權重股分紅會導致指數(shù)失真

2010年05月11日 03:18
來源：證券時報

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平安期貨李建春

作為股指期貨的標的指數(shù)，滬深300指數(shù)是選取規(guī)模大、流動性好、具有市場代表性的股票作為樣本股。因此滬深300指數(shù)具有非常強的市場代表性和流動性。

一般而言，股票指數(shù)的走勢在宏觀上與整個國民經(jīng)濟發(fā)展狀況、上市公司的業(yè)績狀況，甚至國際市場環(huán)境密切相關。而從微觀上看，指數(shù)本身的編制特點與組成結構，對指數(shù)的變化也有著緊密聯(lián)系。當樣本股名單、股本結構發(fā)生變化或樣本股的調整市值出現(xiàn)非交易因素變動時，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以此來保證指數(shù)的連續(xù)性，同時也大大減少了指數(shù)受非交易因素的影響。

根據(jù)滬深300指數(shù)編制規(guī)則，滬深300指數(shù)采用“除數(shù)修正法”修正：修正前的調整市值÷原除數(shù)=修正后的調整市值÷新除數(shù)。

企業(yè)進行分紅派息的方式有很多，參照前面所述滬深300指數(shù)編制的方法，股票的送股、配股、公積金轉贈、增發(fā)等行為并不會直接影響到股指走勢。但是，凡有樣本股除息(分派現(xiàn)金股息)，指數(shù)不予修正，任其自然回落。而權重股由于其在指數(shù)構成中的特殊地位，其分紅派息等活動將會造成其流通股市值發(fā)生變動，進而對股指價值產(chǎn)生影響，甚至直接致使指數(shù)失真。例如權重較大的股票，如權重較大的招商銀行、中信平安、中石油等集中分紅派息時必然會對股指有很大的影響。附表為滬深300指數(shù)前十大權重股在2010年實施的分紅情況。

以上分紅都屬于現(xiàn)金分紅，并且分紅時間都是集中在5-6月施行，因此對指數(shù)必然會產(chǎn)生很大影響。以上周末的收盤價粗略計算，僅前十大權重股的分紅就將使滬深300指數(shù)偏離正常值達0.24%；綜合滬深300指數(shù)所有成分股在2009年實行的分紅數(shù)據(jù)計算，滬深300指數(shù)約偏離其真實值達4.73%。

值得注意的是，雖然送股、公積金轉增等行為并不會直接影響到指數(shù)變動，但是在A股市場中，這些操作往往會刺激股票價格的大幅上漲，間接造成了成分股市值的變動，從而引起指數(shù)的變動，這種影響也不容忽視。

因此，密切關注滬深300指數(shù)權重成分股的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動，并且把握其數(shù)量、時間，對股指期貨的投資有著重要意義。

滬深300指數(shù)前十大權重股2010年施行的現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)

股票權重(%)分紅情況股票權重(%)分紅情況

招商銀行 3.61 10股派2.1元浦發(fā)銀行 2.15 10股派1.5元

中國平安 2.91 10股派3元興業(yè)銀行 2.06 10股派5元

民生銀行 2.74 10股派0.5元中國神華 1.70 10股派5.3元

交通銀行 2.64 10股派1元中國太保 1.62 10股派3元

中信證券 2.24 10股派5元萬科A1.53 10股派0.7元