何志成：不能總讓美國信用評級機構(gòu)說了算

2010年05月04日 03:48
來源：每日經(jīng)濟新聞

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孫立堅(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授)

最近，歐元繼續(xù)因為希臘主權(quán)債務(wù)問題受到打壓，國際金融市場的投機力量也常常利用希臘材料去尋求短線收益。所有這樣動蕩的表現(xiàn)，都會對長期投資布局和實體經(jīng)濟的復(fù)蘇帶來非常嚴(yán)重的負面影響。

具有諷刺意義的是，在國際信用評級機構(gòu)對“笨豬四國”中的希臘、西班牙和葡萄牙主權(quán)債券的信用下調(diào)之前，作為歐盟組織核心支柱的德國，好不容易最大限度地協(xié)調(diào)了國內(nèi)外的反對聲音，出于地緣政治和區(qū)域經(jīng)濟規(guī)模性的考慮，聯(lián)合國際貨幣基金組織和歐盟發(fā)表了援助希臘的救助計劃，市場出現(xiàn)了可喜的反彈，收復(fù)了歐元弱勢的“失地”?？墒呛镁安婚L，人們熟知的標(biāo)準(zhǔn)普爾等國際知名機構(gòu)的信用下調(diào)的“機構(gòu)判斷”一出現(xiàn)，立刻就把德國和IMF救助所帶來的利好消息沖擊得一文不值。從這個事實中，我們能感悟到今天歐元被希臘問題綁架的悲哀，也充分意識到美國金融機構(gòu)“話語權(quán)”在危機中絲毫沒有減弱的態(tài)勢——它向國際金融體系的改革提出了莫大的挑戰(zhàn)。針對這些狀況，有幾個問題值得我們關(guān)注：

首先，超主權(quán)國家的援助計劃，有多大的效率能及時挽救希臘問題所帶來的流動性“擠兌”的行為？希臘因為國際資本的離去而完全失去了融資能力。在1994年墨西哥危機和1997年東南亞危機爆發(fā)的年代，國際貨幣基金組織因為過于強調(diào)抑制道德風(fēng)險的問題，讓已經(jīng)無法接受改革沖擊的受害國，去進行比正常國家還要苛刻的經(jīng)濟改革和宏觀經(jīng)濟治理措施，這種做法不僅受到當(dāng)事國極大的不滿，也受到了像美國和世界銀行這樣的首席經(jīng)濟學(xué)家的嚴(yán)厲批判。

很多地區(qū)因為對IMF救助效率的不滿，而形成了本地區(qū)危機救助的“資金池”，比如，亞洲貨幣基金等。所以，這次德國為了尋求IMF的支援以說服國內(nèi)反對力量的做法，自然給市場又蒙上了一層陰影。相反，美國金融風(fēng)暴最厲害的關(guān)頭，美聯(lián)儲主席伯南克卻能力挽狂瀾，解決危機中金融機構(gòu)最需要的流動性，以防止因為流動性的萎縮而造成市場進一步的動蕩，由此造成更加嚴(yán)重的惡性循環(huán)問題。所以，當(dāng)市場一旦發(fā)現(xiàn)希臘問題嚴(yán)重化后，就立刻開始對缺乏效率的現(xiàn)有的救助計劃產(chǎn)生懷疑，從而造成歐元“自衛(wèi)性”的離場結(jié)局。

其次，歐盟無法放棄盯住通脹目標(biāo)單一貨幣機制這種“固執(zhí)”，又增添了市場對歐盟是否能夠及時投放歐元以幫助希臘等國共渡難關(guān)的堅定程度產(chǎn)生了懷疑。這樣問題拖延得越久，希臘問題就會變得越嚴(yán)重。而希臘問題一有風(fēng)吹草動，市場就會自衛(wèi)地向美元逃避，尋求資產(chǎn)價值穩(wěn)定的避風(fēng)港。于是，有人甚至認(rèn)為，美國利用自己金融機構(gòu)在全球的話語權(quán)優(yōu)勢，來達到削弱自己競爭對手的目的，以此保證美國高債務(wù)結(jié)構(gòu)不至于因為被害怕美元大幅貶值的資本流出現(xiàn)象所拖垮。如果真是這種“陰謀論”存在，那么，當(dāng)美國沒有完全擺脫金融危機的困擾，回到修復(fù)“雙赤字”(財政赤字和貿(mào)易赤字)所需要的經(jīng)濟增長的軌道上時，歐元的動蕩就會因為像希臘這樣累贅的國家問題的不斷出現(xiàn)，和市場形成的“美元保衛(wèi)戰(zhàn)”而變得撲朔迷離。

第三，信用評級的權(quán)威性雖然一直受到歐盟等國的質(zhì)疑，但是，當(dāng)今天歐盟體系自身的缺陷(政治的聯(lián)合目標(biāo)讓經(jīng)濟同步發(fā)展的模式承擔(dān)了巨大的代價)無法加以解決的前提下，當(dāng)歐美監(jiān)管部門無法清算在美國“次貸危機”中，這些信用評級機構(gòu)上演的一出出包裝衍生品的道德風(fēng)險鬧劇的情況下，當(dāng)歐洲信用評級機構(gòu)沒有品牌和業(yè)務(wù)上的比較優(yōu)勢時，市場寧可保守地去相信美國這些信用評級公司的判斷，也不會聽從歐洲和希臘等國當(dāng)事人“叫屈”的吶喊。甚至美國政府會意識到這是維護國家利益，提升國際競爭力所不能放棄的“法寶”，所以，美國政府是沒有動力去“迎合”歐洲或其他國家從心底深處所噴發(fā)出來的對這些信用評級機構(gòu)火上加油做法的強烈不滿。

今天，我們已經(jīng)看到了美元主宰國際貨幣體系的危害性，但我們也應(yīng)該去反思一下，為什么在化解希臘主權(quán)債務(wù)危機對已經(jīng)變得脆弱的國際金融市場造成莫大傷害問題時，美國信用評級公司卻不斷下調(diào)這些問題國家的信用級別？這種做法對想極力化解希臘問題負面影響而啟動的外部救助計劃有什么實質(zhì)性幫助？

我認(rèn)為，今天除了要改革現(xiàn)有的國際貨幣體系之外，還要聯(lián)合包括美國政府在內(nèi)的各國政府和國際上各種監(jiān)管部門，來控制和抑制已經(jīng)暴露出問題的美國信用評級機構(gòu)的“話語權(quán)”，至少要責(zé)成他們加入未來在受到救助后經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)的客觀分析，而不能讓他們只利用現(xiàn)在希臘等國已經(jīng)陷入的惡劣狀況，來刻意炒作和放大其未來負面影響的做法，以達到他們的“利益集團”借此機會獲得“暴利”的不良動機。

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