牛鐵航：安全性和流動(dòng)性是外匯最大問(wèn)題

2010年04月18日 10:25
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 為幫助企業(yè)有效應(yīng)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，及時(shí)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，積極把握市場(chǎng)成長(zhǎng)機(jī)遇，擴(kuò)大高端商業(yè)人脈資源。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略論壇于2010年4月17日至18日在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程圖文直播，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心資深研究員牛鐵航表示，外匯最大的問(wèn)題就是安全性的問(wèn)題，為了保證安全性以及最好的流動(dòng)性，我們回購(gòu)了美國(guó)的國(guó)債。

以下為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心資深研究員牛鐵航發(fā)言實(shí)錄：

牛鐵航：現(xiàn)在我們主要利用這筆外匯最大的用途是2萬(wàn)4千億中，大概8、9千億，我們回購(gòu)了美國(guó)的國(guó)債，這筆錢(qián)為什么要買(mǎi)美國(guó)國(guó)債呢？外匯最大的問(wèn)題就是安全性的問(wèn)題，為了保證安全性以及最好的流動(dòng)性，當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)上規(guī)模最大的、安全性相對(duì)來(lái)講最好的資產(chǎn)是美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，但是這里又隱含了一個(gè)很奇怪的問(wèn)題，雖然它的流動(dòng)性好，市場(chǎng)規(guī)模大，但如果你買(mǎi)得過(guò)大了，就把你的流動(dòng)性吃掉了，8千億、9千億，我們一個(gè)月有時(shí)候買(mǎi)1千億，有時(shí)候買(mǎi)300億，有時(shí)候賣(mài)，這個(gè)買(mǎi)和賣(mài)是不可能一個(gè)月之內(nèi)，把我們的總量結(jié)構(gòu)改變的。

另外最大的并不是GIC，在這次金融危機(jī)中損失最多的阿布扎比投資公司，總量曾經(jīng)到了8750億美金。最近還出了一個(gè)問(wèn)題，它的總經(jīng)理在一個(gè)湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比國(guó)王的弟弟，這些主權(quán)財(cái)富基金的頭兒都是全世界矚目的人物，包括2007年9月30日成立的中國(guó)投資公司的董事長(zhǎng)樓繼偉先生，我相信全世界也都矚目，所以他一般場(chǎng)合不會(huì)露面。全球主權(quán)財(cái)富基金領(lǐng)導(dǎo)人一般都是政府高官或者跟政府有很深的關(guān)系的個(gè)人，他們的財(cái)務(wù)管理和公開(kāi)透明性、法人治理結(jié)構(gòu)都是和一般公司不一樣的，主要的功能就是充分利用各個(gè)國(guó)家積累的大量的海外外匯資產(chǎn)進(jìn)行海外投資。

我記得3月份，我們賣(mài)出了140多億美元的短期美國(guó)國(guó)債，這就引起全世界的注意了，說(shuō)中國(guó)開(kāi)始賣(mài)美國(guó)國(guó)債了，由于它的量決定了它的流動(dòng)性很難在一碰到重要問(wèn)題的時(shí)候，比如美元貶值問(wèn)題，我們?cè)趺磻?yīng)對(duì)，很難應(yīng)對(duì)。大家都知道，2005年7月21日我們國(guó)家第一次人民幣一次性提升了2個(gè)百分點(diǎn)，這之后大概又歷次調(diào)了五六十次，慢慢調(diào)整人民幣兌美元的匯率，使人民幣實(shí)際上對(duì)美元在兩年多時(shí)間里，從8.3：1、8.27：1逐漸上升到目前的水平，6.83：1，也就是說(shuō)人民幣在兩年到三年時(shí)間里，實(shí)際上對(duì)美元升值了21%。這是一個(gè)巨大的變化。反過(guò)來(lái)就意味著外匯資產(chǎn)中美元那一部分，實(shí)際上縮水了21%，將近2萬(wàn)億，還不能按6.83算，當(dāng)時(shí)是按8%來(lái)算，就是16萬(wàn)億人民幣的規(guī)模，如果這個(gè)20%的縮水，應(yīng)該是3萬(wàn)2千億人民幣灰飛煙滅，我們沒(méi)有注意到這樣的巨大變化，因?yàn)樗窃诤Ｍ?，資產(chǎn)損失在海外，實(shí)際上也是我們國(guó)家的重大損失。當(dāng)然了，你也可以算另外一筆賬，隨著人民幣20%的升值，國(guó)內(nèi)的這些資產(chǎn)相應(yīng)對(duì)于美元來(lái)講，當(dāng)然沒(méi)有兌換，但是相對(duì)于美元來(lái)講，也升值了20%，國(guó)內(nèi)的總盤(pán)子畢竟大過(guò)國(guó)外的盤(pán)子，所以有的人算帳就說(shuō)升值還有好處，這是另外一種算法。

總的來(lái)講，我們投美國(guó)國(guó)債，平均回報(bào)率一般是在3.6%-4%之間，這種回報(bào)不足以抵擋美元貶值和其他重大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，雖然它是相對(duì)安全，比股市的股票一落千丈要安全得多，但是國(guó)際上金融計(jì)算是R=R，Risk=Return。低回報(bào)對(duì)應(yīng)的是低風(fēng)險(xiǎn)，要高回報(bào)對(duì)應(yīng)的是高風(fēng)險(xiǎn)，既然投了美國(guó)國(guó)債，風(fēng)險(xiǎn)雖然低了，但是回報(bào)也很低，我們對(duì)美元國(guó)債投的方向，開(kāi)始是對(duì)的，隨著量的增加，日本當(dāng)然也很高了，現(xiàn)在7千多億日元，這個(gè)問(wèn)題就產(chǎn)生了一個(gè)重大的根本性的問(wèn)題就是投資的方向是不是要選擇考慮調(diào)整，當(dāng)然了，這個(gè)調(diào)整也是很難。國(guó)際上其他國(guó)家怎么辦？對(duì)美國(guó)出超、對(duì)美順差的不光是中國(guó)、日本當(dāng)?shù)聡?guó)這些出口大國(guó)，這些國(guó)家也有很多出超。

對(duì)美順差的量更大的是石油輸出國(guó)組織，特別是中東的沙特，它們對(duì)美國(guó)就石油一項(xiàng)，就積累了幾萬(wàn)億的美元順差，所以它們?cè)谌騺?lái)看，組成了一種主權(quán)財(cái)富基金，以國(guó)家的名義在海外投資，專(zhuān)門(mén)投資各種類(lèi)型的資產(chǎn)，這種基金一個(gè)是量極大，第二是沒(méi)有治理結(jié)構(gòu)，百分之百是國(guó)家所有的，都是拿外匯的，說(shuō)它們有三個(gè)“NO”，一個(gè)是不透明，第二個(gè)是沒(méi)有財(cái)務(wù)，第三個(gè)是沒(méi)有法人治理結(jié)構(gòu)，這樣的公司可以說(shuō)是全世界量規(guī)模巨大，但是又無(wú)人控制的一個(gè)公司叫做SWF，從上個(gè)世紀(jì)的60年代起，逐漸形成了差不多主要的26個(gè)，最早的是新加坡的GIC，公司董事長(zhǎng)從成立起到現(xiàn)在，一直是李光耀擔(dān)當(dāng)?shù)?，即使退了新加坡總理的位置，仍然是一直守著這個(gè)公司，因?yàn)檫@個(gè)公司最賺錢(qián)。新加坡淡馬錫，嚴(yán)格角度來(lái)講，它并不完全是屬于主權(quán)財(cái)富基金，新加坡的GIC是典型的而且是運(yùn)行比較好的主權(quán)財(cái)富基金，用了新加坡的外匯在海外做多種投資，其中還有特種投資部，現(xiàn)在變成特種投資公司。

另外最大的并不是GIC，在這次金融危機(jī)中損失最多的阿布扎比投資公司，總量曾經(jīng)到了8750億美金。最近還出了一個(gè)問(wèn)題，它的總經(jīng)理在一個(gè)湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比國(guó)王的弟弟，這些主權(quán)財(cái)富基金的頭兒都是全世界矚目的人物，包括2007年9月30日成立的中國(guó)投資公司的董事長(zhǎng)樓繼偉先生，我相信全世界也都矚目，所以他一般場(chǎng)合不會(huì)露面。全球主權(quán)財(cái)富基金領(lǐng)導(dǎo)人一般都是政府高官或者跟政府有很深的關(guān)系的個(gè)人，他們的財(cái)務(wù)管理和公開(kāi)透明性、法人治理結(jié)構(gòu)都是和一般公司不一樣的，主要的功能就是充分利用各個(gè)國(guó)家積累的大量的海外外匯資產(chǎn)進(jìn)行海外投資。

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