巨大估值套利空間推動(dòng)分拆上市

2010年04月23日 08:16
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：朱寶琛

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“如果不出意外，監(jiān)管層允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市就是板上釘釘?shù)氖铝?。”這是記者在采訪過(guò)程中得到的一個(gè)最多的回答。接受采訪的業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，主板和創(chuàng)業(yè)板之間巨大的估值套利空間，將推動(dòng)主板公司積極分拆控股子公司去創(chuàng)業(yè)板上市。

當(dāng)然，分拆的子公司想要登陸創(chuàng)業(yè)板，必須在主體資格、財(cái)務(wù)狀況、持續(xù)盈利、獨(dú)立性、規(guī)范性等方面滿足創(chuàng)業(yè)板的上市條件，同時(shí)，還必須是符合創(chuàng)業(yè)板“兩高六新”的企業(yè)。此外，還需要“過(guò)六關(guān)”：上市公司公開(kāi)募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；上市公司最近三年盈利，經(jīng)營(yíng)正常；上市公司與發(fā)行人不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)且出具未來(lái)不競(jìng)爭(zhēng)承諾，不存在嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人凈利潤(rùn)占上市公司凈利潤(rùn)不超過(guò)50%；發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過(guò)30%；上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及親屬持有發(fā)行人發(fā)行前股份不超過(guò)10%。

分拆上市是指一家公司(母公司)以所控制權(quán)益的一部分注冊(cè)成一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場(chǎng)上市。分拆上市在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)并不多見(jiàn)，目前僅有一例案例，即2010年2月10日，原ST東北高速被分拆為龍江交通和吉林高速，并于3月19日上市。

“分拆上市不能說(shuō)絕對(duì)會(huì)給公司帶來(lái)收益，但有一點(diǎn)，若是分拆的子公司借助資本的力量實(shí)現(xiàn)盈利的提升，對(duì)上市公司的投資收益也是增加的。”世紀(jì)證券呂麗華在接受記者采訪時(shí)如是表示。

“分拆上市將為母公司帶來(lái)豐厚的投資收益?！币环治鋈耸糠Q(chēng)。而主板和創(chuàng)業(yè)板之間巨大的估值套利空間，將推動(dòng)主板公司積極分拆控股子公司去創(chuàng)業(yè)板上市。

世紀(jì)證券創(chuàng)業(yè)板研究小組獨(dú)家提供給記者的研究報(bào)告稱(chēng)，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與A股主板市場(chǎng)的估值水平差距較大，A股中部分公司擁有一家或者多家主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景較好，而且與母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)差別較大的子公司，考慮到目前創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平，在成功實(shí)現(xiàn)分拆上市以后，母公司股權(quán)投資價(jià)值將會(huì)有一個(gè)大幅的提升，對(duì)于母公司的估值水平也會(huì)有一個(gè)明顯的提升。

華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，分拆上市將提高市場(chǎng)價(jià)值和股東權(quán)益，提高融資能力，推動(dòng)公司成長(zhǎng)。此外，還將完善公司治理，提高營(yíng)運(yùn)效率。東方證券分析師認(rèn)為，以后“創(chuàng)投概念”將被重新定義。傳統(tǒng)的“創(chuàng)投概念”機(jī)會(huì)存在于部分控股或參股創(chuàng)投公司的上市公司。如果主板公司擁有可以獨(dú)立在創(chuàng)業(yè)板上市的子公司，這些公司將直接獲得資產(chǎn)的增值，是更大意義上的創(chuàng)投。

盡管分拆上市的好處并不少，其所存在的風(fēng)險(xiǎn)依然不容小覷。

世紀(jì)證券創(chuàng)業(yè)板研究小組認(rèn)為，首先是估值溢價(jià)空間下降的風(fēng)險(xiǎn)。目前創(chuàng)業(yè)板估值水平和主板相比較，有較大溢價(jià)，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板溢價(jià)水平如果下降，主板股權(quán)投資價(jià)值也會(huì)相應(yīng)的下降。其次，分拆上市進(jìn)程存在很大不確定性。子公司分拆上市進(jìn)程，受到母公司發(fā)展戰(zhàn)略和監(jiān)管部門(mén)審批進(jìn)程的影響，上市進(jìn)程存在很大的不確定性。

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