葉檀:農(nóng)行上市就該放棄境外戰(zhàn)略投資者

2010年04月10日 05:03
來源：每日經(jīng)濟新聞

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葉檀

投行在中國銀行業(yè)進入又一輪收獲期。

首先是各上市銀行補充資本金，進行再融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，規(guī)模達到5000億元人民幣；其次是農(nóng)行IPO在即，按照保守估計融資額200億美元計，據(jù)本周有報道稱，該筆交易的費率為2.5%，投行可獲得5億美元，如果按照市場傳聞的300億美元，則投行可獲7.5億美元，因此，境內(nèi)外21家大投行厲兵秣馬，深夜加班。

上一輪銀行大改革的主要收獲者是原始股權(quán)投資者。而本輪的獲益者是投行，他們將競逐數(shù)億美元的傭金，這是他們該得的部分。

農(nóng)業(yè)銀行案例，說明中國引資思路有了根本性改變。上一輪改革的原始股權(quán)獲益，動輒上百億資金被境外金融機構(gòu)獲得，如此明顯的不公，卻在引進國外技術(shù)與管理的名義下，公然登堂入室。

上輪的果實目前還在收割過程中。工行的策略股東之一安聯(lián)在其年報中披露，今年2月在市場上沽出了10億股工行股份，獲利約4億歐元（約42億港元），該批股份相當(dāng)于安聯(lián)手上持股的1/3，意味安聯(lián)可能會繼續(xù)沽出工行的股份，以安聯(lián)余下22.2億股計算，該批工行股份昨天市值約131億元。另一名策略股東高盛，目前持有工行131.8億股H股（占3.9%），將于4月28日解禁，按照市價，約在770億元。高盛已經(jīng)于去年5月1日，以4.8港元/股的價格，拋售了已解禁的約30億股中國工商銀行H股，套現(xiàn)約20億美元。

事實上，投資中國的境外金融機構(gòu)之所以能夠逃過金融危機一劫，中國投資善莫大焉。境外金融機構(gòu)歷史性的投資機遇是中國金融機構(gòu)改革所支付的制度性溢價成本，是人為造成的內(nèi)外市場差價造成的。中國的匯金公司無疑獲得了最高的投資收益，而高盛、美國銀行享受到了與匯金幾乎相同的待遇，外資與國資戰(zhàn)略地位被并駕齊驅(qū)，如此顯而易見的不明智，說明上市的銀行及決策者缺乏自信。當(dāng)外資原始股權(quán)投資者拋售時，由身份極為曖昧的厚樸基金接盤了中行和建行H股股份。

如此傻事不應(yīng)再有。雖然在小銀行還在發(fā)生，受困于資金規(guī)模小的小銀行如華夏銀行以及許多城商行，正在大張旗鼓地將外資奉若上賓，而在大型銀行，此類事件較少出現(xiàn)。

匯金作為金融機構(gòu)的航空母艦，于2008年11月向農(nóng)行注資1300億元人民幣等值美元，獲得50%的股權(quán)，與財政部并列為第一大股東。如此低的價格，相對于目前農(nóng)行拿出的贏利報告:2009年凈利潤增長26.3%，達到650億元人民幣，高于2008年的514億元，預(yù)期將獲得極高收益。

到目前為止，農(nóng)行還未圈定戰(zhàn)略投資者，目前為止，中國人壽、寶鋼等早已拋出橄欖枝，而境外投資者身影不再晃動。這是典型的象征，說明經(jīng)歷市場的初步洗禮，在中國市場明目張膽地剪羊毛做法遭到摒棄。另一則典型案例是，新橋入股深發(fā)展長達6年，到現(xiàn)在尚未退出，靚麗的報表吸引到了中國平安這樣的接盤者，卻無法使新橋像入股韓一銀行那樣快進快出。中國平安的接盤可能讓新橋獲得超過韓一銀行5.6倍的收益，但他們付出了時間成本。而這兩年深發(fā)展過于靚麗、堅持不分紅的報表顯示，新橋急于抽身而退，苦于審批時間漫長。

雖然充滿艱辛，付出了高額的成本，中國的市場機制、內(nèi)外資同等的國民待遇仍然在進步。為徹底貫徹內(nèi)外資同等的國民待遇，農(nóng)行戰(zhàn)略投資者不妨大膽引入民間資金。

民間資金對于農(nóng)行“覬覦”已久，農(nóng)行未上市，已形成地下交易，說明市場反響熱烈。自農(nóng)業(yè)銀行改制工作開始后，各地民營企業(yè)紛紛表達了對參與農(nóng)業(yè)銀行改制的強烈興趣，甚至民間出現(xiàn)了倒賣農(nóng)業(yè)銀行參股額度的非法現(xiàn)象。農(nóng)行擬增發(fā)的股份，據(jù)說收益權(quán)已經(jīng)被拿來在一些市場中進行交易，或者轉(zhuǎn)售部分股權(quán)。此類行為雖不合規(guī)，但通過引導(dǎo)完全可以解決本土市場化的難題。

不引入民間市場競爭機制，各商業(yè)銀行就會仗勢進行競爭，如工行選擇高盛試圖彌補投行領(lǐng)域不足，而浦發(fā)行彌補銀行卡業(yè)務(wù)——最終，中國金融機構(gòu)由于缺乏內(nèi)生機制，成為國外金融機構(gòu)的馬前卒。

如此悲劇不應(yīng)發(fā)生。農(nóng)行應(yīng)該成為本土市場化的試驗田。

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