農(nóng)行路演倒計時：1.9還是2.5元 定價戰(zhàn)暗流涌動

2010年06月14日 10:01
來源：理財周報 作者：李峻嶺

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農(nóng)行內(nèi)部人士不認(rèn)可有關(guān)“發(fā)行價最低為1.905元”的猜測

6月9日，證監(jiān)會發(fā)審委審核通過了農(nóng)行首次公開發(fā)行申請；6月10日農(nóng)行通過港交所上市聆訊，H股發(fā)行獲準(zhǔn)。以此為標(biāo)志，農(nóng)行IPO進(jìn)入實質(zhì)性操作階段。

另據(jù)知情人士透露，農(nóng)行已經(jīng)確定在端午節(jié)后展開路演。路演將從北京開始。

發(fā)行定價不會低

近日，有分析師估計，農(nóng)行發(fā)行市凈率應(yīng)在1.5倍左右。這將是農(nóng)業(yè)銀行A股的市凈率最低要求，以農(nóng)行披露的去年每股凈資產(chǎn)1.27元計算，發(fā)行價最低為1.905元，低于市場傳聞的2.5~2.6元。

農(nóng)行內(nèi)部的一位人士不認(rèn)可上述分析。他認(rèn)為，2.5~2.6元的發(fā)行價是有基本面支撐的。公司IPO定價高低還往往受多種因素影響，與公司的基本面以及定價時資本市場走勢密切相關(guān)，目前談發(fā)行價格為時尚早。

“農(nóng)行作為一家橫跨城鄉(xiāng)，并在城市與縣域兩個市場均占據(jù)主流地位的大型商業(yè)銀行，具備向客戶提供全面金融產(chǎn)品和服務(wù)的能力，將顯著受益于未來城鄉(xiāng)經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展?？紤]到上述因素，農(nóng)行的發(fā)行定價有可能獲得較好的估值?！鄙鲜鲛r(nóng)行內(nèi)部人士說。

在2003年之后，中國啟動建設(shè)銀行、中國銀行以及工商銀行等三家國有商業(yè)銀行股份制改革，三家銀行相繼上市。分別對比三家國有上市銀行當(dāng)初的招股說明書和之后的歷年財務(wù)報告會發(fā)現(xiàn)，這三家銀行的信貸業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長、中間業(yè)務(wù)收入及占比逐步提升、風(fēng)險管理水平不斷提高，成本收入比也得到了有效控制。經(jīng)過金融危機的考驗，投資者特別是國際投資者對中國銀行業(yè)的認(rèn)識已經(jīng)發(fā)生根本的變化——中國銀行業(yè)的投資價值正在獲得廣泛認(rèn)可。

農(nóng)行此次沒有引入外資戰(zhàn)略投資者。這讓農(nóng)行消除了建行上市之時曾遭遇的“賤賣論”的困擾。從農(nóng)行的預(yù)披露的招股說明書看，農(nóng)行對自身的價值充滿信心。這種自信讓農(nóng)行不僅對A股的發(fā)行感到樂觀，對H股的發(fā)行上市過程中吸引基石投資者也底氣十足。

有報道稱，基石投資者所擁有的股份，將占A股發(fā)行總量的30%，占H股發(fā)行總量的40%。對于這種猜測和分析，農(nóng)行內(nèi)部的一位人士表示，一些大型機構(gòu)投資者確實對農(nóng)行股票表現(xiàn)出極大興趣。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，下一步農(nóng)行的改革重點將是進(jìn)一步完善銀行公司治理，改制上市是總行層面推動的，而上市之后，新的治理結(jié)構(gòu)的推行，風(fēng)險防范能力的提升需要總、分行聯(lián)動，漸進(jìn)完成。

預(yù)先披露的農(nóng)行招股說明書顯示，農(nóng)行本次擬通過A＋H發(fā)行上市，計劃發(fā)行不超過222.35億股A股股票，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7%；與A股發(fā)行同步，農(nóng)行擬通過香港公開發(fā)行和國際配售初步發(fā)行不超過254.11億股H股。

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