5%向香港公眾發(fā)售，其余95%為國際配售，而直接配售給基石投資者比例可能達(dá)到總量的40%。

A股方面的初步詢價已于23日結(jié)束，農(nóng)行將于6月29日刊登《初步詢價結(jié)果及價格區(qū)間公告》

接近農(nóng)行的知情人士透露，截至初步詢價結(jié)束時，機(jī)構(gòu)投資者對于農(nóng)行的認(rèn)購股數(shù)超過700億股，認(rèn)購倍數(shù)已達(dá)到16倍，詢價大都在1.6倍PB以上。

上述知情人士稱，在以往超大型IPO項目中，保險公司、基金公司初步詢價申購的數(shù)量占總量的70%以上。農(nóng)行此次也不例外，A股的機(jī)構(gòu)投資者中，保險公司與基金公司占據(jù)了詢價投資者的大部分份額。

接近交易的人士表示，詢價機(jī)構(gòu)的報價中樞達(dá)到2.7元，如果農(nóng)行按照2.7元定價，將低于主承銷商給出的合理價值區(qū)間。

A、H股根據(jù)市況分別定價

一位銀行業(yè)分析師表示，2.70元的發(fā)行價對應(yīng)農(nóng)行2010年P(guān)B約為1.6倍，目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓。

公告顯示，農(nóng)行此次將采用A、H股同步發(fā)行的形式。

“目前大型商業(yè)銀行H股估值水平相對A股存在一定溢價?！睋?jù)接近農(nóng)行承銷團(tuán)人士了解，本次農(nóng)行A+H發(fā)行定價將與此前案例有所不同，本次農(nóng)行A股和H股發(fā)行價格區(qū)間將會有所重疊，但是最終定價H股可能不低于A股。

事實上A、H股兩個市場定價方式也有不同：A股的定價將經(jīng)歷根據(jù)初步詢價確定價格區(qū)間，以及在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過向配售對象累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格兩個過程；而H股的發(fā)行定價慣例，往往是通過分析師預(yù)路演確定價格區(qū)間，再根據(jù)管理層路演和投資者的下單情況確定發(fā)行價格。

消息人士表示，農(nóng)行此次發(fā)行過程中，將根據(jù)兩個市場的投資者反饋以及估值水平等情況，分別確定各自的價格區(qū)間，并最終確定發(fā)行價格。

某基金經(jīng)理告訴記者，農(nóng)行定價區(qū)間已于路演前一日晚間敲定。他認(rèn)為，若以中間價位定價，對投資者來說具有吸引力，若以下限定價則非常吸引。

某參與農(nóng)行H股路演午餐會的中資銀行投資分析員表示，相信承銷商最終會以中上價位定價，以此計算，農(nóng)行定價或在3.18港元。

盡管目前價格仍未確定，但現(xiàn)階段看農(nóng)行仍有超過工行當(dāng)年IPO的可能。

以發(fā)行價格的上限測算，即H股每股3.48港元，全額綠鞋之后，募集資金達(dá)到1016億港元，約131億美元。A股方面，按2.7元測算，融資額達(dá)到688億元人民幣，約101億美元。上述金額合計約232億美元，超過工行2006年IPO所募集的219億美元。

但工行上市之后，人民幣對美元匯率逐漸走強(qiáng)，按照工行IPO當(dāng)天人民幣對美元匯率測算，工行募集資金1727億元。而農(nóng)行兩地最多募集資金1576億元，低于2006年工行的1727億元人民幣。

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