歐洲債務(wù)危機(jī)危中有機(jī)

2010年06月09日 02:51
來源：證券時報

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潘成夫

日前，匈牙利的主權(quán)債務(wù)引起國際關(guān)注，并引發(fā)歐美股市大幅下挫，歐元再度走低。

顯然，當(dāng)前金融市場草木皆兵，對信息反應(yīng)極為敏感，任何一個不利的消息都可能被市場極度放大。同時，歐洲債務(wù)危機(jī)也引發(fā)了市場對歐元的擔(dān)心，歐元的匯率節(jié)節(jié)下跌，認(rèn)為歐元區(qū)解體、歐元可能因此消亡的論調(diào)甚囂塵上。筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場對于歐元的擔(dān)心也類似于對匈牙利財政赤字的擔(dān)心，非理性成分頗大。

作為一個跨國界的區(qū)域性共同貨幣，歐元的制度設(shè)計(jì)本身的確存在著不可克服的缺陷，其中最嚴(yán)重的一個缺陷是加入歐元區(qū)的主權(quán)國家必須放棄獨(dú)立的貨幣政策，各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)因此變得非常重要。現(xiàn)在看來，歐元區(qū)的確存在著擴(kuò)張過快、內(nèi)部發(fā)展不協(xié)調(diào)和經(jīng)濟(jì)政策不協(xié)調(diào)等諸多問題，如果世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，這種問題是可控的。但是，世界經(jīng)濟(jì)剛剛遭受全球金融危機(jī)的打擊，金融市場信心仍非常不穩(wěn)，歐元的缺陷在各種不利因素的疊加之下導(dǎo)致被極度地放大。

加入歐元區(qū)的收益大于成本是歐洲各國努力爭取加入歐元區(qū)的根本原因，希臘甚至不惜以做假賬的方式爭取達(dá)標(biāo)，恰恰說明了加入歐元區(qū)的巨大誘惑力。在危機(jī)之下，短期的代價將上升，但是中長期的收益還是顯而易見地高于成本的。

對于歐元區(qū)解體的最大擔(dān)心是歐元無序的暴跌?，F(xiàn)在，還沒有哪種貨幣能夠替代歐元世界第二的地位，因此持有巨額歐元儲備資產(chǎn)的國家都不會拋售歐元資產(chǎn)，而且歐洲主權(quán)債務(wù)很大一部分是由歐元區(qū)國家相互持有。因此持歐元匯率即使下跌，也不會出現(xiàn)無序的暴跌，所謂歐元區(qū)解體不知從何說起。

另一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)并非全無好處，樂觀一點(diǎn)也可以說是危中有機(jī)。危機(jī)使得歐元匯率不斷下跌，歐元區(qū)的競爭力將因此提高。目前，新興市場如中國等經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)也在逐漸復(fù)蘇，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提下全球需求上升，歐元的貶值將刺激歐元區(qū)的出口，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)將有可能跟隨新興市場和美國復(fù)蘇。樂觀地看，全球經(jīng)濟(jì)完全有可能出現(xiàn)次第復(fù)蘇的景象，當(dāng)然前提是歐洲債務(wù)危機(jī)不再擴(kuò)散。

同時，歐洲債務(wù)危機(jī)也暴露了歐元區(qū)的缺陷，促使歐元區(qū)國家正視這些缺陷。在危機(jī)之下，歐元區(qū)各國可以借助危機(jī)的壓力加大改革力度，強(qiáng)化歐盟財政紀(jì)律、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)和建立一套長效的危機(jī)應(yīng)對機(jī)制。改革如果得以推行，將有助于消除歐元區(qū)存在的一些深層次缺陷，也有助于歐元區(qū)恢復(fù)長期經(jīng)濟(jì)增長。歐盟對希臘的救助不斷加碼，現(xiàn)在有人認(rèn)為當(dāng)初反應(yīng)過于遲疑。但是從實(shí)際效果看，希臘政府已經(jīng)承諾在未來三年內(nèi)采取嚴(yán)厲的財政緊縮措施并實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革。這避免了急于出手帶來的道德風(fēng)險，從長遠(yuǎn)看，也更加有利于促進(jìn)歐元區(qū)的改革和促進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合。

事實(shí)上，沒有任何一種匯率制度是完美的，包括歐元這樣的區(qū)域性貨幣制度，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)常識。在危機(jī)下，缺陷被放大是可以理解，但是如果過度夸大這種缺陷加劇市場動蕩，也是非理性的。歐元區(qū)并不會解體，歐元更不會消亡，這次危機(jī)完全有可能給歐元區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)融合提供強(qiáng)力支持，對此有理由樂觀視之。

(作者系廣東商學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)

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