希臘危機(jī)久拖不決釀苦果

2010年05月17日 09:27
來(lái)源：理財(cái)周刊

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姚舜

希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)展至今，已經(jīng)不再單純是希臘一國(guó)的危機(jī)，而是演變成了歐洲債務(wù)危機(jī)。導(dǎo)致這一可怕后果的是，歐盟救助計(jì)劃的久拖不決。當(dāng)投資者信心瀕臨崩潰之時(shí)，歐盟令人震驚地拋出了高達(dá)7500億歐元的救助計(jì)劃，保衛(wèi)歐元之戰(zhàn)打響。不過(guò)，這場(chǎng)戰(zhàn)役注定是場(chǎng)持久戰(zhàn)。何時(shí)結(jié)束，能否勝利，都還是未知數(shù)。

5月4日的一周，是世界股票歷史上黑暗的一星期，全球股市暴跌至3個(gè)月低點(diǎn)。最富有戲劇性的是美國(guó)股市，5月6日，道指盤中一度跌去了近千點(diǎn)。不論是交易員的“烏龍指”還是電腦程式交易導(dǎo)致了如此暴跌，極度恐慌，應(yīng)該才是最貼切的注腳。

股市暴跌讓人立刻回想起2008年的那次崩盤慘劇，投資人恐慌了，政府也恐慌了。10多個(gè)小時(shí)的長(zhǎng)談后，久拖不決的希臘債務(wù)危機(jī)解決方案令人震驚地出臺(tái)了升級(jí)版——7500億歐元，覆蓋所有可能出現(xiàn)問題的歐盟成員國(guó)。

希臘悲劇可以謝幕了嗎？還是只是一部更宏偉悲劇的序幕？恐怕沒人能說(shuō)得清。

久拖不決釀苦果

中國(guó)有句成語(yǔ)：“千里之堤，潰于蟻穴”，用來(lái)比喻此次希臘債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，恐怕是再合適不過(guò)了。

規(guī)模如此之小的希臘(經(jīng)濟(jì)總量只占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的2%左右)，債務(wù)危機(jī)發(fā)展至今，已經(jīng)不再單純是希臘一國(guó)的危機(jī)，而是將整個(gè)歐元區(qū)拖入泥潭，甚至可能摧毀歐元，震散歐盟，這是大多數(shù)人沒有想到也不敢去想的。

從某種意義上說(shuō)，希臘債務(wù)危機(jī)，正如美國(guó)次貸危機(jī)，由于沒有及時(shí)得到處理，小危機(jī)日漸惡化成為大危機(jī)。

讓我們把目光轉(zhuǎn)回2009年底，希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)端的那一刻。希臘政府12月突然自曝家丑，2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限，債務(wù)總額高達(dá)2940億歐元，平攤到1100萬(wàn)希臘公民的頭上，相當(dāng)于人均背負(fù)2.67萬(wàn)歐元的債務(wù)。全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低了希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)。希臘政府的借貸成本因此大幅提高，債務(wù)危機(jī)驟至。

最初投資者認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體規(guī)模小，債務(wù)危機(jī)的影響不會(huì)擴(kuò)大，因此希臘還能夠通過(guò)發(fā)售國(guó)債從金融市場(chǎng)籌集資金。但隨著融資成本的上升與市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的升溫，市場(chǎng)融資之路走到了盡頭，希臘只好一方面承諾緊縮財(cái)政，另一方面向歐盟和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)尋求幫助。

與此同時(shí)，歐洲其他國(guó)家的債務(wù)問題進(jìn)入了投資者視線，尤其是其他“笨豬五國(guó)”(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙的英文縮寫PIIGS的諧音)成員的債務(wù)問題也不容小覷。

小希臘驚擾了大歐盟的安寧——債券收益呈現(xiàn)病態(tài)的上行趨勢(shì)，歐元兌美元則在不斷下跌。歐盟雖然堅(jiān)持希臘應(yīng)為自己的行為負(fù)責(zé)的立場(chǎng)，但事關(guān)歐元的穩(wěn)定，顯然已不能坐視不理。

然而，盡管歐盟一直高喊“不拋棄不放棄”，但雷聲大雨點(diǎn)小，遲遲拿不出具體的救援方案。經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的拉鋸戰(zhàn)，5月2日，歐元區(qū)國(guó)家與IMF終于同意向希臘提供為期三年、規(guī)模達(dá)1100億歐元的救助，這也是歐盟歷史上最大的救助計(jì)劃。

但市場(chǎng)對(duì)此幾乎無(wú)動(dòng)于衷，因?yàn)榫驮跉W盟猶猶豫豫間，事態(tài)已經(jīng)發(fā)生了變化。

4月底，希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)再度被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大幅下調(diào)，西班牙、葡萄牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)也被下調(diào)。有關(guān)希臘債務(wù)危機(jī)將蔓延至西班牙、葡萄牙等歐元區(qū)國(guó)家的傳言四處擴(kuò)散。

看空歐元的空頭更是不斷加大對(duì)歐元下跌的賭注，芝加哥商品交易所的數(shù)據(jù)顯示，在截至5月4日的一周，對(duì)沖基金和其他投資者做空歐元的頭寸增加到創(chuàng)紀(jì)錄的10.34萬(wàn)份合約，金額高達(dá)168億美元。歐元兌美元也創(chuàng)下了14個(gè)月以來(lái)的最低——1.2521。范圍更加廣泛的股市暴跌、大宗商品市場(chǎng)暴跌進(jìn)一步摧毀著投資者的信心。2008年金融危機(jī)的悲劇似乎又在上演，全球金融市場(chǎng)籠罩在極度恐慌的情緒中。

事已至此，歐盟面對(duì)的挑戰(zhàn)已經(jīng)不是救助小小的希臘，而是——保衛(wèi)歐元！

重拳出擊救信心

從8日凌晨歐元區(qū)首腦決定建立歐盟穩(wěn)定機(jī)制，到10日凌晨歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議最終宣布具體救助計(jì)劃，在不到48小時(shí)里，一份令市場(chǎng)震驚的救市計(jì)劃擺在了世人面前。

歐盟與IMF達(dá)成了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制。該救助機(jī)制由三部分資金組成：4400億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家根據(jù)政府間協(xié)議提供，為期三年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集；國(guó)際貨幣基金組織將提供2500億歐元。

這項(xiàng)史上最龐大的救助機(jī)制覆蓋范圍擴(kuò)大到了可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)。如果再有歐元區(qū)國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)，將可以參照救助希臘的類似條款申請(qǐng)獲得資金支持。

有市場(chǎng)評(píng)論稱，在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待之后，歐盟終于不再只是夸夸其談，而是真正掏錢出來(lái)了。為期三年的援助，將使陷入危機(jī)的國(guó)家與市場(chǎng)隔離，從而限制危機(jī)的繼續(xù)蔓延。

與此同時(shí)，歐洲央行也一改原有立場(chǎng)，宣布將從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買歐元區(qū)政府債券。按照歐盟法律，歐洲央行無(wú)權(quán)像美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行一樣直接買入政府債券，但可以“迂回”從銀行買入。

眼看歐元區(qū)引發(fā)的危機(jī)已擴(kuò)散到全球金融市場(chǎng)，一直坐視事態(tài)發(fā)展的美國(guó)也坐不住了。美聯(lián)儲(chǔ)迅速與歐洲央行聯(lián)手，重啟2008年金融危機(jī)期間實(shí)施的貨幣互換機(jī)制，向歐洲央行提供美元貸款。為了應(yīng)對(duì)歐洲再度出現(xiàn)的美元短期融資緊張的局面，改善美元流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)還將向英國(guó)、加拿大、日本和瑞士的央行提供美元。

此外，日本央行也向市場(chǎng)注入216億美元資金，以應(yīng)對(duì)日本金融系統(tǒng)受到的沖擊。

各國(guó)政府再次攜起手來(lái)，如此重磅利好消息給連續(xù)大跌的市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑，外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)都給予了正面響應(yīng)。5月10日，歐元兌美元一度升至1.3091；歐洲股市更是大幅攀升6%以上，創(chuàng)下17個(gè)月以來(lái)最大單日漲幅紀(jì)錄；美股也收獲了一年多來(lái)的最大單日漲幅

歐洲陰霾未散去

歐盟的久拖不決，令希臘一國(guó)的危機(jī)日益威脅到了整個(gè)歐元區(qū)的穩(wěn)定。用瑞典財(cái)政部長(zhǎng)安德斯•博格(Anders Borg)的話來(lái)說(shuō)就是，“我們看到市場(chǎng)出現(xiàn)了‘狼群行為’，如果不阻止它們，它們將把較脆弱的國(guó)家撕成碎片”

7500億歐元的龐大救助規(guī)模令市場(chǎng)震驚，體現(xiàn)了歐盟解決問題的決心，但人們更關(guān)注7500億歐元的救助機(jī)制如何落實(shí)，深陷債務(wù)危機(jī)的希臘和可能步希臘后塵的葡萄牙、西班牙、愛爾蘭如何擺脫目前的困境，歐盟又將采取何種措施避免希臘債務(wù)危機(jī)重演。

報(bào)復(fù)性反彈了一天的股市第二天便回吐了部分漲幅，黃金期貨價(jià)格則創(chuàng)下了歷史新高——每盎司1234.50美元。投資者無(wú)聲地傳遞了心中的憂慮。

7500億歐元的救助機(jī)制，意味著歐洲及全球納稅人都將承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)。但是，光是希臘一國(guó)的債務(wù)就近3000億歐元，更何況葡萄牙、西班牙兩國(guó)所欠債務(wù)高達(dá)上萬(wàn)億歐元，與之相比，7500億歐元稱得上是杯水車薪。

7500億歐元的來(lái)源雖然明確，即歐盟委員會(huì)從市場(chǎng)籌集600億歐元、歐元區(qū)16個(gè)成員國(guó)出4400億歐元、IMF出2500億歐元，但能否得到落實(shí)還是個(gè)未知數(shù)。

即使陷入債務(wù)危機(jī)的成員國(guó)獲得了援助款，得到的并不是樂觀的結(jié)局。就拿希臘來(lái)說(shuō)，為了獲得歐盟和IMF向希臘提供的1100億歐元，希臘承諾在未來(lái)三年中縮減近400億歐元的政府開支，這意味著希臘民眾的稅負(fù)將提高，收入將下降。為此，希臘民眾展開了全國(guó)性大罷工，并出現(xiàn)了流血事件。這讓本來(lái)前景黯淡的希臘經(jīng)濟(jì)更加雪上加霜。更讓市場(chǎng)人士擔(dān)心的是，經(jīng)過(guò)三年傷害極大的財(cái)政緊縮之后，希臘垮掉的經(jīng)濟(jì)能否支撐起比目前規(guī)模大得多的公共債務(wù)，債務(wù)違約的可能性似乎越來(lái)越大?！靶履┤詹┦俊?、美國(guó)紐約大學(xué)商學(xué)院教授努里爾•魯比尼甚至斷言，幾年后，希臘及其他一些歐元區(qū)身陷財(cái)政困境的國(guó)家有可能被迫退出歐洲共同貨幣體系，發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于希臘債務(wù)危機(jī)惡化到如此程度，歐盟已經(jīng)直指美國(guó)的投行、對(duì)沖基金和國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是背后推手。為了幫助希臘加入歐元區(qū)，美國(guó)投行高盛2001年為其設(shè)計(jì)了一筆“貨幣掉期交易”，隱瞞了10億歐元的債務(wù)。債務(wù)10年期限將滿，高盛等聯(lián)合美國(guó)對(duì)沖基金大肆做空希臘債券，賺取暴利。而美國(guó)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪推波助瀾，下調(diào)希臘等的信用評(píng)級(jí)，推升市場(chǎng)恐慌情緒。

美國(guó)是否是此次危機(jī)的幕后推手，還有待進(jìn)一步查證，但不容置疑的是，歐元區(qū)體制上存在的嚴(yán)重缺陷使危機(jī)有了生長(zhǎng)的土壤。歐元區(qū)統(tǒng)一了貨幣，但并沒有統(tǒng)一財(cái)政。當(dāng)一國(guó)債臺(tái)高筑、經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，統(tǒng)一的貨幣使其無(wú)法靠貨幣貶值來(lái)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，于是一國(guó)的問題就成了歐元區(qū)的問題。要解決債務(wù)危機(jī)，財(cái)政支持是不可或缺的，當(dāng)前分散的財(cái)政決策機(jī)制則大大降低了應(yīng)變速度，將小病養(yǎng)成大病。

歐盟目前必須設(shè)法彌補(bǔ)這一缺陷。

按照歐盟的要求，葡萄牙、西班牙和愛爾蘭都已經(jīng)開始了緊縮之舉。比如，西班牙最近宣布將采取大范圍緊縮措施，如公務(wù)員減薪、停止退休金增長(zhǎng)、縮減海外援助款項(xiàng)及減少政府投資等，將財(cái)政赤字維持在歐盟的赤字標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。另外，歐盟委員會(huì)將在5月18日起草強(qiáng)化對(duì)成員國(guó)財(cái)政和金融監(jiān)管的方案。今年10月，歐盟更將推出一份“徹底”的財(cái)政政策改革方案，以避免希臘債務(wù)危機(jī)重演。

對(duì)此，輿論認(rèn)為，盡管歐盟一系列財(cái)政治理措施的長(zhǎng)期效果還有待觀察，但歐元已經(jīng)走上正路。

從根本上來(lái)說(shuō)，救助機(jī)制只是暫時(shí)性地“止了血”，并不是長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本的解決辦法。歐元區(qū)要想保衛(wèi)歐元，還需付出更多的努力。

下一個(gè)爆發(fā)會(huì)是誰(shuí)

歐洲以外的投資者之所以恐慌，是擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)會(huì)影響甚至逆轉(zhuǎn)自己所在國(guó)家或地區(qū)剛剛開始的復(fù)蘇?？梢哉f(shuō)，希臘危機(jī)已經(jīng)不再只是歐洲的問題，路透社稱，“希臘危機(jī)已演變?yōu)槿虻牟《尽?/p>

熱錢流竄的風(fēng)險(xiǎn)不能不防。歐洲經(jīng)濟(jì)前景不明，投資者必然選擇離開歐洲市場(chǎng)，尋求其他可避險(xiǎn)的地區(qū)和產(chǎn)品。資金涌入的國(guó)家和地區(qū)將面臨資產(chǎn)形成泡沫、通脹率上升的的壓力。

而資金流出歐洲，歐元匯率受壓，對(duì)提高歐洲出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力大有好處，與此相對(duì)應(yīng)的則是，歐洲進(jìn)口能力下降，這無(wú)疑將給以歐洲為主要出口地區(qū)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。

金融危機(jī)蔓延則是另一大風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)人士分析，假設(shè)希臘出現(xiàn)違約，損失將波及整個(gè)歐洲銀行業(yè)體系，進(jìn)而影響其他國(guó)家或地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)。有關(guān)這些風(fēng)險(xiǎn)的敞口到底有多大，或許只有等到事情發(fā)生時(shí)才能知曉。而任何新的金融沖擊波，都將沉重打擊剛剛從前期金融危機(jī)中走出來(lái)的國(guó)家和地區(qū)。

除了對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融危機(jī)蔓延風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，投資者還在緊張地猜測(cè)哪里最可能成為下一個(gè)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)地。

市場(chǎng)上最為擔(dān)憂的當(dāng)屬英國(guó)，因?yàn)槌绹?guó)外，英國(guó)是2008年金融危機(jī)后拿出最多資金(1500億英鎊，占英國(guó)GDP的10%)救助金融機(jī)構(gòu)的國(guó)家，而這些救助可能會(huì)在將來(lái)轉(zhuǎn)化為財(cái)政負(fù)擔(dān)。目前英國(guó)財(cái)政赤字總額為8900億英鎊，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的62%，明年則將占到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的87%，遠(yuǎn)高于葡萄牙、愛爾蘭和西班牙，是目前歐盟27個(gè)成員國(guó)中情況稍好于希臘的國(guó)家。人們擔(dān)心，一旦英國(guó)的量化寬松貨幣政策退出之后，英國(guó)銀行業(yè)可能再度陷入困境。

而與英國(guó)相比，美國(guó)政府的債務(wù)問題也很棘手。當(dāng)前，美國(guó)的財(cái)政赤字、債務(wù)總額、對(duì)外國(guó)的負(fù)債都創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。穆迪已經(jīng)警告，可能會(huì)調(diào)低美國(guó)的國(guó)債評(píng)級(jí)。一旦美國(guó)的國(guó)債評(píng)級(jí)被降低，以美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，必將動(dòng)搖全球金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

不過(guò)，與歐元區(qū)國(guó)家相比，英國(guó)和美國(guó)有極大的優(yōu)勢(shì)，就是手中掌握著印鈔權(quán)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。他們可以通過(guò)大量發(fā)行紙鈔來(lái)制造通貨膨脹，進(jìn)而達(dá)到減輕債務(wù)的目的。

大多數(shù)人都不愿意看到歐洲債務(wù)危機(jī)后出現(xiàn)又一波危機(jī)，但愿此次歐元保衛(wèi)戰(zhàn)能使那些債臺(tái)高筑的政府警醒起來(lái)。

英國(guó)新一屆政府已經(jīng)明確表示，將在50天內(nèi)推出一項(xiàng)緊急預(yù)算計(jì)劃，以削減創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)算赤字。這是投資者所樂見的。當(dāng)全球各國(guó)政府都行動(dòng)起來(lái)，采取措施削減大規(guī)模的公共債務(wù)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)才會(huì)最終得到消除。

但這將是一條漫長(zhǎng)而艱辛的道路。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)將不斷尋找問題，更可怕的是，問題還大量存在著……