姜洋：推出股指期貨是資本市場體系重大制度創(chuàng)新

2010年04月09日 02:10
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙記者 葉苗

昨日，在股指期貨啟動儀式上，中國證監(jiān)會主席助理姜洋接受了媒體聯(lián)合采訪。姜洋表示，推出股指期貨是中國適應國民經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)在需要，對資本市場體系的一次重大制度創(chuàng)新。為保障股指期貨的平穩(wěn)運行，證監(jiān)會在防范系統(tǒng)性風險和個體風險方面都采取了針對性措施。而目前投資者開戶審慎、理性，總體平穩(wěn)有序。股指期貨上市后，證監(jiān)會還將不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運行，另外，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定不久將陸續(xù)發(fā)布實施。

期指有助于股市平穩(wěn)運行

記者：在當前國際社會質(zhì)疑衍生品過度創(chuàng)新的背景下，我國推出股指期貨是出于怎樣的考慮？

答：衍生品市場分為場外(或柜臺)衍生品市場和場內(nèi)(交易所)衍生品市場。國際主流輿論認為，場外衍生品市場創(chuàng)新過度、監(jiān)管不足，是此次國際金融危機蔓延的重要原因之一。相比之下，場內(nèi)衍生品市場產(chǎn)品簡單、交易公開透明、實行統(tǒng)一結(jié)算、監(jiān)管嚴格，在金融危機中不但沒有出現(xiàn)大的問題，而且作為有效的風險管理工具，發(fā)揮了穩(wěn)定金融市場的積極作用。

長期以來，中國內(nèi)地股票市場單邊運行，缺乏雙向的市場約束機制，市場波動幅度較大，機構(gòu)投資者迫切需要推出股指期貨來管理風險。股指期貨是基礎(chǔ)性的場內(nèi)衍生品，為市場提供了雙向制衡機制，不會改變股票市場的長期運行趨勢，但有助于股票市場的平穩(wěn)運行。

實施針對性措施防范風險

記者：股指期貨也曾發(fā)生過巴林銀行、法興銀行等重大風險事件。我國股指期貨市場有哪些針對性的制度安排？

答：期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風險的工具，使用不當也會成為引發(fā)風險的源頭。如國際上曾經(jīng)發(fā)生過的巴林銀行、法興銀行等重大風險事件，就是使用不當?shù)牡湫?。但需要說明的是，巴林銀行、法興銀行等風險事件都是金融機構(gòu)的個體風險，其所在的股指期貨市場并沒有出現(xiàn)此次金融危機中場外衍生品市場的結(jié)算違約等系統(tǒng)性風險。股指期貨在上世紀80年代在美國推出，近30年來尚未發(fā)生過系統(tǒng)性風險。這說明，期貨市場的整個制度設計是嚴密的，整體的風險控制機制是健全的，系統(tǒng)性風險能夠做到可測可控可監(jiān)管。股指期貨是機構(gòu)投資者的風險管理工具，但需要特別強調(diào)的是，機構(gòu)投資者在參與股指期貨交易時要有較強的風險控制意識和風險控制能力，并遵循套期保值的理念。巴林銀行、法興銀行等風險事件都是因為這些金融機構(gòu)內(nèi)控制度不健全，過分追求投機利益而釀成的。

為保障股指期貨的平穩(wěn)運行，證監(jiān)會在防范系統(tǒng)性風險和個體風險方面都有針對性措施。一方面，股指期貨制度設計貫徹“高標準、穩(wěn)起步”原則，引入分級結(jié)算模式，建立結(jié)算擔保金制度，設定較高的保證金標準，交易標的為抗操縱性強的滬深300指數(shù)，投機持倉限額為100手，根據(jù)交易目的分類設立交易編碼，實行套期保值審批，強化大戶報告監(jiān)管要求，進一步完善了跨市場監(jiān)管機制。同時，證監(jiān)會加強期貨市場基礎(chǔ)制度建設，推行期貨保證金存管監(jiān)控制度，實施了嚴格的期貨開戶實名制和統(tǒng)一開戶制度，推行以凈資本為核心的風險監(jiān)管制度和期貨公司分類監(jiān)管制度?，F(xiàn)行的制度框架和監(jiān)管體系經(jīng)受住了國際金融危機的考驗。另一方面，在投資者適當性制度中，證監(jiān)會針對巴林銀行、法興銀行事件此類的個體風險，對機構(gòu)投資者的內(nèi)控有明確規(guī)定，要求機構(gòu)投資者建立健全內(nèi)控制度，規(guī)范內(nèi)部決策機制，嚴格操作流程。因此，證監(jiān)會汲取過去國際國內(nèi)發(fā)展金融期貨的經(jīng)驗和教訓，在制度設計時，始終堅持把風險防范放在第一位。

記者：股指期貨投資者適當性制度是一項重大的制度創(chuàng)新，目前實施效果如何？

答：金融期貨是高風險、專業(yè)化的風險管理市場，中國內(nèi)地股指期貨市場的長期目標是要建成以機構(gòu)投資者為主的專業(yè)化市場。為從源頭上深化投資者風險教育，引導投資者理性參與，切實保護投資者的合法權(quán)益，證監(jiān)會在股指期貨市場建立了投資者適當性制度。從目前實施的情況看，各方面反映良好，認為制度設計科學、指標合理、流程清晰、操作性強。通過開展現(xiàn)場檢查，期貨公司等中介機構(gòu)能夠嚴格執(zhí)行適當性制度的各項要求，投資者也比較理解和配合。

姜洋說，目前投資者開戶審慎、理性，總體平穩(wěn)有序。這既是適當性制度嚴格執(zhí)行、投資者風險教育深入開展的結(jié)果，也符合新品種上市初期的一般規(guī)律。從韓國、印度、香港和臺灣地區(qū)等周邊市場的經(jīng)驗看，股指期貨上市初期投資者數(shù)量都不多，交易也不太活躍，需要一定的市場培育期。從國內(nèi)商品期貨市場的實踐看，一個新品種上市后，投資者從了解、熟悉到逐漸參與，品種從培育、完善到最終成熟也都需要較長的時間。

高度重視跨市場監(jiān)管

記者：股指期貨涉及現(xiàn)貨和期貨兩個市場，請問在跨市場監(jiān)管方面有哪些具體措施？

答：證監(jiān)會在股指期貨籌備過程中始終高度重視跨市場監(jiān)管問題，專門成立了由會機關(guān)相關(guān)部門、滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、中金所和期貨保證金監(jiān)控中心組成的市場監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，以加強跨市場監(jiān)管。為防范跨市場操縱，在標的指數(shù)選擇、每日結(jié)算價和交割結(jié)算價的確定、持倉限額和大戶報告等方面都有針對性的監(jiān)管措施。中金所還與滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、監(jiān)控中心建立了跨市場聯(lián)合監(jiān)管機制和跨市場數(shù)據(jù)交換平臺，落實信息交換、風險預警、風險控制、應急預案等跨市場監(jiān)管要求，努力實現(xiàn)“市場信息共享、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)、監(jiān)管手段同步、風險防范聯(lián)動”的跨市場監(jiān)管目標。股指期貨上市后，證監(jiān)會還將繼續(xù)加強跟蹤分析和市場研究，及時根據(jù)市場的運行情況，不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運行。

機構(gòu)參與政策將陸續(xù)發(fā)布

記者：機構(gòu)投資者是股指期貨市場的參與主體，證監(jiān)會對機構(gòu)投資者參與政策有何考慮？

答：在股指期貨制度設計中，證監(jiān)會充分考慮了各類機構(gòu)投資者參與的需要。符合法規(guī)規(guī)定和監(jiān)管要求的機構(gòu)投資者，在條件具備、準備充分后都可以參與股指期貨交易。目前，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定征求意見工作已經(jīng)完成。證監(jiān)會正在根據(jù)反饋意見進行修改和完善，不久將陸續(xù)發(fā)布實施。同時，證監(jiān)會也向有關(guān)監(jiān)管部門及時通報了股指期貨進展情況，積極推動和配合有關(guān)監(jiān)管部門研究出臺相關(guān)政策。

記者：股指期貨上市將對上海國際金融中心建設產(chǎn)生怎樣的影響？

答：上海國際金融中心建設是一項國家戰(zhàn)略。上市股指期貨，有助于完善上海的金融市場體系和結(jié)構(gòu)，增強上海金融中心的服務能力；有助于加快上海的金融集聚，吸引金融機構(gòu)、人才、資金和信息匯集，進一步鞏固和增強上海作為金融中心的競爭力和國際影響力。證監(jiān)會將切實加強監(jiān)管，防范市場風險，確保股指期貨市場的平穩(wěn)運行，為上海國際金融中心建設做出積極貢獻。

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