央行再啟匯改靜候方向明朗 投資者仍不宜迅速加倉

2010年06月21日 06:13
來源：東方早報(bào) 作者：金百靈投資 秦洪

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金百靈投資 秦洪

上周A股市場(chǎng)雖然只有兩個(gè)交易日，但卻出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)，上證指數(shù)已形成考驗(yàn)2481點(diǎn)下檔支撐的K線形態(tài)，那么如何看待這一信息？

下跌“引擎”出現(xiàn)轉(zhuǎn)變

其實(shí)，從上周A股市場(chǎng)的走勢(shì)來看，主要有兩個(gè)顯著的特征：

一是特立獨(dú)行的走勢(shì)。外圍市場(chǎng)在近期持續(xù)反彈，港股反彈千余點(diǎn)，歐洲股市更是連漲八個(gè)交易日，美股也是持續(xù)兩周上漲。但讓A股市場(chǎng)投資者頗為失望的是，上證指數(shù)在近期持續(xù)走低，2500點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口岌岌可危，如此的態(tài)勢(shì)折射出A股市場(chǎng)漸有特立獨(dú)行的走勢(shì)特征。

二是下跌引擎出現(xiàn)了顯著的變化。在前期上證指數(shù)從3000點(diǎn)失守直至探至2481點(diǎn)，最主要的做空引擎是金融地產(chǎn)股。但在上周，金融地產(chǎn)股反復(fù)活躍，中信銀行更有實(shí)力資金持續(xù)流入的態(tài)勢(shì)。不過，可惜的是，前期抗跌的新興產(chǎn)業(yè)股出現(xiàn)了大幅走低，在此牽引下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了考驗(yàn)2500點(diǎn)的態(tài)勢(shì)，如此的走勢(shì)特征就意味著市場(chǎng)的做空引擎由原先的金融地產(chǎn)股轉(zhuǎn)為新興產(chǎn)業(yè)股等為代表的前期抗跌股。

“匯改效應(yīng)”短期難現(xiàn)

不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為A股市場(chǎng)特立獨(dú)行的運(yùn)行特征有望在本周改變，為何？主要是因?yàn)橹苣┯邢⒎Q，央行再啟匯改，據(jù)此，分析人士認(rèn)為這意味著人民幣升值的預(yù)期再度趨于強(qiáng)烈。而2005年至2007年的那輪大牛市就是以人民幣升值為信號(hào)展開的，故隨著人民幣升值的預(yù)期趨于強(qiáng)烈，意味著A股市場(chǎng)的短線做多動(dòng)能或增強(qiáng)。

與此同時(shí)，目前A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率已不足20倍，而且，AH股的比價(jià)效應(yīng)也從原先的溢價(jià)變?yōu)楝F(xiàn)在的折價(jià)，這其實(shí)也說明A股市場(chǎng)雖然存在著結(jié)構(gòu)性的泡沫，但同樣存在著結(jié)構(gòu)性的估值洼地效應(yīng)，至少銀行股是如此。這也是短線多頭發(fā)動(dòng)反彈行情的又一基礎(chǔ)，故隨著匯改預(yù)期的強(qiáng)烈，越來越多的輿論傾向于認(rèn)為A股市場(chǎng)短線將出現(xiàn)大的彈升行情。 但筆者認(rèn)為，短線A股市場(chǎng)走勢(shì)雖然有所改觀，但難有實(shí)質(zhì)性改觀：

一是因?yàn)橹萍s目前A股市場(chǎng)運(yùn)行的壓力其實(shí)來源于經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，而匯改所帶來的人民幣升值預(yù)期其實(shí)對(duì)出口等有著一定的壓力。也就是說，匯改可能在短線難以改變經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期。

二是A股市場(chǎng)內(nèi)在的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)仍未有實(shí)質(zhì)性的改變，比如說經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大變革所帶來的A股市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)的巨大改變，其中勞動(dòng)力成本上漲對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響等均是主流資金需要考慮的問題。因?yàn)閯趧?dòng)力成本提升之后，不僅使得沿海經(jīng)濟(jì)增長模式面臨考驗(yàn)，而且還會(huì)對(duì)外資的直接投資產(chǎn)生新的影響，進(jìn)而對(duì)外匯儲(chǔ)備等產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，這些因素存在諸多不確定性，自然會(huì)加劇主流資金在倉位配置過程中的猶豫心理，這可能也是近期市場(chǎng)成交量漸趨萎縮，個(gè)股行情漸趨降溫的誘因。

與此同時(shí)，做空引擎的變化也意味著A股市場(chǎng)正在擠去泡沫，尤其是新興產(chǎn)業(yè)股、醫(yī)藥股等高估值品種。這恰恰是近期這些強(qiáng)勢(shì)股出現(xiàn)大幅調(diào)整的誘因。而這也是匯改預(yù)期難以改變的，也就是說，匯改仍難以改變目前A股市場(chǎng)在近期特立獨(dú)行的走勢(shì)特征。

可操作性機(jī)會(huì)不多

綜上所述，目前對(duì)A股市場(chǎng)的短線判斷其實(shí)是很難的：一方面是結(jié)構(gòu)性泡沫以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深層次原因的存在，大盤短線壓力的確需要進(jìn)一步釋放；另一方面則是匯改預(yù)期以及銀行股等估值洼地因素的存在。對(duì)此，筆者傾向于認(rèn)為，大盤在近期出現(xiàn)指數(shù)調(diào)整的空間并不大，但個(gè)股機(jī)會(huì)也并不是很樂觀。主要是因?yàn)殂y行股的下跌空間有限，封閉大盤指數(shù)深幅調(diào)整空間。而且由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素存在，目前大盤的可操作性機(jī)會(huì)并不多。

在操作中，建議投資者不宜迅速加倉，若一些行業(yè)前景樂觀以及估值優(yōu)勢(shì)初顯的品種周一再度急跌的話，可適量配置，比如說紡織化學(xué)品的傳化股份、德美化工，以及一次性收益明顯且主營業(yè)務(wù)前景樂觀的ST南方、南海發(fā)展等個(gè)股。

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