證券投資基金投資股指期貨指引透視

2010年04月06日 01:00
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱云偉 陳宇

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中期研究院 朱云偉 陳宇

首批滬深300股指期貨合約將于4月16日起正式上市交易，為了規(guī)范基金投資股指期貨的行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于3月15日發(fā)布了《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《指引()》(指引(對(duì)可參與股指期貨的基金類型、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度等方面做了相關(guān)規(guī)定，令基金投資股指期貨有據(jù)可依。

《指引》規(guī)定可參與股指期貨投資的基金包括股票型基金、混合型基金及保本基金，而債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金不得投資于股指期貨。

債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金都是以固定收益為主要投資范圍的低風(fēng)險(xiǎn)型基金，投資群體應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，由于抗風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)，他們更傾向于低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，以追求穩(wěn)定收益為主。另外，債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金能夠用來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票的資金比例一般不超過(guò)5%，資金投入少，參與股指期貨投資非常容易爆倉(cāng)，風(fēng)險(xiǎn)特別大?？梢?jiàn)，限制債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金參與股指期貨投資的初衷一定程度上是為了保護(hù)投資者的利益。

同時(shí)，《指引》關(guān)于基金投資股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理主要體現(xiàn)在持倉(cāng)規(guī)模和總投資頭寸等方面的限定。持倉(cāng)規(guī)模方面，在任何交易日日終，基金持有的買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%?；鹪谌魏谓灰兹杖战K，持有的賣(mài)出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值的20%；另外，總投資頭寸方面，封閉式基金、開(kāi)放式指數(shù)基金、ETF在任何交易日日終，持有的買(mǎi)入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的100%，其它開(kāi)放式基金不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的95%；同時(shí)，日間回轉(zhuǎn)交易方面，基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。此外，基金所持有的股票市值和買(mǎi)入、賣(mài)出股指期貨合約價(jià)值，合計(jì)應(yīng)符合基金合同關(guān)于股票投資比例的有關(guān)約定。

這些基金投資股指期貨的比例控制是為了引導(dǎo)基金適度參與股指期貨，避免其利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險(xiǎn)，避免通過(guò)股指期貨變相擴(kuò)大或者降低股票投資比例從而改變基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，因?yàn)椤吨敢访鞔_了基金投資股指期貨的目的是套期保值。

信息披露制度是《指引》中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的另一重要內(nèi)容。擬參與股指期貨投資的，應(yīng)在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品方案等募集申報(bào)材料中列明股指期貨投資方案等相關(guān)內(nèi)容。另外，基金還應(yīng)在季度報(bào)告、半年度報(bào)告、年度報(bào)告等定期報(bào)告等文件中披露股指期貨投資情況，并充分揭示股指期貨投資對(duì)基金總體風(fēng)險(xiǎn)的影響以及是否符合既定的投資政策和投資目標(biāo)。

《指引》內(nèi)部控制制度方面的規(guī)定包括：基金管理公司應(yīng)針對(duì)股指期貨投資制訂嚴(yán)格的授權(quán)管理制度和投資決策流程，確保研究分析、投資決策流交易執(zhí)行及風(fēng)險(xiǎn)控制各環(huán)節(jié)的獨(dú)立運(yùn)作，并明確相關(guān)崗位職責(zé)。此外，應(yīng)當(dāng)建立股指期貨投資決策部門(mén)或小組，并授權(quán)特定的管理人員負(fù)責(zé)股指期貨的投資審批事項(xiàng)。

開(kāi)展股指期貨的初期也是政策規(guī)定密集出臺(tái)的時(shí)期，《指引》中未明確規(guī)定的基金公司參與股指期貨的具體流程和結(jié)算方式等操作細(xì)節(jié)，以及保險(xiǎn)公司、信托公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)參與股指期貨的相關(guān)規(guī)定，這些方面在證監(jiān)會(huì)和相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、主管機(jī)關(guān)溝通后會(huì)相繼推出。

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