中行400億元轉(zhuǎn)債將登場(chǎng) 定位存分歧

2010年06月17日 19:45
來源：一財(cái)網(wǎng) 作者：張志斌

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作為已上市四大行中首個(gè)啟動(dòng)再融資的銀行，中國銀行(601988.SH;03988.HK)本月初啟動(dòng)的400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行可謂順風(fēng)順?biāo)W(wǎng)上網(wǎng)下僅1.89%的中簽率充分體現(xiàn)了市場(chǎng)資金對(duì)其的追捧，而其周五上市的定位也成為了市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

相較于發(fā)行期間市場(chǎng)預(yù)期108元左右的上市定位，中行正股最近一段時(shí)間不斷下跌的走勢(shì)使得一些市場(chǎng)人士對(duì)中行轉(zhuǎn)債的上市定位開始謹(jǐn)慎起來。

一位專門從事可轉(zhuǎn)債等低風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人士昨日在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，由于目前中行正股的股價(jià)3.56元較3.88元的轉(zhuǎn)股價(jià)低了不少，因此其目前主要偏債性，在綜合考慮其純債價(jià)值和轉(zhuǎn)股的權(quán)利后，預(yù)計(jì)上市之初的定位在103～105元之間，要達(dá)到105元的難度較大，在上述區(qū)間下限的可能較大。

一位券商金融衍生品分析師則更為謹(jǐn)慎，她認(rèn)為中行轉(zhuǎn)債上市的定位在102元附近的可能性較大。

由于中行轉(zhuǎn)債在網(wǎng)下配售達(dá)到321.236億元，占比超過八成，因此參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)將成為定價(jià)的重要力量。盡管網(wǎng)下配售和網(wǎng)上的中簽率同為1.89%，但由于網(wǎng)下只需交付20%的定金，因此其實(shí)際中簽率是網(wǎng)上的5倍，就算以102元的價(jià)格拋售，其年化的申購收益率也將達(dá)到9%以上。

相比上述兩位市場(chǎng)人士，興業(yè)證券分析師胡遠(yuǎn)川顯然要樂觀很多，他認(rèn)為中行轉(zhuǎn)債上市定位達(dá)到105元還是比較正常，而在其早前的研究報(bào)告中，他以4.17%的到期收益率、2.69%的無風(fēng)險(xiǎn)利率和30%的波動(dòng)率計(jì)算出的中行轉(zhuǎn)債價(jià)值更是高達(dá)108.9元左右。

而上述專業(yè)投資人士也表示，盡管中行轉(zhuǎn)債上市定位可能不能達(dá)到申購之初市場(chǎng)預(yù)期的108元那樣的高位，但相對(duì)較低的定位對(duì)空倉的投資者而言卻可能意味著較好的機(jī)會(huì)。

他認(rèn)為，上市之初由于市場(chǎng)的拋壓中行轉(zhuǎn)債可能會(huì)定位較低，甚至不排除跌破面值的可能，但由于轉(zhuǎn)債有純債價(jià)值保底，因此其相比股票跌幅有限，再加上每年都有分紅除權(quán)帶來的轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)，因此有耐心的投資者在合適的價(jià)位逢低介入、并持有一段時(shí)間的話，一旦大盤回暖，應(yīng)該會(huì)有很好的收益，畢竟現(xiàn)在中行正股的估值并不高，而轉(zhuǎn)債更是具有很高的安全邊際，是一種攻守兼?zhèn)涞耐顿Y品種。

中國銀行(601988.SH;03988.HK)本月10日公告稱，其早前宣布發(fā)行的400億元6年期可轉(zhuǎn)債將在本月18日在上交所上市，上市首日的轉(zhuǎn)股價(jià)格為3.88元/股。網(wǎng)上有效申購為3635.77萬手，中簽率約為1.89%，網(wǎng)下有效申購16.98億手，配售比例為1.8914908463%。

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