分拆上市是把雙刃劍

2010年05月31日 07:29
來源：京華時(shí)報(bào) 作者：李允峰

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金雞生金蛋，金蛋再孵新雞……這樣的游戲，資本市場(chǎng)誰不愛？5月28日，遼寧成大公告稱，董事會(huì)審議通過了關(guān)于公司控股子公司遼寧成大生物股份有限公司啟動(dòng)分拆上市工作的議案。這意味著，在證監(jiān)會(huì)表示允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市后，A股分拆至創(chuàng)業(yè)板上市有了實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作，遼寧成大有望成為第一家“吃螃蟹”的公司。

分拆上市由于存在分拆和上市兩個(gè)過程，因此既是一種資產(chǎn)重組，又是一種籌資行為。如果上市公司科技含量高，運(yùn)作規(guī)范，對(duì)母公司和子公司來說是相得益彰。但如果弄虛作假或母公司別有企圖，對(duì)公司和廣大股東來說，帶來的傷害同樣不能低估。

分拆上市后，對(duì)母公司的有利方面有多個(gè)。首先，如果子公司價(jià)格理想，母公司獲得客觀的資本溢價(jià)，經(jīng)營業(yè)績大增，推動(dòng)股價(jià)上漲，股東皆大歡喜。其次，分拆上市開辟了新的籌資渠道，資產(chǎn)經(jīng)營的運(yùn)作空間同樣大增。再者，分拆上市還有利于公司更好地發(fā)展核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)競爭力。此外，分拆過程中，大股東股權(quán)一般會(huì)被稀釋，變成可以全部流通的股份，部分解決了限售股全流通的壓力。

分拆子公司上市，對(duì)母公司不利的方面主要體現(xiàn)在控制權(quán)分散，以及子公司信息披露比以往更加嚴(yán)格，信息披露的成本增加。更主要的是，如果母公司將分拆上市當(dāng)成“圈錢”的工具，一味地追求上市融資，盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)被分拆出去后，會(huì)降低母公司的資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量和效率。再進(jìn)一步，如果母公司的高管利用分拆上市把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“低賣”轉(zhuǎn)移到子公司，把子公司負(fù)債轉(zhuǎn)移到母公司，則存在國有資產(chǎn)和上市公司資產(chǎn)流失的可能。

如果想讓“金雞生金蛋，金蛋再孵新雞”的分拆上市模式順利而成功，管理層一方面應(yīng)該構(gòu)造有效的中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，另一方面要對(duì)企業(yè)分拆過程中可能出現(xiàn)的債權(quán)債務(wù)不清，資產(chǎn)評(píng)估“高出低進(jìn)”的虛假行為進(jìn)行有效的監(jiān)督，并形成制度，確保分拆上市成為提高證券市場(chǎng)競爭力的“尚方寶劍”。

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