大唐發(fā)電無分拆上市計劃 分拆上市概念只是短期熱炒？

2010年04月23日 08:17
來源：證券日報 作者：賈 麗

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早些日子，大唐發(fā)電分拆旗下煤化工以及新能源部分資產(chǎn)在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的計劃已獲監(jiān)管部門批準(zhǔn)傳聞不脛而走，帶動相關(guān)個股走高。

雖然大唐發(fā)電21日晚間已經(jīng)出無分拆上市計劃的澄清公告，但是仍然抵擋不住市場對分拆上市的無限期待，4月21日一開盤，大唐發(fā)電股價牢牢釘在漲停板上，同樣具有分拆上市概念的紫光股份、張江高科漲幅均超過5%，誠志股份、華東醫(yī)藥也出現(xiàn)小幅上漲。分拆上市概念再次點(diǎn)燃市場熱情。

一場誤會引爆“分拆上市”

本周二大唐發(fā)電業(yè)績發(fā)布會后，有外媒報道稱大唐發(fā)電副董事長曹景山表示正在考慮將旗下煤化工及新能源業(yè)務(wù)分拆到深圳創(chuàng)業(yè)板上市。隨即，引爆分拆上市概念。

大唐發(fā)電在4月21日晚間發(fā)布澄清公告，稱公司目前沒有任何有關(guān)將旗下煤化工及新能源業(yè)務(wù)分拆到深圳創(chuàng)業(yè)板市場上市的計劃，更不存在有關(guān)上述分拆計劃已獲證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)的情況。如公司未來有類似分拆計劃，公司將嚴(yán)格按照上市規(guī)則要求發(fā)布相應(yīng)公告。

4月22日，記者致電大唐發(fā)電證券代表魏玉萍，她予以澄清：“目前公司沒有任何關(guān)于分拆上市的計劃，之前的傳聞只是部分媒體的誤解。”其表示相關(guān)分拆上市傳聞是之前在一個媒體見面會上，有關(guān)記者采訪中產(chǎn)生誤解，將信息摻雜得出的結(jié)論。

2010年4月13日，在“創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)情況溝通會”上，證監(jiān)會已允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，但需滿足6個條件。

所謂分拆上市，就是指母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司分離出去。

存在著多家多元化經(jīng)營的企業(yè)，而企業(yè)控股一家或多家高成長型、與母公司主營業(yè)務(wù)屬不同行業(yè)的子公司，這些子公司有可能選擇分拆到創(chuàng)業(yè)板上市。

歷史上，主板公司分拆子公司到香港創(chuàng)業(yè)板上市已有先例。早在 2000年就有同仁堂、青鳥天橋嘗試分拆子公司上市成功，隨后又有TCL、海王生物、友誼股份、華聯(lián)控股等嘗試將部分業(yè)務(wù)分拆登陸香港創(chuàng)業(yè)板，曾開啟A 股市場上市公司海外分拆上市的高潮戰(zhàn)。

大多分析師認(rèn)為正是由于主板的長期萎靡，而創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)務(wù)充滿想象力遭到了瘋狂炒作。新規(guī)推出有望為投資者帶來主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場新的投資機(jī)會，分拆上市既是一種資產(chǎn)重組行為，更多的是一種籌資行為。

也有分析人士指出，母公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板的股票的估值相對主板較高，被分拆的資產(chǎn)得到更高的估值和資產(chǎn)溢價的同時，過高的估值將會催生市場的泡沫，足以引起警惕。

只是短期熱炒？

分拆上市概念還能流行多久？

國泰君安分析師認(rèn)為，短期來看“分拆概念股”作為一種新形式的“創(chuàng)投概念股”仍然會受到市場熱炒。但是，政府出臺分拆上市政策時機(jī)并不成熟，對均衡大小盤估值差距的作用也非常有限。

華泰聯(lián)合證券分析師認(rèn)為新規(guī)推出有望為投資者帶來新的投資機(jī)會分拆上市存在利弊均沾：其益處在于可以提高母公司的市場價值和股東權(quán)益；提高企業(yè)融資能力從而推動企業(yè)成長；完善公司治理，提高營運(yùn)效率。其弊端在于分拆上市可能會制造泡沫，不成功的資產(chǎn)分拆上市會損害股東的利益。

雖然上市母公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市前后在持有子公司的股份數(shù)量和比例比例上沒有變動，但母公司的資產(chǎn)溢價將提升公司的資產(chǎn)估值。創(chuàng)業(yè)板的上市公司估值指標(biāo)如 P/E 和 P/B 等相對較高，子公司在創(chuàng)業(yè)板上市之后，母公司持有的子公司的資產(chǎn)能夠獲得資產(chǎn)溢價，母公司的投資收益、市場價值和股東權(quán)益得到提高。

也有分析人士提出隱患，被分拆的子公司在上市以后，如果缺少創(chuàng)新和高成長性，或者是出現(xiàn)經(jīng)營管理方面的失誤，將會導(dǎo)致此部分資產(chǎn)價值下跌甚至是完全損失。如果出現(xiàn)這種情況，分拆上市的子公司將會導(dǎo)致母公司的損失，損害股東的利益。

國泰君安策略分析師王成表示：“投資企業(yè)上市原本按凈資產(chǎn)估值，分拆上市之后估值得到很大提高，企業(yè)上市之后，按市盈率投，很多企業(yè)存在主營，創(chuàng)業(yè)板門檻還是比較高的，分拆上市短期是個熱點(diǎn)，中期增加創(chuàng)業(yè)板中小板公司供給，對公司估值是不利的，從長期來看，國企加大投資，受益的主板上市公司數(shù)目不多。但是分拆上市會導(dǎo)致上市公司主營業(yè)務(wù)混亂、不突出。

有部分業(yè)內(nèi)人士提出隱憂，上市公司分拆下屬子公司上市涉嫌國有資產(chǎn)流失。

雖然從國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板對盈利要求的門檻來看，我國的要求最嚴(yán)格，然而提高創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量，降低風(fēng)險仍然是最關(guān)鍵的。

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