易憲容：去杠桿化才能力促房地產(chǎn)調(diào)控成功

2010年05月24日 03:05
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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□作者 易憲容

作者系

中國社會科學(xué)院

金融研究所研究員

房地產(chǎn)調(diào)控新政已經(jīng)滿月，盡管調(diào)控導(dǎo)致房產(chǎn)成交銳減，但房價仍然“高企”。那么，如何打破這一僵持狀態(tài)？在筆者看來，減少個人在住房購買時過度使用金融杠桿(如個人按揭貸款)，或言“去杠桿化”或言去金融化”，實際上就是房貸緊縮，對本次房地產(chǎn)調(diào)控的成功與否尤為關(guān)鍵。

因為，推動當前國內(nèi)房地產(chǎn)市場過度繁榮的根本動力或根源之一，就是所謂的“金融產(chǎn)品創(chuàng)新”——已被廣泛接受的個人住房按揭貸款。個人住房按揭貸款之所以會有這樣的無窮魅力，是因為銀行普遍將個人住房按揭視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，個人則可以通過按揭貸款將自己未來的收入超前用于住房消費，由此也無限放大了個人的即時消費能力。

問題是如果個人按揭貸款被用于改善個人的消費性住房需求時，這部分資金不僅可以化解個人住房購買面臨的金融約束，而且還將可以推動實體經(jīng)濟的繁榮與發(fā)展。相反，如果個人按揭貸款被用于個人的投資性購房，這部分資金僅僅只能滿足追求個人財富增長目標。試想，如果一個人將其積累的資本和未來的預(yù)期收入流主要用于投資性購房時，這勢必會無限放大其住房投資需求，結(jié)果必然會導(dǎo)致房價的快速攀升。

確實，去年以來大量銀行信貸資金蜂擁而入房地產(chǎn)市場，如2010年一季度的個人住房按揭貸款余額53000億，由此導(dǎo)致了中國房地產(chǎn)市場的非理性繁榮，房價更是快速飆升。由此可見，正是由于銀行信貸的無限擴張，導(dǎo)致投資性購房盛行，使中國房地產(chǎn)市場已經(jīng)由“消費主導(dǎo)”向“投資主導(dǎo)”的逐利市場轉(zhuǎn)變，住房問題也逐漸成為一個社會問題，最終引發(fā)國家再次實施嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控。

從這次嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控目標分析，就是要遏制部分城市的房價快速上漲，就是從從嚴的信貸政策入手，嚴格限制各種名目的投資和投機性購房。也就是說，對住房購買要實施全面的“去杠桿化”，由此弱化住房的金融屬性，讓住房回歸其居住或消費本性。

例如，新頒布的 “國十條”規(guī)定，二套住房貸款首付款不低于50%，利率不低于基準利率的1.1倍；首套住房且建筑面積逾90平方米的，首付比例不低于30%。對貸款購買第三套及以上住房的，大幅度提高首付款和利率水平或禁止用銀行信貸購買第三套住房，及異地貸款購買住房貸款等。

據(jù)此，“杠桿化”主要體現(xiàn)在：一是降低第二套住房的按揭貸款比例，即提高了住房投資者投機的市場準入門檻及投機成本；二是對房價上漲過快的城市禁止給第三套住房貸款；三是禁止對國內(nèi)外投資者購買住房發(fā)放異地貸款。

但是，以筆者之見，信貸政策緊縮僅從上述三方面“去杠桿化”是不夠的，還應(yīng)落實以下三方面的 “去杠桿化”

首先，要通過立法的方式對住房投資與住房消費進行嚴格區(qū)分與界定，并據(jù)此規(guī)定，如果是住房消費，則可享受政府的各種住房優(yōu)惠政策，包括信貸、稅收等優(yōu)惠政策。相反，如果是住房投資，非但不能享受政府的任何住房優(yōu)惠政策，而且還要受到嚴格限制政策的制約。只有這樣，我們才能弱化住房的金融屬性，讓中國房地產(chǎn)市場回歸其居住或消費的本性或功能。

其次，如果對住房投資可以清楚界定，那么我們可以通過嚴格或從嚴的信貸政策措施，如提高第二套以上住房的首付比例、上調(diào)利率、禁止異地購房貸款等，以此來限制個人的過度住房投資。

再次，如果對住房投資無法清楚界定，我們則可以通過住房交易所得稅來限制住房投資。因為，凡住房交易所得稅采取的都是高稅率，這會讓住房投資者無利可圖。例如，通過住房交易所得稅來幾十年內(nèi)來德國房地產(chǎn)市場保持了繁榮和價格穩(wěn)定(10年內(nèi)僅上漲10%)。同時，還要盡快出臺物業(yè)稅，將多套住房投資者“擠出”房地產(chǎn)市場保持了繁榮和

其實，實施住房交易稅及物業(yè)稅等稅收政策，也能通過提高住房投資門檻而起到大幅縮減流動性的“去杠桿化”目標。當然，“去杠桿化”的過程，必然會沖擊或?qū)е聡鴥?nèi)房地產(chǎn)價格下滑，并促使投資或投機者主動或被動地“吐”出過去靠金融杠桿方法吸納的大量存量住房，最終有助于實現(xiàn)中國房地產(chǎn)市場理性回歸其居住或消費本性的調(diào)控目標。

由此看來，展開中國房地產(chǎn)市場的“去杠桿化”，已成為保證當前房地產(chǎn)調(diào)控取得預(yù)期效果的必由之路。

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