花旗恒生緊急會(huì)診歐元：受傷最深的是西歐鄰居

2010年06月07日 09:21
來(lái)源：理財(cái)周報(bào) 作者：張莉

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歐元的失重狀態(tài)，使得近期的外匯市場(chǎng)聞“歐元色變。過(guò)去的一星期，受到系列負(fù)面消息打擊，歐元連連觸低，6月2日紐約盤(pán)中更是再創(chuàng)四年新低。

面對(duì)風(fēng)雨飄搖的外匯市場(chǎng)，理財(cái)周報(bào)記者再次對(duì)話(huà)外資行的多位高管及專(zhuān)家，聆聽(tīng)他們的真知灼見(jiàn)。

花旗Lubin：

西歐危機(jī)受害最大者為中、東歐“受‘鄰居危機(jī)’的影響，西歐的危機(jī)對(duì)中、東歐“金融市場(chǎng)的影響最大。”花旗全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Lubin 向理財(cái)周報(bào)記者表示。

Lubin 先生說(shuō)，危機(jī)蔓延的“金融”渠道通過(guò)歐洲銀行業(yè)在中、東歐的頭寸；“實(shí)際”渠道威脅著出口增長(zhǎng)；還有“主題”渠道使投資者避免或做空高負(fù)債的中、東歐國(guó)家。

幸運(yùn)的是，自雷曼兄弟倒閉以來(lái)，中、東歐對(duì)外信貸的依賴(lài)程度有所降低。而且此次危機(jī)爆發(fā)后，除匈牙利以外的中、東歐國(guó)家公共債務(wù)仍然保持較低水平。

但是總體來(lái)說(shuō)，中、東歐國(guó)家對(duì)歐元區(qū)危機(jī)的敏感度要高于其他新興市場(chǎng)。Lubin 先生認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)力較高，公共債務(wù)較低，西歐銀行業(yè)頭寸較低且不愿撤出，以及相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)體將會(huì)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。在這些方面，波蘭、羅馬尼亞和烏克蘭的情況相對(duì)匈牙利要好。

花旗集團(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Willem Buiter先生在5月底的新聞發(fā)布會(huì)中表示，歐盟、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和歐洲央行(ECB)此前采取的一系列針對(duì)穩(wěn)定歐洲金融體系的舉措是確保歐元區(qū)繼續(xù)存在及穩(wěn)定發(fā)展的重要步驟。

然而，現(xiàn)今仍然還有許多措施需要進(jìn)一步實(shí)施。Willem Buiter建議ESM能夠繼續(xù)擴(kuò)展到更多領(lǐng)域并使之成為永久性的機(jī)制，另外通過(guò)ESM取得的援助必須附加清晰、可信、更富約束力的條款，并能得到嚴(yán)格執(zhí)行。

同一場(chǎng)合，花旗集團(tuán)亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔡真真女士認(rèn)為政府的財(cái)政緊縮政策及銀行系統(tǒng)的資金緊張將有可能進(jìn)一步拖累歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，但其對(duì)于亞洲國(guó)家的影響至今還沒(méi)有顯現(xiàn)。

花旗蔡真真：對(duì)亞洲影響已經(jīng)凸顯，下半年將“殃及”中國(guó)

在過(guò)去的兩個(gè)月中，花旗集團(tuán)也已經(jīng)調(diào)高了亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的2010年全年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，包括中國(guó)(10.5%)、新加坡(9.5%)、韓國(guó)(5.2%)、中國(guó)臺(tái)灣(5%)、中國(guó)香港(4.2%)和馬來(lái)西亞(7%)。

“由于受外部需求放慢及中國(guó)政府進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)投資的影響，亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能已經(jīng)見(jiàn)頂。在這樣的環(huán)境中，新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、馬來(lái)西亞、韓國(guó)和泰國(guó)等經(jīng)濟(jì)體將受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)影響較大而放慢增長(zhǎng)，相反，以?xún)?nèi)需為經(jīng)濟(jì)主要推動(dòng)力的印度、印尼、中國(guó)和菲律賓則略為穩(wěn)健。

“我們將在未來(lái)的幾個(gè)季度中看到更多不利因素。在美國(guó)及新興世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基日趨穩(wěn)健的同時(shí)，中國(guó)政府的宏觀調(diào)控將對(duì)2010年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更為顯著的影響?！辈陶嬲姹硎尽?/p>

對(duì)于貨幣政策，蔡真真表示，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局將有可能重新考慮更為持久的寬松貨幣政策以應(yīng)對(duì)歐洲市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的不利因素。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的情況的不同，雖然亞洲國(guó)家將不可避免地早于美國(guó)加息，但各國(guó)中央銀行將努力避免過(guò)早實(shí)施加息政策，因?yàn)橛纱藢?dǎo)致的息差擴(kuò)大將吸引更多的資金流入，從而迫使各國(guó)面對(duì)更為復(fù)雜困難的外匯資產(chǎn)和流動(dòng)性管理。

關(guān)于亞洲國(guó)家的各類(lèi)資產(chǎn)，相對(duì)于其他新興市場(chǎng)地區(qū)，亞洲國(guó)家擁有更為穩(wěn)固的外部流動(dòng)性狀況。因此亞洲國(guó)家的資產(chǎn)，包括外匯、股票和CDS，擁有相對(duì)較低的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，亞洲更可被看作是資產(chǎn)的避風(fēng)港。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們同時(shí)提醒由于全球貨幣當(dāng)局將保持更為持久的地寬松貨幣政策，資金最終將不可避免地繼續(xù)流入亞洲各國(guó)。

恒生黃偉鴻：外匯、債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體負(fù)面影響大

歐洲央行6月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)各家銀行目前在歐洲央行極安全的隔夜存款工具中存放了創(chuàng)紀(jì)錄的3164億歐元，這不禁令人回想起2008年雷曼兄弟崩潰后的日子。

表面看來(lái)，歐元形勢(shì)岌岌可危，歐盟反而沒(méi)有輕舉妄動(dòng)。對(duì)此，恒生銀行(中國(guó))財(cái)資部主管黃偉鴻在接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)表示，“相對(duì)于歐元匯率，歐盟更擔(dān)心歐元區(qū)政府債券的穩(wěn)定。這反映在5月19日，德國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)Bafin禁止對(duì)歐元區(qū)政府債券的裸CDS交易。原因是裸CDS交易推升了歐元區(qū)政府債券收益率達(dá)到一個(gè)不可持續(xù)的高位，繼而產(chǎn)生的沉重利息負(fù)擔(dān)將使希臘、葡萄牙和西班牙為削減他們國(guó)家的財(cái)政赤字所作的努力化為烏有。

不久前，歐洲央行回購(gòu)政府債，還有歐盟在修改所謂的《條約》，面對(duì)種種不置可否的舉措，黃偉鴻說(shuō)，歐洲央行的政府債回購(gòu)計(jì)劃應(yīng)能有效穩(wěn)定債券市場(chǎng)，特別是在希臘和葡萄牙這兩個(gè)國(guó)家。舉例來(lái)說(shuō)，希臘2年期債券收益率由5月7日約18.2%，下降至5月18日約6.6%，而葡萄牙2年期債券收益率也由5月7日約6%下降至5月18日約2.4%，這均表明市場(chǎng)恐慌情緒已經(jīng)明顯降溫。

“歐元區(qū)官員并不反對(duì)歐元的疲軟，但其下降速度是值得警惕的。因?yàn)樨泿诺拇蠓▌?dòng)將會(huì)使與國(guó)外供應(yīng)商的合同變得復(fù)雜，也會(huì)對(duì)歐元區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)的投資計(jì)劃產(chǎn)生不良的影響。雖然歐元/美元匯率被普遍建議在約1.20的水平，但似乎一旦跌過(guò)了頭，那就無(wú)法預(yù)見(jiàn)何時(shí)將停止下跌，除非美國(guó)為了保護(hù)其自己的出口部門(mén)，與歐元區(qū)聯(lián)手干預(yù)去削弱美元。”黃偉鴻說(shuō)。

談及外匯市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，黃偉鴻表示，外匯交易市場(chǎng)領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在2009年底，當(dāng)投資者開(kāi)始思考希臘財(cái)政問(wèn)題的時(shí)候，希臘可以從市場(chǎng)中以2%的收益率借到為期2年的錢(qián)。但是在今年5月初，當(dāng)投資者紛紛感到驚慌失措的時(shí)候，2年期的希臘政府債券收益率已飆升到18%。這基本上已經(jīng)能使希臘面臨破產(chǎn)了。所有的這些變化提示金融市場(chǎng)，包括外匯，債券市場(chǎng)可以對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體有相當(dāng)大的負(fù)面影響。

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