上市公司掘金股權(quán)投資線路圖

雅戈?duì)柌⒉皇俏ㄒ荤娗槎ㄏ蛟霭l(fā)的上市公司。以風(fēng)神股份2008年年底披露的非公開發(fā)行結(jié)果為例，一共7名投資者參與認(rèn)購(gòu)，全部為非金融類公司，其中恒星科技、福星股份為A股上市公司。發(fā)行價(jià)格為5.03元/股，除大股東昊華化工限售期為36個(gè)月，其余公司的限售期均為12個(gè)月，已經(jīng)于去年12月28日上市，當(dāng)日公司股票的收盤價(jià)為15.95元，今年4月9日的收盤價(jià)為14.28元，相關(guān)公司獲利頗為豐厚。

看起來參與上市公司定向增發(fā)是穩(wěn)賺不賠的生意。不過金百靈投資分析師秦洪說，如果股票市場(chǎng)不好，參與定向增發(fā)不一定能掙錢，如2007年參與海通證券定向增發(fā)的公司到2008年解禁時(shí)實(shí)際已經(jīng)虧損。

參股非上市公司

比認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)的投資回報(bào)率更高的股權(quán)投資方式是參股非上市公司，直接做私募股權(quán)投資(PE)。除了分享被投資公司成長(zhǎng)的果實(shí)外，更主要的目的是在這些公司登陸資本市場(chǎng)后在適當(dāng)時(shí)機(jī)以高價(jià)套現(xiàn)。

目前國(guó)內(nèi)具有直投業(yè)務(wù)的上市券商包括中信證券、華泰證券、海通證券、光大證券、廣發(fā)證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券、招商證券、宏源證券等。券商直投的經(jīng)典案例當(dāng)屬對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的培育。2009年11月20日，陽普醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板，讓國(guó)信證券旗下直投國(guó)信弘盛浮出了水面。與此同時(shí)，得益于提前布局，中信證券直投子公司——金石投資參與的神州泰岳和機(jī)器人，以及海通證券直投子公司——海通開元投資的銀江股份也讓中信證券和海通證券成為創(chuàng)業(yè)板的贏家。

業(yè)內(nèi)人士稱，國(guó)際上有券商背景的PE比單純的PE要好做得多，比如高盛、美林等機(jī)構(gòu)在PE領(lǐng)域中能夠有所作為，就與其由券商承銷業(yè)務(wù)而帶來的項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)緊密相關(guān)。國(guó)內(nèi)券商都有直投部，由于起步較晚，還處于積累經(jīng)驗(yàn)的過程中，但在未來很有可能超越鼎暉、弘毅等目前的龍頭私募投資機(jī)構(gòu)。

非金融類上市公司中，除了雅戈?duì)?，德美化工、魯信高新、廣電網(wǎng)絡(luò)等公司也在做PE。德美化工投資了三家公司——天原集團(tuán)、奧克股份、湖南尤特爾。天原集團(tuán)已經(jīng)在中小板上市，4月9日上市首日漲幅達(dá)92%。奧克股份也于3月份拿到了創(chuàng)業(yè)板通行證。另一家參股30%的湖南尤特爾生化主營(yíng)業(yè)務(wù)生物酶，用于食品、飼料、啤酒、紡織等行業(yè)，今年預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持40%以上的增長(zhǎng)。2009年廣電網(wǎng)絡(luò)以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)茁壯網(wǎng)絡(luò)130萬股，每股10元，共計(jì)投資1300萬元，占增資后茁壯網(wǎng)絡(luò)1.555%的股權(quán)。其他三家增資方為天威視訊和兩家非上市有限網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。上市以后通過二級(jí)市場(chǎng)退出是廣電網(wǎng)絡(luò)與天威視訊此次投資的共同特點(diǎn)。

與金融類公司相比，非金融類公司只要有資金和項(xiàng)目就能做PE，進(jìn)入門檻較低。分析人士認(rèn)為，非金融類上市公司開展PE業(yè)務(wù)可能是由于自身的主業(yè)增長(zhǎng)空間有限，不會(huì)產(chǎn)生超預(yù)期的業(yè)績(jī)，而PE業(yè)務(wù)能夠讓有限的資金發(fā)揮更大的效益。如雅戈?duì)栐瓉淼闹鳂I(yè)紡織服裝屬于非常成熟的行業(yè)，難以出現(xiàn)高成長(zhǎng)。

雅戈?duì)柖貏⑿掠顚?duì)記者說，非金融類上市公司盡管原先的主業(yè)不是股權(quán)投資，但是在投資的過程中可以借助有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量。雅戈?duì)枏?008年開始就在上海組建了一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，并逐漸理順了操作思路。公司由凱石投資提供咨詢服務(wù)，而且這種服務(wù)是排他性的。與私募相比，公司在投資非上市公司時(shí)沒有贖回壓力，更關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展。

非金融類上市公司興致勃勃涉足PE，不過中能興業(yè)投資咨詢有限公司的鄭偉征卻潑了一盆冷水。他提醒，盡管項(xiàng)目投資成功后，回報(bào)率很高，但是真正成功卻很難。因?yàn)楹芏嗌鲜泄静⒉痪邆溥@種投資能力，缺乏項(xiàng)目鑒別力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。只是這些公司具有一些先天的優(yōu)勢(shì)，比如能夠拿到投資項(xiàng)目。他建議，上市公司應(yīng)當(dāng)在自己的能力范圍內(nèi)做事。

西南證券研究員王大力也認(rèn)為，PE的投資收益率高達(dá)10倍、20倍，高回報(bào)也有高風(fēng)險(xiǎn)，培育一個(gè)項(xiàng)目需要更長(zhǎng)的時(shí)間和更高的專業(yè)水平，如果沒有成功，則前期投資將全部泡湯。

投資PE/VC

如果說參股一家非上市公司是把雞蛋放在一個(gè)籃子里，風(fēng)險(xiǎn)比較大，一些上市公司干脆投資PE/VC公司，希望在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，坐享行業(yè)成長(zhǎng)盛宴。

雅戈?duì)柲陥?bào)顯示，公司與科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心、無錫新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)和上海尚理投資有限公司共同發(fā)起設(shè)立了無錫領(lǐng)峰創(chuàng)業(yè)投資合作基金，并出資參與綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金。

而創(chuàng)投概念中的明星當(dāng)屬電廣傳媒。公司3月31日公告稱，公司決定設(shè)立華豐達(dá)晨投資基金管理有限公司，從股權(quán)投資的角度加強(qiáng)對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的投資，挖掘有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的資本價(jià)值，分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的收益。此前電廣傳媒已先后設(shè)立達(dá)晨財(cái)信、達(dá)晨財(cái)智、達(dá)晨財(cái)富、達(dá)晨銀雷、天津達(dá)晨創(chuàng)富等多個(gè)創(chuàng)投管理平臺(tái)，經(jīng)過近10年的發(fā)展，公司已經(jīng)有效打造起達(dá)晨系創(chuàng)投品牌。而達(dá)晨投資的多家公司已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)獲取項(xiàng)目難度較大時(shí)，投資有項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)的創(chuàng)投不失為一種較好的曲線投資方式。雅戈?duì)杽⑿掠畋硎?，如果公司能夠自己取得?xiàng)目，一般會(huì)自己做，投資創(chuàng)投是因?yàn)橐恍╉?xiàng)目不能獨(dú)自運(yùn)作。