證監(jiān)會：券商只能做套保 基金嚴(yán)格限制投機

2010年04月24日 13:39
來源：證券日報 作者：朱寶琛

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券商集合資產(chǎn)業(yè)務(wù)只能做套保 基金嚴(yán)格限制投機

專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)原則上不得從事股指期貨交易；債券型基金、貨幣市場基金不得從事股指期貨交易；QFII參與股指期貨還在研究制定中；積極協(xié)調(diào)有關(guān)部門，推動保險、社?；鸬葯C構(gòu)投資者從事股指期貨交易

□ 本報記者 朱寶琛

證券公司和基金如何參與股指期貨交易的相關(guān)細(xì)節(jié)已經(jīng)明朗。

23日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》。兩個《指引》分別對證券公司、基金從事股指期貨交易做出了明確規(guī)定，如對于券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易；基金參與股指期貨在投資策略上以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機。

據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，目前證券公司自營業(yè)務(wù)參與股指期貨交易限于套期保值目的。針對證券公司證券自營業(yè)務(wù)中有通過股指期貨進行套期保值，對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險的需求，《證券公司參與股指期貨交易指引》規(guī)定，具有證券自營業(yè)務(wù)資格的證券公司，在嚴(yán)格遵守有關(guān)套期保值交易規(guī)則的前提下，可以進行股指期貨套期保值交易。

“下一步，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，證券公司自營業(yè)務(wù)可以參與其他目的的股指期貨交易。相關(guān)監(jiān)管規(guī)定將另行制定。”負(fù)責(zé)人說。

負(fù)責(zé)人同時表示，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，可根據(jù)不同交易類型，在審慎評估客戶風(fēng)險承受能力的情況下，按照客戶的不同需求，參與不同目的的股指期貨交易。其中：

對于集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，對客戶委托的資產(chǎn)進行風(fēng)險管理，減少資產(chǎn)凈值波動的風(fēng)險。同時，由于集合資產(chǎn)管理計劃具有客戶人數(shù)多的特點，監(jiān)管規(guī)定上參考了證監(jiān)會證券投資基金參與股指期貨交易的安排。

對于定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，允許證券公司在做好客戶適當(dāng)性管理、向客戶充分揭示風(fēng)險并嚴(yán)格遵守合同約定和做好風(fēng)險控制的前提下，為客戶提供不限于套期保值為目的的投資產(chǎn)品，滿足不同層次客戶的需求，從而進一步發(fā)揮證券公司專業(yè)優(yōu)勢，拓展業(yè)務(wù)空間，提升證券公司核心競爭力。

專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)原則上不得從事股指期貨交易，因為專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資對象已指定，目前主要采取有資產(chǎn)證券化形式。

“股指期貨作為一種金融衍生品，亦可作為風(fēng)險管理的工具，但如果使用不當(dāng)又可能引發(fā)新的風(fēng)險，為此，《指引》充分考慮了股指期貨產(chǎn)品特征、風(fēng)險特點以及目前行業(yè)的實際情況，對證券公司參與股指期貨交易過程中的風(fēng)險管理、投資者交易、客戶適當(dāng)性管理等提出了較高要求，并對交易規(guī)模進行適當(dāng)限制?！必?fù)責(zé)人說，主要措施包括：一是強化證券公司風(fēng)險管理要求。二是深化投資者教育和客戶適當(dāng)性管理。三是充分發(fā)揮凈資本等風(fēng)險控制指標(biāo)約束作用。證券公司自營業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，應(yīng)對已被股指期貨合約占用的交易保證金按100%比例扣減凈資本。四是對股指期貨交易規(guī)模進行適當(dāng)限制。要求證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品(包括股指期貨)的合計額不得超過凈資本的100%，其中股指期貨以股指期貨合約價值總額計算。

集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的，要求集合計劃在任一時點，持有的買入股指期貨合約價值不得超過集合計劃資產(chǎn)的10%，持有的賣出股指期貨合約價值不得超過集合計劃持有權(quán)益類證券市值的20%；定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的，單一客戶或單一計劃在任一時間點，持有股指期貨的風(fēng)險敞口不超過客戶委托資產(chǎn)或計劃資產(chǎn)凈值的80%，并保持不低于交易保證金1倍的高流動性資產(chǎn)(現(xiàn)金和政府債券)。

對于《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，負(fù)責(zé)人表示，《指引》借鑒了成熟市場證券投資基金參與股指期貨投資的經(jīng)驗，并充分考慮了我國資本市場發(fā)展的具體情況，吸納了社會各界的合理建議和意見。

“指指引》對基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險管理、內(nèi)控制度等提出了具體要求?！必?fù)責(zé)人說。

在投資策略上以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機。明確提出除保本基金及特殊基金品種外，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險管理的原則，以套期保值為主，

針對不同類型的基金產(chǎn)品實行分類監(jiān)管原則。明確了股票型基金、混合型基金及保本基金可以從事股指期貨交易，債券型基金、貨幣市場基金不得從事股指期貨交易。

按照套期保值、嚴(yán)控風(fēng)險、嚴(yán)控規(guī)模的思路，嚴(yán)格限制投資比例。

一是控制持倉規(guī)模：基金持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。

二是控制投資杠桿：規(guī)定基金持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%(普通開放式基金)或100%(ETF基金、完全被動的指數(shù)基金和封閉式基金)。

三是限制日間回轉(zhuǎn)交易：要求基金在任何交易日內(nèi)交易(不包括平倉)的股指期貨合約的成交金額不得超過上一個交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。

四是保持基金風(fēng)格穩(wěn)定：基金持有的股票市值和股指期貨合約價值合計應(yīng)符合基金合同關(guān)于股票投資比例的有關(guān)約定、避免基金通過股指期貨交易改變基金的風(fēng)險收益特征。

五是保持基金的流動性：開放式基金在扣除股指期貨交易保證金后，還應(yīng)保持不低于5%的現(xiàn)金，以應(yīng)對贖回需要；封閉式基金在扣除股指期貨合約保證金后，應(yīng)保持不低于保證金一倍的現(xiàn)金，應(yīng)對補充保證金的需要。

此外，還包括明確了基金管理公司從事股指期貨交易的決策制度；引導(dǎo)基金管理公司和托管銀行以審慎的態(tài)度對待基金從事股指期貨交易的問題；強化基金從事股指期貨交易的信息披露工作。

負(fù)責(zé)人表示，《指引》發(fā)布實施后，證監(jiān)會將強化基金從事股指期貨交易的監(jiān)管，通過現(xiàn)場檢查及非現(xiàn)場檢查等多種手段，關(guān)注基金管理公司是否按照法律法規(guī)和《指引》的要求以及基金合同的約定開展相關(guān)業(yè)務(wù)，以保護好基金持有人的合法權(quán)益。同時，也會在基金從事股指期貨交易后，及時總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗，根據(jù)實際情況修改完善相關(guān)制度，確?；饛氖鹿芍钙谪浗灰坠ぷ髌椒€(wěn)有序進行。

對于基金公司的保證金的托管，負(fù)責(zé)人表示“目前還在研究”，但盡量能在相關(guān)制度和規(guī)則之下，保證資金的安全。QFII參與股指期貨現(xiàn)在也還在研究制定中，下一步也會征求意見。相比基金，QFII的風(fēng)險承受能力更強些，相關(guān)制度安排會相對寬松些。

對于基金公司“一對多”參與股指期貨的辦法，負(fù)責(zé)人表示將單獨制定。此外，證監(jiān)會會積極協(xié)調(diào)有關(guān)部門，推動保險、社?；鸬葯C構(gòu)投資者從事股指期貨交易。

至于基金參與股指期貨保證金如何劃轉(zhuǎn)，目前正在研究之中，證監(jiān)會將按照有關(guān)規(guī)定，盡量保證基金資產(chǎn)的安全性和參與交易的便利性。

負(fù)責(zé)人最后提醒，股指期貨是一種風(fēng)險管理的工具，有很大的風(fēng)險。為了保護投資者的合法權(quán)益，證監(jiān)會也專門制定了相關(guān)的規(guī)定。從維護投資者合法權(quán)益的角度來考慮，希望投資者能對自己的風(fēng)險能力進行評估，審慎、理性的參與。

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