中國資本市場開始向深水區(qū)挺進(jìn)

2010年04月08日 06:15
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：亞夫

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股指期貨的啟動(dòng)，宣告了中國資本市場這艘大船開始向深水區(qū)挺進(jìn)。此時(shí)，不弄清市場航道，排除水雷、繞過暗礁，是很難在虛擬經(jīng)濟(jì)的汪洋中穩(wěn)健航行的。治市用重典，實(shí)行更嚴(yán)格的懲罰制度，恐怕是未來所必須的。

4月8日，歷時(shí)4年悉心準(zhǔn)備的股指期貨舉行啟動(dòng)儀式，并將于16日開始首單交易。股指期貨的啟動(dòng)，對(duì)中國資本市場意味著什么？對(duì)億萬投資者意味著什么？對(duì)中國經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)社會(huì)的演進(jìn)又意味著什么？這些問題，不是可有可無的杞人之思，不是市場各利益攸關(guān)方可以忽略的東西。

概而言之，股指期貨的啟動(dòng)，有如一聲汽笛，宣告了中國資本市場這艘大船開始向深水區(qū)挺進(jìn)。此時(shí)，不弄清資本市場的發(fā)展航道，排除水雷、繞過暗礁，是很難在虛擬經(jīng)濟(jì)的汪洋中穩(wěn)健航行的。

在展開討論之前，有必要對(duì)一些似是而非的媒體言論談一點(diǎn)看法。有媒體稱，股指期貨的開閘，意味著“上漲能賺錢，下跌有錢賺”。好像有了股指期貨，就如同找到了取錢的鑰匙，怎么做都能賺錢。這種講法雖然很吸引眼球，卻不恰當(dāng)、不得體，與開設(shè)股指期貨的宗旨不吻合，也是不符合歷史事實(shí)的。

那么，股指期貨的開閘，對(duì)中國資本市場到底有什么意義呢？

其一，股指期貨的推出，作為一種標(biāo)志，表明中國資本市場的性質(zhì)發(fā)生了重大變化。股市的功能正在從單一和單向的企業(yè)融資，向全方位優(yōu)化配置社會(huì)金融資源的方向復(fù)歸；向調(diào)節(jié)社會(huì)資金流向、平衡投資與消費(fèi)關(guān)系的方向復(fù)歸；向多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，利用市場化方式調(diào)節(jié)財(cái)富分配的方向復(fù)歸。

不過，股指期貨作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，本身并沒有什么特殊意義。只是由于中國股市目前規(guī)模巨大，有效賬戶已超過1.2億戶，影響人口很廣，加上老百姓的“養(yǎng)命錢”社保基金也早已入市，在這種情況下，沒一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具是不合適的。有鑒于此，股指期貨在當(dāng)下的推出，才有了其標(biāo)志性意義。

其二，股指期貨的推出，也表明中國股市的內(nèi)在結(jié)構(gòu)與制度環(huán)境發(fā)生了深刻變化。從1990年復(fù)建至今，中國股市已運(yùn)行了20年。期間幾度大起大落都與結(jié)構(gòu)缺陷有關(guān)。自2005年股改起，結(jié)構(gòu)修補(bǔ)工作加快了步伐。到去年10月創(chuàng)業(yè)板公司掛牌交易、今年3月融資融券試行，修補(bǔ)工作才告一段落。股指期貨的開啟，可以說，是中國股市從1.0版本升級(jí)到2.0版本的標(biāo)志。

但是，版本雖已升級(jí)，中國股市的細(xì)部結(jié)構(gòu)和制度環(huán)境還是不容樂觀。加上中國經(jīng)濟(jì)的微觀結(jié)構(gòu)與道德基礎(chǔ)正在發(fā)生裂變，一旦市場有了做空機(jī)制，如果沒有制度約束，這個(gè)所謂的避險(xiǎn)工具，很有可能反過來攪起股市的滔天大浪。一些暗藏的水雷，如信息老鼠倉和資金老鼠倉，很有可能會(huì)借此牟利亂市。因此，治市用重典，實(shí)行最嚴(yán)格的懲罰制度，恐怕是未來所必需的。

從投資者層面看，股指期貨的開閘，對(duì)億萬投資人又有什么意義呢？

其一，股指期貨的推出，意味著投資者結(jié)構(gòu)將快速分化。按照股指期貨投資者適當(dāng)性要求，目前只有少數(shù)有條件的人能夠游走于現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場，大部分人只能參考股指期貨的動(dòng)向在現(xiàn)貨市場進(jìn)行操作，或者通過委托理財(cái)?shù)确绞?，間接參與整個(gè)市場的運(yùn)作，這其中隱含的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)是不相等的。

其二，股指期貨的推出，實(shí)際上是在為機(jī)構(gòu)博弈提供了戰(zhàn)場，大部分散戶投資人將處在非對(duì)稱競爭的弱勢位置，最終只能選擇委托專業(yè)理財(cái)?shù)确绞絽⑴c投資。因?yàn)閷?duì)市場真正有影響的不是一般散戶，而是武裝到牙齒的主力莊家和實(shí)力機(jī)構(gòu)。股指期貨的開啟，正是主力莊家和實(shí)力機(jī)構(gòu)在深水區(qū)搏殺的標(biāo)志。

此外，股指期貨的開閘，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)社會(huì)的演進(jìn)，又隱含了什么意義呢？

其一，股指期貨的推出，意味著資本市場新一輪投資深化的開始，這對(duì)于資本化程度不斷加深的中國經(jīng)濟(jì)來說，是意味深長的。它會(huì)創(chuàng)造資源優(yōu)化配置的新機(jī)遇，也會(huì)給社會(huì)公眾提供財(cái)產(chǎn)性收入的新平臺(tái)。這就是股市2.0版本的經(jīng)濟(jì)意義。但隨著經(jīng)濟(jì)虛擬化程度不斷提高，未來宏觀經(jīng)濟(jì)與金融政策很可能要受到資本市場的極大掣肘。

其二，股指期貨有兩面性，有為促進(jìn)社會(huì)財(cái)富合理分配的一面。尤其當(dāng)社保基金之類的機(jī)構(gòu)通過合適途徑參與其間，有為一般老百姓增加社會(huì)保障財(cái)富的一面。也有在制度不完備的情況下，被金融大鱷用于高杠桿投機(jī)、掠奪社會(huì)財(cái)富的一面。為此，完善制度，從嚴(yán)執(zhí)法，就不只是市場問題了，更與社會(huì)公平、公正高度相關(guān)。

由此觀之，進(jìn)入深水區(qū)的中國資本市場，雖然巡游空間更大，但是面臨的挑戰(zhàn)也更大、更復(fù)雜。

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