希臘危機(jī)與歐洲主權(quán)信用危機(jī)

2010年04月02日 17:07
來源：新財(cái)經(jīng)

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迪拜危機(jī)連累了歐洲，進(jìn)而引發(fā)了希臘危機(jī)。希臘危機(jī)背后不僅是歐元危機(jī)，更是美國債務(wù)危機(jī)。全面危機(jī)的爆發(fā)，將引起歐洲主權(quán)信用危機(jī)

文/苗 剛

近期，歐洲政治預(yù)測實(shí)驗(yàn)室警告，歐洲主權(quán)信用危機(jī)的實(shí)質(zhì)，是西方發(fā)達(dá)國家面臨的龐大債務(wù)危機(jī)。今年二季度，全球金融危機(jī)將進(jìn)一步惡化，主權(quán)國家債務(wù)違約和隨后形成的債務(wù)，將與西方銀行體系產(chǎn)生致命沖突。

由于各國在2009年投入大量救市資金，使危機(jī)暫時(shí)得以緩和，卻并未解決根本體制問題。主權(quán)國家處于無法還款的狀態(tài)，失業(yè)率大幅上升，失業(yè)者因找不到工作而超期失去社會(huì)救濟(jì)。美國很可能在未來8個(gè)月出現(xiàn)高達(dá)500家中等規(guī)模的銀行倒閉。美聯(lián)儲(chǔ)低估了危機(jī)的嚴(yán)重性，而且，美國面臨中期選舉，不可能對(duì)銀行再實(shí)施大規(guī)模救助。歐洲政治預(yù)測實(shí)驗(yàn)室的這一爆炸性預(yù)測，皆源于希臘危機(jī)。

信用評(píng)級(jí)成危機(jī)推手

希臘危機(jī)的爆發(fā)，與迪拜危機(jī)有著千絲萬縷的聯(lián)系。2009年10月8日，迪拜世界和它的財(cái)務(wù)顧問羅斯柴爾德公司與德意志銀行達(dá)成協(xié)議，推遲償還200億美元的債務(wù)。11月25日，迪拜政府稱，其負(fù)債額達(dá)590億美元的國有集團(tuán)迪拜世界，請(qǐng)求債務(wù)償還暫停6個(gè)月，迪拜世界旗下棕櫚島集團(tuán)的35億美元到期債券也將延后償還。

11月25~27日，穆迪投資和標(biāo)準(zhǔn)普爾都大幅下調(diào)了眾多迪拜政府相關(guān)實(shí)體的債務(wù)評(píng)級(jí)，市場及媒體導(dǎo)向都將迪拜危機(jī)指向歐洲金融機(jī)構(gòu)，皆因其逾一半債權(quán)由歐洲銀行持有。

12月8日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)國際信用評(píng)級(jí)有限公司宣布，降低希臘主權(quán)債務(wù)和相關(guān)銀行長期債務(wù)的評(píng)級(jí)，并將希臘公共財(cái)政狀況前景展望確定為“負(fù)面”。12月14日，迪拜政府表示，已收到阿布扎比政府提供的100億美元，用于償還迪拜世界及房地產(chǎn)子公司納希勒公司的部分債務(wù)；緊接著，12月15、16、22日，惠譽(yù)國標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪分別再次下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，歐元隨之下挫1.3%。2010年1月15、20日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再對(duì)希臘信用等級(jí)表示要進(jìn)一步降級(jí)，導(dǎo)致市場恐慌加劇。

對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管加強(qiáng)

在一次對(duì)沖基金巨頭的聚會(huì)上，對(duì)沖基金經(jīng)理們聲稱，歐元預(yù)計(jì)會(huì)跌至與美元“平價(jià)”的水平。對(duì)沖基金B(yǎng)rigade Capital 的主管摩根認(rèn)為，希臘的債務(wù)猶如處在多米諾骨牌前端，一旦倒下將帶來連鎖反應(yīng)，最終將殃及美國公司、市政債券及美國國債。Greenlight Capital Inc.總裁艾因霍恩曾最早、也最堅(jiān)決地看空雷曼等公司，并大舉做空這些公司的證券。

索羅斯的對(duì)沖基金表現(xiàn)積極，其本人也高調(diào)唱空歐元。在希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，瑞銀、勞埃德、德意志銀行和巴克萊銀行等歐洲銀行皆唱空歐元，羅斯柴爾德家族再次隱現(xiàn)其中，因?yàn)槠涑钟邪涂巳R銀行大部分股權(quán)。

歐元匯率下跌，美元匯率上升。但是，在美國就業(yè)狀況持續(xù)低迷之際，歐元的脫軌將把美國拉下戰(zhàn)車。于是，美國和歐洲的金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來打壓歐元。歐美金融機(jī)構(gòu)不愿意政府實(shí)施退出計(jì)劃，而危機(jī)輿論可以有效阻止各國退出，歐洲危機(jī)也可以遏制美國國會(huì)通過美國金融監(jiān)管改革方案。 各監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始關(guān)注對(duì)沖基金的舉動(dòng)，英國及歐盟緊盯持有希臘及歐洲主權(quán)信貸違約掉期的對(duì)沖基金。基金經(jīng)理聚首看空歐元后，美國司法部去信給與會(huì)者，指反壟斷委員會(huì)正就對(duì)沖基金協(xié)議買賣歐元展開調(diào)查，并要求基金保留外匯交易紀(jì)錄及相關(guān)文件，以審核基金有否串謀狙擊歐元。歐盟宣布調(diào)查區(qū)內(nèi)主權(quán)債券信貸違約掉期交易后，美國司法部隨即就對(duì)沖基金涉嫌聯(lián)手賣空歐元展開調(diào)查。

歐美兩地的政府均開始倡議要對(duì)信貸違約掉期市場進(jìn)行監(jiān)管，務(wù)求經(jīng)濟(jì)較弱的國家如希臘面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)，金融市場盡量減少出現(xiàn)不必要的壓力。不過，此舉可能反令歐元走勢(shì)更為波動(dòng)。

各國財(cái)政赤字威脅歐盟根基

市場對(duì)希臘、西班牙和葡萄牙債務(wù)水平的擔(dān)憂，使歐元遭到大肆拋售，歐元一路貶值。希臘、西班牙和葡萄牙債愛爾蘭的財(cái)政赤字，均占到本國GDP的10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過3%的安全線和歐盟自身的安全標(biāo)準(zhǔn)。如果出現(xiàn)債務(wù)違約，歐元幾乎難以避免發(fā)生動(dòng)蕩。

西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，目前失業(yè)率為19%，債務(wù)累累，預(yù)算赤字巨大。2009年，西班牙GDP萎縮3.6%，預(yù)計(jì)今年會(huì)繼續(xù)萎縮，西班牙陷入五十年來最深重、最漫長的衰退之中。加入歐元區(qū)的西班牙無法靠貨幣貶值來增加出口，也不能靠降息來刺激借貸，只能通過減稅和擴(kuò)大支出來刺激增長。但是，巨額支出導(dǎo)致其預(yù)算赤字去年激增至GDP的11.4%，西班牙需要發(fā)行更多債券來籌資。西班牙在未來很長時(shí)間內(nèi)無力重啟經(jīng)濟(jì)增長，可能導(dǎo)致其考慮退出歐元區(qū)，進(jìn)而打破歐元區(qū)的統(tǒng)一。這樣，西班牙就可以貶值貨幣，進(jìn)而增加該國的競爭力，令經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。

但是，歐元區(qū)的任何一個(gè)國家政府，都不敢面對(duì)退出歐元區(qū)所帶來的金融動(dòng)蕩，包括西班牙政府在內(nèi)。退出歐元區(qū)的代價(jià)將非常高，一個(gè)國家的政府如果暗示貨幣貶值，就會(huì)出現(xiàn)銀行擠兌，與那個(gè)國家簽訂的任何歐元金融合約實(shí)際上都會(huì)違約。歐元區(qū)諸國對(duì)于危機(jī)并不陌生，但持續(xù)的預(yù)算赤字將威脅歐盟的根基，從而對(duì)歐元造成致命的威脅。市場隨后很可能忽略任何歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，而是密切關(guān)注該地區(qū)解決主權(quán)債務(wù)的進(jìn)展。

希臘危機(jī)背后的

美國債務(wù)危機(jī)

當(dāng)然，希臘危機(jī)背后不僅是歐元危機(jī)，更是美國債務(wù)危機(jī)。美國總統(tǒng)奧巴馬大肆宣揚(yáng)將“堅(jiān)定不移地削減美國國債”，隨后再報(bào)預(yù)算1.9萬億美元，將使美國債務(wù)達(dá)到天文數(shù)字的14.2萬億美元。美國政府預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)2010年增長2.7%，2011年增長3.8%，此后4年增長率均超4%。市場普遍認(rèn)為，未來十年，美國實(shí)際生產(chǎn)力將低于全球金融危機(jī)爆發(fā)前，且政府的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期實(shí)現(xiàn)難度很大。

西方發(fā)達(dá)國家正面臨歸還2005~2007年債務(wù)的高峰期，希臘問題只是用來掩飾危險(xiǎn)的英美國債問題。希臘問題對(duì)歐元區(qū)和歐盟來說是內(nèi)部問題，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人非常了解歐元目前的跌勢(shì)不會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)閷?shí)質(zhì)上是美元和英鎊在貶值。

美國利用目前希臘發(fā)生的主權(quán)信用危機(jī)，來掩蓋其公共債務(wù)問題，同時(shí)也樂于看到IMF(國際貨幣基金組織)介入歐元區(qū)的管理。與2009年3月所謂“東歐導(dǎo)致歐洲銀行體系和歐元陷入主要危機(jī)”相似，希臘債務(wù)危機(jī)又是一次刻意炒作，旨在抹黑歐元區(qū)，轉(zhuǎn)移國際注意力。2009年3大量海外投資從美國流出，而美國國債的需求依然旺盛。為了穩(wěn)定市場，將利率保持在較低的水平，美國財(cái)政部于2009年1月購買機(jī)構(gòu)債券，3月購買長期政府債券。也就是說，美國自己印鈔票買自己的債券。2010年，全年到期需償還的美國國債3萬億美元，其中1~5月份是國債到期高峰，這就不難理解為什么選擇在去年底陸續(xù)引發(fā)市場對(duì)迪拜、希臘發(fā)歐元的恐慌。

歐盟救助希臘危機(jī)態(tài)度消極

未來，希臘主權(quán)信用危機(jī)很可能在可控的范圍內(nèi)持續(xù)，希臘危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致希臘主權(quán)信用破產(chǎn)，進(jìn)而危及歐元甚至歐元區(qū)的存亡，也不會(huì)得到歐盟的全力救助而徹底解套。希臘已通過出售短期國庫券和80億歐元的債券融資籌得136億歐元，后又成功發(fā)行50億歐元十年期國債，共籌得186億歐元。這樣，償還4、5月份到期的200億歐元國債問題不大。大規(guī)模危機(jī)爆發(fā)的可能性基本被排除，但這也造成了歐元區(qū)大國在救助希臘問題上態(tài)度消極。

法、德等歐洲大國態(tài)度消極的原因，是想借此維持歐元弱勢(shì)態(tài)勢(shì)促進(jìn)出口，因?yàn)槎唐趦?nèi)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只能依靠出口。歐盟也想借希臘危機(jī)逼迫歐元區(qū)各國認(rèn)真考慮建立EMF(歐洲貨幣基金組織)的必要性，并擬于2010年6月底前敲定相關(guān)細(xì)節(jié)。如果EMF得以成立，將成為歐盟進(jìn)一步對(duì)抗美國的手段，引發(fā)全球金融體系的重大變革，削弱美國的傳統(tǒng)權(quán)力基礎(chǔ)。

考慮到歐元的地位問題，歐盟出面救助的可能性很大。如果希臘問題需要IMF 介入的話，將影響市場對(duì)歐元的信心。希臘在對(duì)國外銀行發(fā)售的3000 億歐元的公司債和銀行債中，歐洲地區(qū)銀行持有超過90%，法國、瑞典和德國認(rèn)購規(guī)模較大。如果希臘發(fā)生債務(wù)危機(jī)，歐盟各國及銀行將受到直接沖擊。但是，即使歐盟建立EMF并同意援助希臘，關(guān)于具體的實(shí)施框架、不同國家的資金認(rèn)繳比例、懲罰機(jī)制等都需要時(shí)間進(jìn)行協(xié)調(diào)和商討，短期內(nèi)出臺(tái)的可能性不大。

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