農(nóng)行A股IPO毫無(wú)懸念過(guò)會(huì) 發(fā)行價(jià)最低至1.905元

2010年06月10日 08:04
來(lái)源：京華時(shí)報(bào) 作者：敖曉波高晨

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農(nóng)行A股IPO毫無(wú)懸念過(guò)會(huì)（來(lái)源：京華時(shí)報(bào)）

四大國(guó)有銀行最后上市的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司，其IPO昨天毫無(wú)懸念過(guò)會(huì)。昨天有傳聞稱，農(nóng)行發(fā)行價(jià)最低可能為1.905元人民幣，低于此前傳聞的2.5-2.6元。有分析人士稱，農(nóng)行募集規(guī)模減小的趨勢(shì)將有助于市場(chǎng)保持穩(wěn)定。昨天毫銀行股引領(lǐng)股市大漲，不過(guò)巨額融資致資金吃緊應(yīng)已成定局。

>>盤(pán)面

銀行股紅盤(pán)護(hù)航農(nóng)行過(guò)會(huì)

恰逢農(nóng)行過(guò)會(huì)，滬指昨天巨幅上漲近70點(diǎn)，漲幅2.78%。尤其令市場(chǎng)意外的是，銀行股昨天并沒(méi)有因?yàn)榧磳⒂瓉?lái)的農(nóng)行IPO出現(xiàn)集體“跳水”，相反在午后還上演了神奇一幕，今年以來(lái)最大的空頭金融股突然大逆轉(zhuǎn)。帶動(dòng)銀行、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)等權(quán)重股集體飆升，兩市股指放量大漲，創(chuàng)出自5月25日以來(lái)的最大單日漲幅。

根據(jù)收盤(pán)后的數(shù)據(jù)顯示，中信銀行、寧波銀行強(qiáng)勢(shì)漲停。華夏銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、興業(yè)銀行漲幅均超過(guò)5%。中行、建行、工行等幾大國(guó)有銀行漲幅也在2%以上。

銀行股盤(pán)中毫無(wú)征兆地突然拉升，這難免引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于匯金再次增持銀行股的猜想，以及農(nóng)行上市前夕大盤(pán)股護(hù)盤(pán)的推測(cè)以確保農(nóng)行能夠順利上市。

多數(shù)市場(chǎng)分析師認(rèn)為，此前均強(qiáng)調(diào)銀行股目前估值已“合理”，這是昨天銀行股大漲的主要原因。預(yù)計(jì)兩市將延續(xù)反彈，估值偏低個(gè)股仍將有明顯的補(bǔ)漲意愿。

好買(mǎi)基金研究中心總監(jiān)樂(lè)嘉慶認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌后，銀行的安全邊際提高。上周末，銀行業(yè)的靜態(tài)PE是11.5倍，動(dòng)態(tài)PE是9.3倍，2010年一季度PB是1.93倍。銀行相對(duì)于其它行業(yè)，PB折價(jià)25%，而PE折價(jià)幾近50%。

但對(duì)于銀行股未來(lái)的表現(xiàn)，多數(shù)市場(chǎng)人士又不抱太大希望。長(zhǎng)城證券最新研報(bào)稱，未來(lái)超跌的銀行股雖有機(jī)會(huì)獲得階段性反彈，但對(duì)反彈幅度不是特別樂(lè)觀。即便銀行股目前處于估值低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值或已顯現(xiàn)。這種悲觀情緒主要是出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，以及房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，銀行業(yè)未來(lái)的不確定性加大。

>>過(guò)會(huì)

A股IPO通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核

證監(jiān)會(huì)昨晚發(fā)布公告，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委昨天召開(kāi)第89次發(fā)審會(huì)，審核中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司A股首次發(fā)行申請(qǐng)。審核結(jié)果顯示，農(nóng)行IPO申請(qǐng)毫無(wú)懸念地通過(guò)了最終審核。

據(jù)6月4日發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)，農(nóng)行擬通過(guò)A+H發(fā)行上市，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)222.35億股A股股票，如果啟動(dòng)“綠鞋”機(jī)制，也就是全額行使超額配售選擇權(quán)，則擬發(fā)行255.7億股。H股融資份額高于A股，擬發(fā)行254億股。

農(nóng)行上市歷程一波三折。自2006年起，其他三大行趕上一波牛市的尾巴相繼上市，不料農(nóng)行上市之路碰上金融危機(jī)，牛市不再。如今農(nóng)行的過(guò)會(huì)，標(biāo)志著國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革進(jìn)入收官。

截至2009年12月31日，農(nóng)行資產(chǎn)總額88825.88億元，占全國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41381.87億元，占全國(guó)銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74976.18億元，占全國(guó)銀行業(yè)存款總額的12.3%；貸款總額4

>>發(fā)行價(jià)

可能最低至1.905元

在大盤(pán)弱勢(shì)震蕩的情況下，農(nóng)行在招股說(shuō)明書(shū)中只注明了募集規(guī)模，并沒(méi)有確定發(fā)行價(jià)格。接下來(lái)，農(nóng)行將很快進(jìn)入詢價(jià)和定價(jià)階段。

按證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及主承銷(xiāo)商通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

目前，A股市場(chǎng)上工行、建行和中行的市凈率分別為2.09倍、1.91倍和1.79倍，根據(jù)此前多數(shù)基金經(jīng)理和分析師的預(yù)測(cè)，農(nóng)行將調(diào)低發(fā)行定價(jià)預(yù)期到1.6倍市凈率，每股發(fā)行價(jià)可能在2.50元左右。然而昨天又有傳聞稱，發(fā)行價(jià)最低為1.905元人民幣，低于此前市場(chǎng)傳聞的2.5-2.6元。不過(guò)上市規(guī)模沒(méi)有變化。

以此價(jià)格推算，農(nóng)行A股融資規(guī)模約640億元。若H股發(fā)行價(jià)基本相當(dāng)，那農(nóng)行此次A+H合計(jì)募資約1400億元(約204億美元)，未能超過(guò)2006年工行上市時(shí)220億美元的募資總額。

不過(guò)，農(nóng)行最近公布的數(shù)據(jù)將有利于其提升議價(jià)能力。今年一季度農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)249.79億元，較2009年同期增長(zhǎng)38.5%；不良貸款余額降至1095.43億元，不良貸款率降至2.46%。如果發(fā)行價(jià)最終能有所提高，農(nóng)行有望成為有史以來(lái)最大IPO。

>>時(shí)間表

嚴(yán)格按計(jì)劃進(jìn)行

關(guān)于農(nóng)行上市的時(shí)間表，此前有報(bào)道稱農(nóng)行正“快馬加鞭”推進(jìn)上市。昨天有市場(chǎng)消息稱，農(nóng)行過(guò)會(huì)不等于可以上市，受到市場(chǎng)環(huán)境的制約，上市時(shí)間有可能推遲。對(duì)此，農(nóng)行相關(guān)人士昨天表示，在公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)之前，上市時(shí)間表是農(nóng)行與中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)主管部門(mén)反復(fù)慎重討論后確定的，整體時(shí)間表中已經(jīng)充分考慮了各項(xiàng)準(zhǔn)備工作所必要的時(shí)間，以及相關(guān)的不確定性因素等，正井然有序穩(wěn)步推進(jìn)。

據(jù)了解，農(nóng)行將邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)投資者6月中旬后對(duì)A股IPO進(jìn)行初步詢價(jià)，7月份將正式上市。接近農(nóng)行的權(quán)威人士透露，農(nóng)行發(fā)行的A股計(jì)劃在7月15日上市，H股計(jì)劃在7月16日上市。

按照先A后H原則，農(nóng)行今天將接受港交所上市聆訊。在準(zhǔn)備充分的情況下，或可一次性通過(guò)聆訊。

>>解讀

看空

或致市場(chǎng)資金吃緊

銀騰財(cái)訊研究員孫旭東分析認(rèn)為，農(nóng)行發(fā)行過(guò)會(huì)的消息讓久久壓抑的市場(chǎng)終于舒了一口氣，發(fā)行價(jià)格以及募集資金等數(shù)額也都在之前的預(yù)測(cè)之內(nèi)，人們短期的恐慌得到了釋放，因此促進(jìn)市場(chǎng)走出反彈格局。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，今年應(yīng)該是銀行板塊融資與再融資最集中的一年，為了實(shí)現(xiàn)較高融資需求，因此在市場(chǎng)看來(lái)他們之前的下跌還是比較矜持的，但如果這些融資全部完成，銀行板塊護(hù)盤(pán)的必要性就更低了，這引起人們對(duì)股指的進(jìn)一步擔(dān)心。

由于中國(guó)正在推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，因此管理層對(duì)銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力要求正在提升，而銀行是靠3%的高息差生存，未來(lái)息差進(jìn)入下降通道，向國(guó)際靠攏的需求越發(fā)強(qiáng)烈，這也是市場(chǎng)擔(dān)心銀行投資價(jià)值的主要原因。待農(nóng)行真正上市之后，股指在何點(diǎn)位，目前還難以預(yù)判。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，雖然農(nóng)行上市遭遇股市低迷，但從企業(yè)角度考慮，企業(yè)股改后急需補(bǔ)充資本金進(jìn)行后續(xù)發(fā)展?！叭绻e(cuò)過(guò)這兩年的發(fā)展機(jī)遇，很可能對(duì)企業(yè)今后發(fā)展造成影響，企業(yè)要考慮自身發(fā)展籌集資金。

看多

市凈率低有吸引力

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，農(nóng)行IPO以1.6倍市凈率定價(jià)是有吸引力的，1.6倍市凈率是農(nóng)行與承銷(xiāo)方權(quán)衡的結(jié)果，是一個(gè)折中的價(jià)格，農(nóng)行IPO按較低市凈率發(fā)行對(duì)股市是利好。但是不太可能降到1.2倍市凈率，因?yàn)檫@樣對(duì)農(nóng)行自身來(lái)講不能接受。

對(duì)于此次農(nóng)行IPO的時(shí)機(jī)選擇，郭田勇表示，農(nóng)行IPO會(huì)和上市銀行再融資錯(cuò)開(kāi)，農(nóng)行IPO會(huì)先行，這不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的影響。

中銀國(guó)際最新發(fā)布研究報(bào)告稱，農(nóng)行是縣域金融服務(wù)占比最高的銀行。預(yù)計(jì)隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具備較大的增長(zhǎng)潛力，農(nóng)行的資產(chǎn)規(guī)模有望保持相對(duì)較高的增速。

報(bào)告指出，預(yù)計(jì)農(nóng)行2010年在該業(yè)務(wù)可得到相關(guān)稅收優(yōu)惠27億左右。此外，由于部分業(yè)務(wù)的存款準(zhǔn)備金率要求相對(duì)較低，農(nóng)村金融的資金利用率較高。然而農(nóng)行也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，其中有資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、城鄉(xiāng)差距的擴(kuò)大、三農(nóng)金融和城市金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策性風(fēng)險(xiǎn)。