內(nèi)地通脹加壓 雙率調(diào)整待權(quán)衡
李稻葵認(rèn)為，目前調(diào)整存款利率的條件基本成熟
李彬 孟斯碩
4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)毫無懸念地保持了繼續(xù)上行的態(tài)勢，以2.8%的漲幅創(chuàng)下了18個(gè)月來的新高。不少專家學(xué)者對于未來的通脹形勢表示擔(dān)憂，在綜合考慮到管理通脹預(yù)期和保證經(jīng)濟(jì)增長的雙重目標(biāo)下，他們認(rèn)為央行除了繼續(xù)動(dòng)用數(shù)量型工具外，匯率和利率的調(diào)整很可能在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出現(xiàn)。
國家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI延續(xù)一季度以來的穩(wěn)步回升趨勢，同比上漲2.8%，與上月相比，環(huán)比增幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)大幅攀升勢頭，同比大幅上漲6.8%，比3月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲1.0%。
與此同時(shí)，央行前日公布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按不變價(jià)格計(jì)算的GDP的比率，被認(rèn)為是綜合通貨膨脹的最好度量指標(biāo))回升較快。第一季度GDP縮減指數(shù)變動(dòng)率為4.8%，比上年同期提高7.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年提高6.6個(gè)百分點(diǎn)。
昨日A股沒有受到歐美股市大漲的提振，而是高開低走。收盤滬指跌51.98點(diǎn)，跌幅超1.9%，滬指盤中跌破前期調(diào)整低點(diǎn)2639.76點(diǎn)，成為自2009年5月來的新低。
“通脹”增增增速”雙重目標(biāo)
物價(jià)水平的變化落入市場預(yù)期之內(nèi)。分析人士也普遍認(rèn)為，CPI將繼續(xù)走高，并于6、7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)；而隨著輸入性通脹壓力加大、國內(nèi)資源性產(chǎn)品改革的深入，生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上漲將主導(dǎo)PPI繼續(xù)上行。
中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授張成思指出，盡管近期我國以CPI衡量的通脹水平比較溫和，但在當(dāng)前房產(chǎn)價(jià)格快速上漲、通脹預(yù)期表現(xiàn)明顯的背景下，考察國內(nèi)通脹水平，更需要關(guān)注涵蓋房地產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指標(biāo)(即GDP平減指數(shù))的動(dòng)態(tài)走勢。
他測算，2010年第一季度以CPI衡量的通脹率(同比)為2.5%，但如果根據(jù)GDP平減指數(shù)核算，則通脹率是9.5%，
“這一輪價(jià)格上漲的起因是成本推動(dòng)，但如果貨幣政策過于寬松，會(huì)使得成本推動(dòng)型的通脹升級(jí)為比較嚴(yán)重的通脹。央央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所主任李稻葵對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示。
不過，貨幣政策并不能僅僅為了管理通脹預(yù)期而貿(mào)然轉(zhuǎn)向，同時(shí)也應(yīng)注意保持經(jīng)濟(jì)一定水平的增長。
今年一季度，GDP增幅高達(dá)11.9%，3月采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)強(qiáng)勁反彈，單月貿(mào)易逆差出現(xiàn)、“民工荒”的蔓延，眾多信號(hào)似乎都在昭示經(jīng)濟(jì)熱度較高。更有不少人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)有可能走上過熱。
但目前來看，經(jīng)濟(jì)快速回落的風(fēng)險(xiǎn)卻在加大。尤其是最近一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施的出臺(tái)，使得資產(chǎn)價(jià)格的泡沫難以為繼。同時(shí)，希臘債務(wù)危機(jī)也引發(fā)了今年全球金融市場將出現(xiàn)大幅波動(dòng)的憂慮。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為：“偏熱的可能性降低了，但也并不會(huì)到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的程度。
李稻葵也指出，這一輪的經(jīng)濟(jì)上升在很大程度上是獨(dú)立于房地產(chǎn)投資的，主要是“鐵、公、基”項(xiàng)目的拉動(dòng)。因此即便房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大調(diào)整，對經(jīng)濟(jì)增速的影響也不會(huì)太過嚴(yán)重。
價(jià)格工具年內(nèi)或?qū)⒅?/strong>
既然經(jīng)濟(jì)的增長并無太大憂患，貨幣政策下一步將何去何從？李稻葵認(rèn)為應(yīng)關(guān)注兩件事情：一要控制過多的流動(dòng)性，二要管理好通脹預(yù)期。
今年以來，監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)的信貸投放十分嚴(yán)格。廣義貨幣(M2)增速已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月保持回落。
連平認(rèn)為，央行加大公開市場操作、三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、對信貸投放進(jìn)行窗口指導(dǎo)等措施的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，下半年貨幣政策仍將以數(shù)量型調(diào)控為主，準(zhǔn)備金率也可能進(jìn)一步上調(diào)。備受關(guān)注的價(jià)格工具——匯率和利率，他認(rèn)為年內(nèi)也都有出現(xiàn)調(diào)整的可能性。
“目前來看，匯率的調(diào)整是必然的，不能久拖。是否加息則要考慮物價(jià)的上升和負(fù)利率的情況，也要考慮匯率。如果物價(jià)在5月份~6月份壓力依然較大，不能排除在年中前后加息的可能性?！边B平表示。
李稻葵認(rèn)為，目前調(diào)整存款利率的條件基本成熟?！澳康氖欠€(wěn)定儲(chǔ)戶的預(yù)期，不要產(chǎn)生恐慌，把資金從銀行體系撤出。
不過，中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，目前主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不確定，出口在今年下半年將會(huì)面臨比較嚴(yán)峻的形勢；同時(shí)，要保證去年投資的項(xiàng)目順利進(jìn)行，信貸規(guī)模將依然保持較大的規(guī)模；此外，如果我國先于美國加息，將會(huì)擴(kuò)大中美利差，引起熱錢流入，加息執(zhí)行起來也會(huì)有困難。
他認(rèn)為，全年可能加息的時(shí)間窗口在二季度后，即出口前景是否明朗，如果出口形勢明朗，加息可以配合匯率政策一同調(diào)整。如果不好，全年也可能不會(huì)出現(xiàn)加息，“關(guān)鍵是要看經(jīng)濟(jì)形勢”
興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，如果3年期央票不從目前的隔周發(fā)行改為每周發(fā)行的話，那么，在6 月11~25日之間，存在再度上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘則建議，未來有必要增強(qiáng)政策的靈活性，在集中出臺(tái)了比較多的措施之后，可以考慮進(jìn)入一段時(shí)期的政策觀望期?！按饲邦A(yù)計(jì)的是二季度升值，三季度加息，現(xiàn)在看來都要延后。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，匯率并不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，還受到政治因素的影響。因此匯率調(diào)整的時(shí)間窗口也應(yīng)在政治環(huán)境比較成熟的時(shí)候。而匯率和利率工具的使用應(yīng)根據(jù)政策效果做一個(gè)權(quán)衡。 
[責(zé)任編輯：heqy]
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