董少鵬：四方面原因?qū)е陆贏股大跌 下半年機(jī)會(huì)仍多多

2010年05月19日 16:08
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道舉辦的“跨越519——中國(guó)資本市場(chǎng)展望暨下半年投資策略”論壇今日舉行。論壇上，證券日?qǐng)?bào)副總編輯董少鵬表示，A股跌到現(xiàn)在的點(diǎn)位，依然能基本反映了市場(chǎng)對(duì)今年實(shí)現(xiàn)GDP增速8%目標(biāo)的態(tài)度，近期的深度調(diào)整則是由另外四方面原因共同影響的。

以下為董少鵬觀點(diǎn)實(shí)錄：

今天是5·19行情10周年。今年5·19之前的行情為什么先是緩慢上漲然后突然暴跌？其實(shí)是符合經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本面的。經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論告訴我們，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但很多人置疑這個(gè)問題，認(rèn)為中國(guó)股市不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。而我一直認(rèn)為，中國(guó)股市是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的。看待經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不單是指看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及走勢(shì)，還包括看制度的變革。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的變革還是處在一個(gè)持續(xù)加速的過程當(dāng)中；相對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是相對(duì)穩(wěn)定的。兩者有很大區(qū)別。中國(guó)股市是“新興加轉(zhuǎn)軌”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則是“發(fā)展加改革”，因此，中國(guó)股市不是光反映經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而是反映經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外的變革等因素的股市。2010年年初到現(xiàn)在，先漲后跌，而且近期跌幅比較深，我認(rèn)為基本反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。就是說(shuō)，股市跌到今天，基本反映了大家對(duì)2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)8%左右增長(zhǎng)的這樣一個(gè)預(yù)期，這一個(gè)大的前提。

為什么最近一段時(shí)間出現(xiàn)非常深的跌幅？我認(rèn)為原因有四個(gè)：

第一，資本市場(chǎng)的政策預(yù)期發(fā)生了一個(gè)比較大的變化。從1月1日開始對(duì)限售股的個(gè)人股東開征個(gè)人所得稅，這是中國(guó)股市從沒有過的政策變化。我理解這是局部征收資本利得稅的開始，它所引發(fā)的想象不是完全能夠控制的。一種可能是：股市漲，個(gè)人限售股要拋；跌，也要拋。理由是，限售股股東希望由受稅收新政約束的股票置換為不受稅收新政的約束的股份，操作上更加便利。這驅(qū)動(dòng)了個(gè)人限售股大規(guī)模的出售，這是第一個(gè)原因。由于前三四個(gè)月股市主要趨勢(shì)是上漲，隨著時(shí)間的推移，大家把這個(gè)原因淡忘了。其實(shí)，這樣的政策變化在任何一個(gè)發(fā)達(dá)的股市都是沒有的。我們探討今年乃至明年的股市走勢(shì)，要結(jié)合中國(guó)的國(guó)情。畢竟，中國(guó)股市從政策市”的特征是客觀存在的。

第二，我們國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了一些新變化，導(dǎo)致了新預(yù)期。目前，大家在熱烈探討兩個(gè)話題，這種探討已經(jīng)持續(xù)了5個(gè)月了。一個(gè)是貨幣供應(yīng)問題。到底要不要加息，存款準(zhǔn)備金率要提高到什么程度，這個(gè)話題直接影響到股市投資者乃至所有股市參與者的預(yù)期。

第二個(gè)是房地產(chǎn)新政?，F(xiàn)在描寫房地產(chǎn)調(diào)控使用了很多刺激的字眼，“史上最嚴(yán)厲的”，“最嚴(yán)酷的”等等。我想，從維護(hù)社會(huì)公平、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定來(lái)講，房地產(chǎn)調(diào)控使遏制房?jī)r(jià)是必需的政策，我非常贊同對(duì)房地產(chǎn)實(shí)行調(diào)控。

確實(shí)，我們?cè)跉v史上對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控有過猶豫，2001年前后調(diào)控過，2005年前后也調(diào)控過，但都沒有像這次調(diào)控如此緊密結(jié)合社會(huì)穩(wěn)定，緊密考慮民生，緊密維護(hù)社會(huì)公平，沒有今天這樣在政治考慮上更加深入。我非常贊成這次調(diào)控。那么，房地產(chǎn)新一輪調(diào)控引發(fā)的一系列的產(chǎn)業(yè)供求和增長(zhǎng)的預(yù)期就必然發(fā)生很大的變化。這兩個(gè)重大的宏觀政策變化，導(dǎo)致投資者和所有市場(chǎng)參與者的心態(tài)上發(fā)生變化。

第三，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生新的變化。一個(gè)是跟中國(guó)密切相關(guān)的匯率問題，即人民幣升不升值?，F(xiàn)在還沒有一個(gè)確定性的答案，所以大家一直在猜測(cè)，美國(guó)的高官或者某個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)表一個(gè)言論，或者我們的政府某一個(gè)官員發(fā)表一個(gè)言論，都會(huì)引發(fā)很多的猜測(cè)。

第二個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)二次探底的問題。希臘離我們那么遙遠(yuǎn)，并且它是一個(gè)不大的經(jīng)濟(jì)體，但是它的一舉一動(dòng)都會(huì)傳導(dǎo)到我們國(guó)內(nèi)，并且在股市上有所反映。

第四，我國(guó)股市本身的改革策略安排有可商榷之處。今年是“5·19”行情11周年，總結(jié)5·19的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為，今年的股市政策在運(yùn)用上和操作上有值得斟酌和總結(jié)的地方。比如，我們希望創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平穩(wěn)上市，規(guī)模上有一個(gè)較快的增長(zhǎng)，但實(shí)踐中擴(kuò)容速度太慢，導(dǎo)致了高市盈率、超募、高價(jià)格發(fā)行等問題。這對(duì)市場(chǎng)泡沫有催化的作用。

再如股指期貨，從長(zhǎng)期來(lái)講是一個(gè)很好的平抑市場(chǎng)投機(jī)、充分揭示影響市場(chǎng)漲跌因素的工具。但在推出股指期貨之前，我們把它描繪得太好了，對(duì)其初期運(yùn)行當(dāng)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和揭示不夠。股指期貨在過去幾十年運(yùn)行的歷史當(dāng)中，總體上來(lái)講是一個(gè)好的工具，但是在1987年，美國(guó)的股指期貨市場(chǎng)也發(fā)生過比較大的波動(dòng)，出現(xiàn)過較大的風(fēng)險(xiǎn)。

以上這四個(gè)方面導(dǎo)致投資者的心態(tài)出現(xiàn)不穩(wěn)定，甚至很不穩(wěn)定，而股指期貨客觀上有助漲助跌的作用。我們沒有說(shuō)股指期貨在這一輪股市大跌過程中起主導(dǎo)性的作用，但是確實(shí)起到了助跌的作用。我相信，當(dāng)股指整體呈上升趨勢(shì)的時(shí)候，中國(guó)股指期貨也會(huì)體現(xiàn)出助漲的作用。

至于下半年行情，既然股指跌到了目前這個(gè)程度，它也會(huì)逐步的回升。我認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)還是會(huì)比較頻繁的。新興產(chǎn)業(yè)股、銀行股、能源股都會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。中國(guó)股市發(fā)展到今天，有了一個(gè)很好的很重要的變化，就是不會(huì)由于熊市就沒的可做，不會(huì)由于股市低迷就沒有機(jī)會(huì)。我相信2010年下半年的機(jī)會(huì)還是很多的。

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