農(nóng)行IPO規(guī)模有望創(chuàng)紀(jì)錄 優(yōu)勢與劣勢并存

2010年05月29日 14:00
來源：錢江晚報

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今年4月7日，中國農(nóng)業(yè)銀行啟動IPO(首次公開發(fā)行股票)程序，這標(biāo)志著這艘A股市場的“超級航母”正式啟航已進(jìn)入倒計時。據(jù)傳，農(nóng)行的IPO規(guī)模不但有望成為金融危機(jī)后全球最大的IPO，而且有望超過工行，創(chuàng)全球IPO歷史紀(jì)錄。

IPO規(guī)模有望創(chuàng)紀(jì)錄

在中行、工行、農(nóng)行、建行、交通五大國有銀行中，中國農(nóng)業(yè)銀行是最后一個上市的國有大行。一旦農(nóng)行成功上市，五大國有銀行將首次在股市聚首。

2005年6月23日，交通銀行H股首先在香港上市，當(dāng)時的發(fā)行價是2.5港元。同年10月27日，建行H股在香港上市，發(fā)行價2.35港元。2006年6月1日，中國銀行H股上市，發(fā)行價為2.95港元；其A股則是五大行中最早上市的，時間是2006年7月5日，比H股晚了一個多月，發(fā)行價3.08元。

工商銀行是五大行中首個A、H股同時上市的公司，時間是2006年10月27日，其A股、H股的發(fā)行價分別為3.12元和3.07港元，A+H股合計募集了191億美元，創(chuàng)下了當(dāng)時全球最大IPO紀(jì)錄。

雖然農(nóng)行的發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模目前還沒有定論，不過，此前有媒體猜測稱其新股發(fā)行規(guī)模約在300億美元，其中A股約100億美元。近日，農(nóng)行負(fù)責(zé)上市事宜的副行長潘功勝對此進(jìn)行了否認(rèn)。市場預(yù)測農(nóng)行的融資金額將達(dá)260億美元。據(jù)悉，這一IPO規(guī)模同樣將創(chuàng)全球IPO歷史紀(jì)錄。

而在這一IPO規(guī)模歷史紀(jì)錄誕生之前，農(nóng)行已經(jīng)創(chuàng)下中國資本市場的一項紀(jì)錄：其承銷團(tuán)的成員數(shù)量之多令人咂舌，4月14日正式確定由中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安4家券商共同協(xié)助農(nóng)行完成A股發(fā)行上市相關(guān)工作；由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理和農(nóng)銀國際7家券商共同協(xié)助農(nóng)行完成H股發(fā)行上市相關(guān)工作?！?+7”的承銷商團(tuán)隊，堪稱五大國有銀行IPO承銷商團(tuán)隊中實力最為強(qiáng)大的團(tuán)隊。

7月上市的可能性大

從之前四大國有銀行上市的時間來看，中行和工行A股的上市時間均為牛市初期(分別為2006年7月5日和2006年10月27日)，交行和建行A股的上市時間均在大牛市期間(分別為2007年5月15日和2007年9月25日)。

而農(nóng)行此次發(fā)行上市前夕，正處于全球股市調(diào)整期間，A股從年初的3300點左右一度跌至2500點以下；香港恒生指數(shù)也從4月中旬的22000多點一度跌到19000點以下。由希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐盟部分國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，一時間引發(fā)了歐美、日本等股市大動蕩，美國道瓊斯指數(shù)一度跌破萬點大關(guān)。一個多月的時間，各大股指跌幅普遍在10%以上，有的甚至達(dá)到20%左右，國內(nèi)國際資本市場疲弱可見一斑。因而有市場人士呼吁，此時農(nóng)行該暫停上市，免得市場雪上加霜，失血嚴(yán)重。

“如不出意外，農(nóng)行將于6月上旬先后拿到中國證監(jiān)會和香港聯(lián)交所上市批文。這樣，還有一個月左右的時間做路演與定價工作，正式掛牌時間可能在7月中旬?！币晃煌缎腥耸款A(yù)計。

“如果進(jìn)展順利的話，農(nóng)行最有可能6月份完成發(fā)行，7月份上市。當(dāng)然，如果農(nóng)行上市特事特辦，不排除最快在6月份完成發(fā)行上市的可能。畢竟，農(nóng)行上市已經(jīng)過長時間的籌備。方正證券杭州保?m路營業(yè)部分析師王忭說。

據(jù)農(nóng)行內(nèi)部人士透露，農(nóng)行A股會先于H股一天掛牌，因為目前上交所實行的是“T+1”交易制度，而港交所為“T+0”。A股早一天掛牌，就可以使A、H股市場表現(xiàn)趨于一致。

發(fā)行PB不會高于四大行

即將發(fā)行的農(nóng)行，其發(fā)行價格、發(fā)行市盈率(PE)和發(fā)行市凈率(PB)也是市場關(guān)注的焦點。

“農(nóng)行能順利完成發(fā)行工作就算是成功發(fā)行?，F(xiàn)在的市場環(huán)境下，這么大的發(fā)行規(guī)模，發(fā)行價格肯定不會高。此前有消息稱，農(nóng)行的發(fā)行價格在3.6元左右，這個價格是很難發(fā)行成功的。另外，從以前銀行股A、H股的發(fā)行規(guī)律看，A股的發(fā)行股數(shù)也會比H股少。至于發(fā)行PB和PE，估計會跟目前四大行的動態(tài)PB、PE差不多或略低，至少不會比它們高?！闭闵套C券分析師施震隕認(rèn)為。

也就是說，目前看來，農(nóng)行上市唯一需要考慮的就是兩地股市情況，尤其是港股市場的表現(xiàn)。香港市場與歐美股市高度相關(guān)。現(xiàn)在美、歐經(jīng)濟(jì)情況不確定，如果6月中旬左右外界形勢開始穩(wěn)定，農(nóng)行差不多可以確定發(fā)行價。

此前，農(nóng)行方面否認(rèn)了一些媒體報道的“不低于兩倍PB定價”的說法，稱定價既要參考兩地上市銀行的動態(tài)PB，更會考慮農(nóng)行自身投資價值與成長性，以及外部市場狀況。

香港國浩資本集團(tuán)研究部主管袁志峰分析認(rèn)為，農(nóng)行應(yīng)該比工行和建行的動態(tài)PB、PE值略低，而略高于中行的情況，因為中行國際業(yè)務(wù)較多，受歐美經(jīng)濟(jì)形勢影響較大。

與其他幾大國有銀行相比，農(nóng)行的定位與業(yè)務(wù)特點最為獨特，就是為農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民“三農(nóng)”服務(wù)。

但目前在國內(nèi)，商業(yè)銀行的農(nóng)村業(yè)務(wù)回報率比城市業(yè)務(wù)低四分之一到三分之一。根據(jù)農(nóng)行對外公布的數(shù)據(jù)，其去年的涉農(nóng)貸款壞賬率為4%，高于總體不良貸款率。此外，農(nóng)行內(nèi)部經(jīng)營管理，尤其是基層管理水平較弱，風(fēng)險管理能力不高。

不過，農(nóng)行的優(yōu)勢同樣明顯。首先，農(nóng)行是目前國內(nèi)網(wǎng)點最多的一家銀行，超過2.4萬個營業(yè)機(jī)構(gòu)覆蓋了各個省市。其次，農(nóng)行的儲蓄存款占比最高，以2008年為例，農(nóng)行高達(dá)61%，其他幾大行都不到50%。通常，儲蓄存款占比被認(rèn)為是衡量存款質(zhì)量的一個重要指標(biāo)，而與此相對應(yīng)的是農(nóng)行的存款付息率最低，這意味著，農(nóng)行具有比其他銀行更大的利潤空間。

在目前國家對于“三農(nóng)”支持力度不斷加大的環(huán)境下，也有一些分析師及學(xué)者看好農(nóng)行未來的發(fā)展。中國正在進(jìn)行的城市化也有利于提升農(nóng)行的客戶質(zhì)量。

前段時間，農(nóng)行負(fù)責(zé)上市事宜的副行長潘功勝率領(lǐng)團(tuán)隊，馬不停蹄拜見全球各大機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)稱，包括國外大型金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)、境內(nèi)外主權(quán)基金、香港本地富豪、央企集團(tuán)在內(nèi)的十多家投資方已向農(nóng)行表示了投資意向。

按多家媒體此前的報道，這些機(jī)構(gòu)投資者包括法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、新加坡政府投資公司、淡馬錫控股公司、新鴻基地產(chǎn)、恒基兆業(yè)、中國人壽集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)、中石油集團(tuán)等。不過，這一說法未經(jīng)有關(guān)方面證實。

全國社?；鹱鳛檗r(nóng)行的戰(zhàn)略投資者已率先亮相。全國社會保障基金理事會股權(quán)部主任冀國強(qiáng)5月21日稱，作為農(nóng)行的戰(zhàn)略投資者已社?；鹨严蚱渫顿Y150多億元人民幣。社?；鸬娜牍蓪⑹蛊涑蔀檗r(nóng)行第三大股東，前兩大股東為財政部和中投。

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