何志成：歐元危機(jī)折射出固定匯率制危機(jī)

2010年06月05日 05:17
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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何志成(中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專員)

到底是固定匯率制好，還是浮動(dòng)匯率制好？是非主權(quán)貨幣好，還是貨幣根本不可能離開主權(quán)？這不是純粹的理論爭(zhēng)論，而是涉及我們國(guó)家龐大的海外資產(chǎn)。

想一想全世界所謂用非主權(quán)貨幣替代美元的好一陣喧囂，再看一看今天歐元的現(xiàn)實(shí)，大家應(yīng)該明白了：沒(méi)有主權(quán)，貨幣是很難堪的。但幾乎就差一點(diǎn)，我們的人民幣或曰用人民幣換成的巨大外匯儲(chǔ)備就可能深陷險(xiǎn)境，2008年~2009年我們巨大的外匯儲(chǔ)備明顯地增加了歐系貨幣的比重。

歐元只是歐洲人對(duì)政治統(tǒng)一的一個(gè)夢(mèng)——因?yàn)闅W洲也吃盡了分裂之苦。除了歐元區(qū)政治無(wú)法統(tǒng)一的巨大障礙會(huì)導(dǎo)致歐元危機(jī)不斷外，還要看到，各國(guó)在對(duì)抗金融危機(jī)時(shí)的國(guó)家機(jī)制所起的巨大作用。美元為什么強(qiáng)？因?yàn)檫@個(gè)國(guó)家政治強(qiáng)。同樣道理，人民幣為什么強(qiáng)？因?yàn)槲覀儑?guó)家可以調(diào)動(dòng)一切資源保衛(wèi)人民幣。歐元為什么弱？因?yàn)闆](méi)有統(tǒng)一的國(guó)家意志，財(cái)政不統(tǒng)一，勞動(dòng)力市場(chǎng)不統(tǒng)一，勤勞節(jié)儉的國(guó)家不可能長(zhǎng)期援助懶惰并且大手大腳的國(guó)家。當(dāng)美國(guó)的國(guó)家意志作用于美元時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然帶動(dòng)美元走強(qiáng)，而非主權(quán)貨幣流通的地區(qū)相對(duì)的弱勢(shì)必然顯現(xiàn)，浮動(dòng)匯率制就會(huì)做出自動(dòng)調(diào)整，比如美元兌歐元幾個(gè)月上漲15%。

歐元的現(xiàn)實(shí)告訴我們，還是浮動(dòng)匯率制好。這不僅是因?yàn)樗鼜氐椎乇┞读藲W元設(shè)計(jì)的重大缺陷，而且還因?yàn)楦?dòng)匯率制最終會(huì)挽救歐元。其實(shí)，人類近代史上多次進(jìn)行過(guò)固定匯率制的實(shí)踐，包括布雷頓森林體系，它就是企圖鎖定匯率的首次嘗試。它的設(shè)計(jì)思路是：美元同黃金掛鉤，其他成員國(guó)貨幣同美元掛鉤，圍繞美元鎖定匯率，這就是上世紀(jì)典型的固定匯率制。人們迷信只有貨幣才是價(jià)值最穩(wěn)定的，而貴金屬貨幣又是紙幣穩(wěn)定性的幾百倍，如果又想方便，又想安全，就是讓一個(gè)大國(guó)的貨幣鎖定黃金，然后全世界圍繞這個(gè)大國(guó)固定自己的貨幣。前半截是金本位，后半截是美元本位。今天中國(guó)的匯率形成機(jī)制實(shí)際上是美元本位。

這個(gè)制度為什么不能實(shí)行到底呢？這是因?yàn)楫a(chǎn)生這一制度的前提是美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，而這個(gè)地位隨著歐洲和日本的崛起很快就動(dòng)搖了；二是因?yàn)楫?dāng)老大是要付出代價(jià)的，要維護(hù)老大地位更要付出，美國(guó)實(shí)力削弱，不可能長(zhǎng)期付出，只能撂挑子；三是因?yàn)槊涝蝗思依壍幕A(chǔ)還是黃金(即變相金本位的存在)，當(dāng)美國(guó)實(shí)力下降時(shí)，寄生在美元身上的國(guó)家必然產(chǎn)生信心動(dòng)搖，于是紛紛找美國(guó)兌現(xiàn)黃金，美國(guó)壓不住黃金的價(jià)格，只能宣布徹底放棄“以美元為軸心的固定匯率制”。今后怎么辦？還是自己過(guò)自己的日子，回到浮動(dòng)匯率制。

遺憾的是，歐洲沒(méi)有明白這個(gè)道理，仍然有人想當(dāng)老大，想領(lǐng)導(dǎo)歐洲，于是設(shè)計(jì)了歐元。其實(shí)，歐元的設(shè)計(jì)原理與布雷頓森林體系沒(méi)有什么區(qū)別。唯一的差距是：歐元更徹底，將各主權(quán)國(guó)家之間的匯率波動(dòng)成本徹底地降為零，因?yàn)檫B匯率本身都不存在了。表面上看，歐元區(qū)內(nèi)貿(mào)易與跨境投資更加便利，但歐元實(shí)現(xiàn)徹底的流通剛剛幾年，各種問(wèn)題和矛盾立即就暴露了出來(lái)。最大的問(wèn)題是各成員國(guó)間沒(méi)有了匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，沒(méi)有了勞動(dòng)力價(jià)值比較，也就沒(méi)有了信號(hào)?；蛘哒f(shuō)，即使有這樣的信號(hào)，也無(wú)法通過(guò)匯率浮動(dòng)實(shí)現(xiàn)及時(shí)的調(diào)節(jié)。無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還是出現(xiàn)衰退時(shí)，各國(guó)都不可能通過(guò)匯率波動(dòng)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，更不能通過(guò)財(cái)政政策、貨幣政策釋放貨幣或收緊貨幣。

匯率是什么？本質(zhì)還是勞動(dòng)力價(jià)值在各國(guó)間的比較。勞動(dòng)力價(jià)值高，說(shuō)明勞動(dòng)生產(chǎn)率高，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，它的產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力必然強(qiáng)，出口增長(zhǎng)必然大于其他國(guó)家，這就導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上的貨幣流會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)——熱錢涌入，此時(shí)必須提高匯率，提高本國(guó)貨幣的國(guó)際購(gòu)買力，以增加進(jìn)口，抑制貿(mào)易順差及國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。而歐元區(qū)諸如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等弱勢(shì)國(guó)家沒(méi)有這個(gè)機(jī)制，只能拖累歐元區(qū)。這次歐元區(qū)的危機(jī)恰恰是由弱勢(shì)國(guó)家引起。

幸好歐元還是自由浮動(dòng)的，因此它比較早地發(fā)現(xiàn)了自己的問(wèn)題。歐元的大幅度貶值既是市場(chǎng)信號(hào)，也是自動(dòng)調(diào)整的開始。在我看來(lái)，歐元區(qū)存在停止擴(kuò)張的現(xiàn)實(shí)性，存在消腫的現(xiàn)實(shí)性，但還不至于崩潰。

歐元的最大問(wèn)題是沒(méi)有體現(xiàn)國(guó)家意志的機(jī)制。歐元區(qū)目前亟待解決的不是歐元區(qū)大國(guó)、強(qiáng)國(guó)是否中斷對(duì)弱國(guó)援助的問(wèn)題，而是必須強(qiáng)調(diào)歐元區(qū)內(nèi)部的嚴(yán)格紀(jì)律。從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，歐元的穩(wěn)定不可能長(zhǎng)期靠德國(guó)、法國(guó)輸血解決，只能靠接受援助的弱國(guó)能夠產(chǎn)生造血功能。如果那些較為薄弱的成員國(guó)不愿意提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，仍然好吃懶做，只能一個(gè)個(gè)地開除出歐元區(qū)。歐元區(qū)必須明確，幾個(gè)弱勢(shì)國(guó)家的問(wèn)題嚴(yán)重性不是靠“幫窮”可以解決的。

另外，歐元區(qū)的財(cái)政政策也必須檢討。歐元區(qū)的財(cái)政紀(jì)律形同虛設(shè)，就像我們國(guó)家的一些地方政府為了要貸款，長(zhǎng)期做假賬、夸大和捏造數(shù)據(jù)一樣?，F(xiàn)在，希臘等國(guó)之所以忽然爆發(fā)出非常嚴(yán)重的財(cái)政赤字，就是長(zhǎng)期隱瞞后才被揭露出來(lái)的結(jié)果。

最近，有很多記者問(wèn)我，歐元區(qū)危機(jī)的爆發(fā)對(duì)我們有什么警示作用？我知道他們很希望我講地方融資平臺(tái)的債務(wù)危機(jī)會(huì)否爆發(fā)的問(wèn)題。我覺得，中國(guó)最大的危險(xiǎn)并非地方融資平臺(tái)的過(guò)度舉債(雖然這幾天有人說(shuō)地方債務(wù)已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億)，因?yàn)槲覀儑?guó)家完全有能力讓地方政府變得有還款能力——搞活土地和房地產(chǎn)就行了。我們最需要總結(jié)的是怎樣找到市場(chǎng)信號(hào)的問(wèn)題，長(zhǎng)期靠在美元身上不是什么好事。歐元的實(shí)踐已經(jīng)告訴我們：企圖建立一個(gè)非主權(quán)的貨幣聯(lián)盟以替代美元的老大地位基本是癡人說(shuō)夢(mèng)，唯一的出路還是浮動(dòng)匯率制。

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