嚴義明：投資者本位是建立公平公正市場的根本保證

2010年05月29日 17:44
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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圖為嚴義明律師。(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 中國證券市場20年回顧與展望暨第四屆中國上市公司市值管理高峰論壇于5月29日召開，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進行了全程直播報道。嚴義明律師表示投資者本位和建立公開公平公正的證券市場實際上是建立這個證券市場的法制秩序的一個根本的保證。

嚴義明：非常同意劉老師的主張，我覺得只有成立獨立董事工會，由股民提名獨立董事，這樣的前提之下，獨立董事的獨立性才真正有保證。我想獨立董事的獨立性應(yīng)該通過提名的獨立性和選舉產(chǎn)生過程的獨立性保證的。很遺憾，現(xiàn)在做不到這一點。除了這點，剛才上來劉老師問我，今天想講什么內(nèi)容，我剛才想清楚，我想講，我覺得今天題目非常好，投資者本位，投資者本位和建立公開公平公正的證券市場實際上是建立這個證券市場的法制秩序的一個根本的保證。我們回過頭看證券市場20年，我們先把它劃分前15年和后來的5年，當然還在延續(xù)。我覺得剛開始的15年可以說是極度混亂，對中小投資者充滿掠奪和欺詐。為什么這樣講？我們先講證券市場前15年，我個人看到最嚴重的兩個方面，第一是所謂假帳滿天飛，梁定邦先生當過中國證監(jiān)會首席顧問，他提過中國證券市場假帳滿天飛，這種情況跟沒有建立投資者本位的基本觀念有非常密切關(guān)系的。我個人認為，前15年混亂主要是因為證券市場以國家為本位，以國有企業(yè)為本位造成的。我們回顧一下證券市場從一開始實驗到后來國家支持來發(fā)展，為什么這最大的理由是因為證券市場可以募集資金幫助國有企業(yè)脫貧解困。這種指導(dǎo)思想下，大量嚴重虧損甚至已經(jīng)停產(chǎn)面臨破產(chǎn)的企業(yè)上市，這其中我舉個例子，紅光實業(yè)，是做黑白顯象管的企業(yè)，是一家國有企業(yè)，是成都、四川的納稅大戶，由于彩色電視機的流行，他們生產(chǎn)沒有銷售，所以90年代以后，紅光實業(yè)開始進入停產(chǎn)階段，長期虧損。怎么辦，市政府省政府提出能不能通過證券市場募集資金脫貧解困，據(jù)說報告中央，據(jù)說中央同意了。這個企業(yè)就上市了，一個已經(jīng)停產(chǎn)面臨破產(chǎn)的一家企業(yè)，要上市怎么辦？唯一的選擇就是虛構(gòu)利潤，騙取上市資格。紅光就是這么做的，如果通過上市募集資金把企業(yè)救活這是好事情，中央決策我個人認為宏觀上有很多地方看還是對的，因為有很多企業(yè)通過這個方法救活了，但紅光這樣的企業(yè)沒救活，只能面臨重新被別人重組的局面。但是回過頭看為什么會這樣做？就是國家在主導(dǎo)這件事情，也就是說證券市場出現(xiàn)類似紅光這樣假帳滿天飛的情況，背后有國家在主導(dǎo)的。那時候因為國家本位，國有企業(yè)本位，造成了這類企業(yè)假帳滿天飛，實際上是有直接的因果關(guān)系的。這是比較嚴重的亂象。

第二個亂象是一直到04年底，證券市場大概有1400家上市公司，有超過1000億人民幣上市公司基金被大股東挪用。講的不好聽就是在偷、在搶。怎么造成的？當中也有或者也可以看到國家本位的因素在起作用，為什么這么說。國有企業(yè)上市有兩種方式，一種是整體上市，一種是把當中比較好的企業(yè)或者業(yè)務(wù)剝離出來單獨上市，這種企業(yè)單獨上市之后，在這當中工作的員工待遇必然要被沒有上市的那個國有企業(yè)相比福利要好的多。沒有被上市的員工甚至有可能工資都發(fā)不出來，怎么辦？一開始是說分紅，后來分紅不夠，來不及怎么辦？提前分紅，這就是挪用上市公司資金了。國有企業(yè)這么做了，所以后來上市的民營企業(yè)也紛紛效仿。這當中仍然看到國家本位或者大股東本位的影子。

這之后因為國有企業(yè)的改革，國進民退的改革，取得了非常好的成效，總體國有企業(yè)可以說是脫貧解困，擺脫了虧損。這種情況下，沒有必要繼續(xù)通過證券市場來讓國有企業(yè)脫困，或者沒有必要挪用上市公司的資金。因為這樣所以才有可能治理上市公司做假帳或者挪用上市公司資金的問題。同時也是因為上市公司造假帳和挪用上市公司資金已經(jīng)到了非常嚴重的程度，所以才在媒體、有良知的學(xué)者、中小投資者、律師各方面的努力之下，當然也在中國證監(jiān)會和兩個證券交易所的努力下，虛假信息和挪用上市公司資金的情況有了非常大的改善。本來應(yīng)該建立投資人本位的觀念，進一步推動證券市場的法律秩序，但當時沒有提出這個觀念，所以實際上到今天為止，證券市場的亂象還再繼續(xù)，我們不知道稱為官本位還是高官本位，但不能是投資者本位。最突出的現(xiàn)象就是內(nèi)幕交易，內(nèi)幕交易被稱為最嚴重是四大部委的老鼠倉。我個人看到媒體報道當中，李莉做內(nèi)部交易，當然李莉提出的否認的理由，我從律師的角度看是很難接受的。我對今天提出投資者本位，我對大會投資者表示感謝，提出之后開始會有非常明確的目標建立公開、公平、公正的交易秩序，投資者保護才會真正上一個比較明確的軌道，謝謝。

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