承銷商報(bào)告去三農(nóng)化 農(nóng)行A股定價(jià)建議均超3元

2010年06月18日 18:08
來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 作者：胡蓉萍

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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡蓉萍 農(nóng)行A股上市的主要承銷商中金公司、中信證券、銀河證券和國(guó)泰君安對(duì)農(nóng)行A股的定價(jià)估值報(bào)告已陸續(xù)給了一些投資人。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)從券商和投資人處了解到，定價(jià)區(qū)間的底線均超過了3元每股。 農(nóng)

與此同時(shí)，這些承銷商報(bào)告主要強(qiáng)調(diào)了農(nóng)行的縣域優(yōu)勢(shì)，認(rèn)為這一優(yōu)勢(shì)是其擁有良好發(fā)展前景的支撐，報(bào)告鮮用“三農(nóng)”字眼。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)獲得的一份銀河證券的定價(jià)報(bào)告顯示，其給出的區(qū)間是3.17元-3.65元/股。而從券商獲得的消息稱國(guó)泰君安給出的定價(jià)建議則為3.20-3.91元/股。

銀河證券在其定價(jià)報(bào)告中表示：縣域經(jīng)濟(jì)在過去10 年里經(jīng)歷了快速發(fā)展，已日益成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，而農(nóng)行在這一市場(chǎng)中份額較大。 年里經(jīng)歷了快

據(jù)路透社報(bào)道，中信證券給出的估值區(qū)間則幅度更寬，為3.02-4.07元/股，對(duì)應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8-2.2倍；

此前有媒體報(bào)道中金公司給投資人的報(bào)告則假設(shè)農(nóng)行可持續(xù)股本回報(bào)率介于12%-16.9%，以及股本成本為11.73%，農(nóng)行今年的合理估值應(yīng)為2.06-2.41倍PB。根據(jù)記者套用的發(fā)行后的凈資產(chǎn)粗略測(cè)算，加上了2010年的凈利潤(rùn)預(yù)期，其定價(jià)明顯也在3元以上，按照其2.06倍PB測(cè)算，其底價(jià)甚至在3.5元每股左右每股。

此外，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)獲得的一些分銷商的定價(jià)報(bào)告基本上參考了主承銷商的報(bào)告，給出的定價(jià)區(qū)間最低都不低于3元/股。

農(nóng)行也認(rèn)為投資者疑問最多的縣域和三農(nóng)業(yè)務(wù)是其優(yōu)勢(shì)而非劣勢(shì)，將“顯著受益于未來中國(guó)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展”列為農(nóng)行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之首。它在其招股意向書上如此表述：在中國(guó)發(fā)展迅速的廣大縣域地區(qū)，本行是最重要的金融服務(wù)提供商和領(lǐng)導(dǎo)者，農(nóng)行通過位于縣域地區(qū)的2,048 個(gè)縣級(jí)支行和22 個(gè)二級(jí)分行營(yíng)業(yè)部，向縣域客戶提供廣泛的金融服務(wù)，他們相信，在縣域地區(qū)已有的市場(chǎng)領(lǐng)先地位、大型商業(yè)銀行中最多的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，將使農(nóng)行顯著受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、有利的國(guó)家政策以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程。 個(gè)縣級(jí)支行和

截至2009 年12 月31 日，本行在縣域地區(qū)的貸款總額和存款總額分別為11,934.13 億元和30,346.46 億元，分別較2008 年12 月31 日增長(zhǎng)43.4%和20.7%。

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