中國企業(yè)走出去造富模式升級(jí)

2010年05月14日 15:24
來源：新財(cái)富

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中國企業(yè)“走出去”早已經(jīng)脫離了商品出口的初級(jí)階段，從海外上市到海外建廠及海外收購，從資本輸出到戰(zhàn)略布局，多層級(jí)全方位地推進(jìn)。在“走出去”的浪潮中，富人們打造跨國公司的夢想一步步落到實(shí)處。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球一體化，中國企業(yè)與資本紛紛“走出去”，除了作為主力的國有企業(yè)與主權(quán)基金，民企富人也逐步匯入“走出去”的大潮，在收購資產(chǎn)的選擇上也比國企寬泛得多。

民企紛紛海外找礦

2009年被稱為“中國海外并購元年”，普華永道報(bào)告顯示，當(dāng)年中國企業(yè)海外投資并購交易額創(chuàng)歷史記錄，達(dá)300-350億美元，比2008年高出3倍多，預(yù)計(jì)2010年還將上漲40%。從并購領(lǐng)域看，礦業(yè)、能源成為熱土。2009年全球礦業(yè)和金屬業(yè)共完成交易額600億美元，其中，中國占全球礦業(yè)交易總額的27%。

在這一收購海外礦產(chǎn)和能源資產(chǎn)的浪潮中，除了國企積極出手，民企富人的熱情同樣強(qiáng)烈。左宗申的宗申產(chǎn)業(yè)集團(tuán)不僅在越南設(shè)立了發(fā)動(dòng)機(jī)制造公司，還宣布在該國義安省投資8億元，建生鐵冶煉廠。東莞太子酒店的梁耀輝通過旗下中源石油國際集團(tuán)在哈薩克斯坦開發(fā)石油。胡成中的德力西集團(tuán)2007年投資1億元設(shè)立鑫德國際礦業(yè)集團(tuán)，準(zhǔn)備投資海外礦業(yè)。其他未上榜的富人群體投資更為廣泛，從莫桑比克、納米比亞、智利到蒙古等國，無遠(yuǎn)勿屆。

金融危機(jī)更刺激中國企業(yè)抄底海外礦業(yè)，安永統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國最近10年的海外礦業(yè)并購規(guī)模超過500億美元，其中的400億美元在2008、2009年創(chuàng)造。2010年4月，由何殿洲持股50%的河南信陽鋼鐵公司，通過定向增發(fā)方式以1.46億元收購澳大利亞煤炭公司北方能源(AU.NEC)12.7%股權(quán)，并獲一個(gè)董事會(huì)席位。

陳發(fā)樹參股的紫金礦業(yè)2010年4月收購加拿大大陸礦業(yè)(ICI)股權(quán)，更刷新了中國民企海外收購的方式。據(jù)紫金礦業(yè)公告，工銀瑞信以QDII身份，以1.16加元/股，認(rèn)購大陸礦業(yè)1600萬股，總對(duì)價(jià)1.27億元，紫金礦業(yè)為此次認(rèn)購股份的實(shí)際持有人。這是首個(gè)國內(nèi)上市公司借道QDII專戶實(shí)施海外收購的案例。加上通過全資子公司金島資源(BVI)有限公司直接購買的ICI股權(quán)，紫金礦業(yè)共持有ICI的17.24%股權(quán)。ICI主要在中國從事黃金勘探。此外，紫金礦業(yè)還在謀求5年內(nèi)以10億美元投資菲律賓的金礦和銅礦項(xiàng)目，并與菲政府簽訂了諒解備忘錄。

中國經(jīng)濟(jì)長期以消耗資源為代價(jià)的快速發(fā)展，使得對(duì)資源的巨大需求，成為民企收購海外資源性資產(chǎn)的初衷。同時(shí)，相比國企，民企投資的方式阻力更小，容易獲得各方力量的認(rèn)可，未來這一趨勢仍會(huì)持續(xù)。不過，由于對(duì)資源宗主國的政策、法律、文化等方面缺乏了解，血本無歸的企業(yè)也不在少數(shù)。如何使投資的熱情變成實(shí)實(shí)在在的收益，值得富人們研究。

跨國擴(kuò)張蔚為風(fēng)潮

除了資源性資產(chǎn)，富人們的股權(quán)收購亦廣泛分布于汽車、零售、消費(fèi)品等領(lǐng)域。如李書福的吉利集團(tuán)收購沃爾沃；2009年，張近東的蘇寧電器以8億日元(約5770萬元)收購日本第四大家電連鎖企業(yè) LAOX的27.36%股權(quán)，成其第一大股東；馮東明旗下的美克股份以894萬美元收購處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的美國設(shè)計(jì)公司Schnadig；馬化騰的騰訊不僅積極競購即時(shí)通訊服務(wù)商ICQ，今年4月更以3億美元換回ICQ競爭對(duì)手俄羅斯數(shù)字天空技術(shù)公司(DST)的10%股權(quán)；王傳福的比亞迪今年收購日本模具巨頭荻原公司旗下館林工廠。

股權(quán)投資之外，另一種民企跨國擴(kuò)張的模式，是在海外建廠。其動(dòng)機(jī)一般有兩種，一是出口中的貿(mào)易配額、關(guān)稅等限制，加上金融危機(jī)后一些國家的貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，制造業(yè)企業(yè)赴海外建廠，可以規(guī)避出口壁壘；二是隨著中國勞動(dòng)力、土地等成本的大幅上升，制造企業(yè)向營商成本更低的東南亞或非洲轉(zhuǎn)移。無論哪一種動(dòng)機(jī)，都在汽車、摩托車行業(yè)表現(xiàn)得尤其明顯。早在2004年9月，中國4大車企—魏建軍的長城汽車、謝啟祥的廣州華南摩托、東風(fēng)、奇瑞—共同在非洲加納與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)Sneda汽車合建生產(chǎn)基地，以CKD形式進(jìn)行生產(chǎn)；2005年，奇瑞—吉利在烏克蘭和馬來西亞建廠；2006年，尹明善的力帆在越南、埃及建廠，長城在俄羅斯建廠；眼下，比亞迪則正計(jì)劃在美國洛杉磯建立一家汽車裝配工廠，并成立北美分公司總部。

對(duì)于這些富人而言，無論海外收購還是海外建廠，都是其獲取核心技術(shù)、完善自身產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)施跨國擴(kuò)張戰(zhàn)略的一部分。他們的戰(zhàn)略也獲得了海外金融資本的認(rèn)可，2008年底巴菲特旗下中美能源入股比亞迪、2009年高盛以2.5港元/股入股吉利汽車都是例證。伴隨他們的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，中國企業(yè)中誕生真正的跨國巨頭或并不遙遠(yuǎn)。

海外資本市場成四大行業(yè)主要融資平臺(tái)

中國企業(yè)“走出去”的另一種表現(xiàn)，是奔赴海外上市，利用海外資本快速發(fā)展壯大。因應(yīng)不同資本市場的估值傾向，不同行業(yè)的富人也有不同的選擇。一般而言，房地產(chǎn)和消費(fèi)品行業(yè)的富人多選擇登陸香港市場，互聯(lián)網(wǎng)和新能源行業(yè)的富人則主要以美國為首選上市地。

中國企業(yè)走出去造富模式升級(jí)（來源：新財(cái)富）

在房地產(chǎn)業(yè)排名前14位的富人中，有12位旗下主要資產(chǎn)在海外上市，其中，除鐘聲堅(jiān)的仁恒置地在新加坡上市外，其余均在港上市(表1)。這些地產(chǎn)富人的財(cái)富位置都在總排名50名以內(nèi)。日用和耐用消費(fèi)品行業(yè)的富人同樣有此偏好，行內(nèi)排名前14名的富人有10位選擇將旗下資產(chǎn)在港上市(表2)。

這與香港的經(jīng)濟(jì)特征密切相關(guān)。香港在經(jīng)歷1950-1980年的工業(yè)化和城市化道路后，1980-1984年開始向金融、地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)艱難轉(zhuǎn)型。1984年開始向全球低廉資金涌入香港，當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)迅速崛起，至2009年7月30日，港交所(00388.HK)的市值為197億美元，一度超越美國芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)，成為全球最大市值的交易所。金融、房地產(chǎn)和消費(fèi)作為香港股市市值最大的幾個(gè)板塊，相關(guān)上市公司也較易獲得當(dāng)?shù)赝顿Y者認(rèn)可，從而獲得高估值，如碧桂園IPO市盈率達(dá)21.5倍、融資148.49億港元，百麗國際IPO市盈率達(dá)31倍、融資額99.55億港元。

地產(chǎn)富人紛紛選擇赴港上市，也不乏政策原因。2007年10月，中國證監(jiān)會(huì)暫停房地產(chǎn)A股IPO申請及審批，內(nèi)地資本市場大門對(duì)開發(fā)商基本關(guān)閉，2007年僅有廣宇發(fā)展和榮盛發(fā)展獲得IPO，2008年僅有合肥城建和濱江集團(tuán)上市，因此，赴港上市成為不二選擇。2007年以來登陸港交所的就有SOHO中國、人和商業(yè)、龍湖地產(chǎn)、華南城、佳兆業(yè)、花樣年、禹洲地產(chǎn)等地產(chǎn)商，廣東地產(chǎn)五虎將富力、合生創(chuàng)展、雅居樂、碧桂園、恒大也先后在港交所亮相。

中國企業(yè)走出去造富模式升級(jí)（來源：新財(cái)富）

與此類似，囿于國內(nèi)原有上市門檻較高，互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新興行業(yè)的公司難以登陸國內(nèi)主板市場，境外市場也成為它們的融資主戰(zhàn)場。能源與環(huán)保行業(yè)的前6名富人中，除了姚俊良家族控制的美錦能源外，無一例外是海外上市。除朱共山的保利協(xié)鑫能源，光伏類上市公司幾乎清一色地選擇美國為上市地(表3)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)，除了孟慶南家族的武漢凡谷和王文京的用友軟件，前十大富人也清一色地選擇在港或赴美上市。

利用海外融資平臺(tái)，這些企業(yè)近年獲得了巨大的發(fā)展，成為中國經(jīng)濟(jì)最具活力的一部分。典型如馬化騰的騰訊控股，上市以來獲得迅猛發(fā)展，目前以近3000億港元成為市值最大的中資互聯(lián)網(wǎng)公司。而隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出，新模式企業(yè)在國內(nèi)上市融資的渠道也逐步打通。即將推出的國際板，更將原有的企業(yè)出境融資態(tài)勢反轉(zhuǎn)為吸引海外公司來華上市，使國內(nèi)資金可望分享海外企業(yè)增長的機(jī)遇。這上市資源一出一進(jìn)的轉(zhuǎn)換間，正凸顯了中國從產(chǎn)品輸出到企業(yè)輸出、資本輸出的層次遞進(jìn)。