茅臺百億元閑置銀行瀘州老窖張裕A忙掘金金融業(yè)

2010年04月20日 03:48
來源：證券日報

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2009年，華西證券為其控股方瀘州老窖狂賺5.2億元；張裕A將以10.2億元現(xiàn)金收購恒豐銀行5%的股權

□本報記者唐振偉

酒業(yè)一直是現(xiàn)金流非常充裕的行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士曾評價國內(nèi)大的酒企就是一部部“印鈔機”。但在資金管理方面，與貴州茅臺選擇讓近百億貨幣資金趴在銀行賬戶上睡大覺不同的是，同樣“不差錢”的瀘州老窖、張裕A等酒業(yè)上市公司選擇投資金融業(yè)，并且已經(jīng)獲得了一定的投資回報。

從瀘州老窖4月16日披露的年報看，瀘州老窖2007年斥資11.22億元收購了華西證券34.85%的股份，到去年年底，華西證券已經(jīng)幫它賺了5.27億元，投資回報率高達47%。張裕A公告也披露，該公司去年7月份以來通過自有資金“打新股”獲利為155.6萬元；4月14日，該公司又以自有資金出資10.2 億元，以每股3元的價格，認購恒豐銀行股份有限公司增發(fā)股份3.4億股，占其增發(fā)后股本總額68億股的5%，成為恒豐銀行的第三大股東。

中投顧問食品行業(yè)首席研究員陳晨接受《證券日報》記者采訪時指出，張裕和瀘州老窖的做法一定程度上提高了其閑置資金使用效率。與其他行業(yè)不同，酒企上市公司現(xiàn)金較為充裕，閑置資金相對都比較多，但大部分都存放在銀行，利用率較低；因此，對這些上市公司而言，投資收益高的券商和城市商業(yè)銀行將成為兩大淘金熱點。

瀘州老窖：加碼輕資產(chǎn)運營

實現(xiàn)“雙輪驅(qū)動”

瀘州老窖年報披露，該公司2009年實現(xiàn)營業(yè)收入43.7億元，同比增長15.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.73億元，同比增長32.18%；其中，該公司控股的華西證券2009年實現(xiàn)主營業(yè)務收入254768.06萬元，實現(xiàn)凈利潤10.27億元，對其業(yè)績貢獻巨大。

2007年，瀘州老窖通過股權收購，成為華西證券的第一大股東。有關人士指出，收購華西證券股權是該公司在白酒行業(yè)之外最成功的一項投資，控股華西證券以來，瀘州老窖獲得了高額的投資回報。國信證券的研究報告指出，2009 年華西證券貢獻的投資收益大幅增長150%，占上市公司凈利潤21%，成為支撐公司業(yè)績增長的關鍵因素。另外，華西證券的股票交易市場份額比2008年初提高了20%以上，預計2010年華西證券的收益仍能獲得穩(wěn)定增長。

瀘州老窖董事長謝明接受媒體采訪時指出，參與金融產(chǎn)業(yè)有助于瀘州老窖實現(xiàn)“輕資產(chǎn)運營”，目前瀘州老窖在全國白酒行業(yè)中凈資產(chǎn)收益率最高?！盀o州老窖這幾年不斷進行調(diào)整，我們只做主業(yè)；但是我們也希望作為傳統(tǒng)企業(yè)可以了解現(xiàn)代金融、證券知識，幫助企業(yè)發(fā)展金融人才。作為傳統(tǒng)企業(yè)可對這方面的人才是欠缺的，于是我們收購華西證券，利用這個平臺幫我們實現(xiàn)雙輪驅(qū)動”

投資華西證券嘗到了“甜頭”之后，3月16日，瀘州老窖又發(fā)起成立了一家注冊資本為8億元的小額貸款公司——瀘州龍馬興達小額貸款公司，該公司是目前國內(nèi)注冊資本金額最大的小額貸款公司。據(jù)悉，貸款公司屬政府監(jiān)管的非銀行業(yè)金融機構，與銀行的主要區(qū)別是只能匯聚社會資本從事發(fā)放貸款業(yè)務，而不能吸收社會公眾存款。

公開資料顯示，該貸款公司主要是圍繞瀘州白酒產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)而設立的，目的是解決瀘州老窖產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)貸款難問題。瀘州老窖集團是龍馬興達的主要發(fā)起人，也是最大股東，出資1.56億元，占有大約18%的股份。雖然只有18%股份，但算上瀘州老窖集團旗下的幾個子公司及其經(jīng)銷商，其實際能控制的股份超過80%，瀘州老窖實際上是龍馬興達的實際控制人。

另外，陳晨指出，除了控股華西證券，發(fā)起成立小額貸款公司之外，瀘州老窖還參股了國泰君安證券、瀘州城市商業(yè)合作銀行、海南匯通國際商業(yè)銀行等金融機構，實施“雙輪驅(qū)動”的戰(zhàn)略：一只輪子是酒業(yè)，另一只輪子是金融投資。

張裕：借股權投資

提高“凈資產(chǎn)收益率”

4月14日，國內(nèi)葡萄酒老大張裕A公告披露，將以10.2億元現(xiàn)金收購恒豐銀行5%的股權。交易完成后，張裕將一躍成為該恒豐銀行第三大股東。

公開資料顯示，恒豐銀行是一家以煙臺為中心的城市型商業(yè)銀行，在濟南、青島、杭州、成都、重慶、煙臺等7個城市設有分行，另外正在籌建東營、蘇州和樂山三家分行。

作為葡萄酒行業(yè)龍頭，張裕一直是以現(xiàn)款現(xiàn)貨的方式銷售葡萄酒，現(xiàn)金流較為充裕，公司的閑置資金相對也較多。張裕近幾年年報顯示，該公司從2004年至今每年的貨幣資金均過10億元，2008年達到17.49億元，2009年底更是達到25.45億元。而這些閑置資金一般基本投資于3個月至1年的銀行定期存款，利用率較低。

業(yè)內(nèi)人士認為，恒豐銀行的凈資產(chǎn)收益率遠遠高于貨幣資金的平均投資收益，因此張裕對恒豐銀行的股權收購能提升該公司整體的凈資產(chǎn)收益率。

對于收購恒豐銀行5%股權的交易方案，張裕的獨立董事給出的意見是，“將有利于該公司更好地利用閑置資金，在風險可以控制和承擔的情況下，獲得更好的投資收益，從而增強該公司整體盈利能力，符合該公司和全體股東的利益?！?

國泰君安的研究報告也認為，將閑置資金的一部分投資于恒豐銀行股權，有助于提高張裕閑置資金的使用效率，對提高該公司的投資收益也有一定的推動作用。另一方面，恒豐銀行業(yè)績增長較好，張裕對其的股權投資的長期收益得到一定保證。

國泰君安分析指出，恒豐銀行目前正處于較快的發(fā)展期，2007-2009年總資產(chǎn)的復合增長率達到97.5%，凈利潤的復合增長率達到126.8%，2009年的凈利潤水平為11.7億元。我們預計公司未來幾年仍能實現(xiàn)30%以上的業(yè)績增長，分紅率也不會低，張裕該項股權投資的長期收益將獲得一定的保證。另外，恒豐銀行資產(chǎn)安全性較高，持續(xù)經(jīng)營有保障，該銀行一直保持較為穩(wěn)健的發(fā)展策略，2009年底的資本充足率為11.92%，高于8%的標準；不良貸款率一直低于1%，并逐年下降，2009年僅有0.38%，該銀行的其他幾項財務指標也符合國家標準。較高的資產(chǎn)安全性使得恒豐銀行的持續(xù)經(jīng)營和擴張獲得一定的保障，張裕對其投資的長期收益也較為安全。

由于投資金融機構比做實業(yè)更容易獲利，因此像張裕和瀘州老窖投資券商和城市商業(yè)銀行的行為必將成為一種趨勢。當然，陳晨指出，酒企要大幅提高這些閑置資金的使用率，主要還是投資金融市場，如股票，基金，債券，期貨等。具體可投資于國債、央行票據(jù)、政策性金融債、企業(yè)債等債券，政策性銀行、大型商業(yè)銀行擔保的優(yōu)質(zhì)企業(yè)信托融資項目，及貨幣市場基金、回購、新股申購、銀行承兌匯票等其它投資管理工具，此類投資在收益性和流通性方面更具有優(yōu)勢。