股指期貨豐富基金差異化競爭手段

2010年03月30日 05:30
來源：證券時報 作者：游石

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證券時報記者 游石

本報訊 近期，監(jiān)管部門就基金投資股指期貨指引征求意見，據(jù)悉，正式規(guī)則有望在4月16日股指期貨上市前夕出臺。業(yè)內(nèi)專家認為，屆時，基金參與股指期貨將豐富其投資領(lǐng)域，并進一步推動基金行業(yè)進化。

“公募基金講求相對收益，股指期貨推出后，基金利用得好，排名可以上去，大家都會競相參與。而對于講求絕對收益的基金專戶理財、一對多產(chǎn)品，他們本身對股指期貨就非常感興趣?！?東證期貨高級顧問方世圣表示。

據(jù)他介紹，股指期貨好比工具，可以幫助基金行業(yè)再進化，基金可以根據(jù)監(jiān)管法規(guī)開放程度，在不同階段設(shè)計不同的新產(chǎn)品。比如，目前所處的第一階段，發(fā)展只具有部分套保功能的股票型基金與股債混合型新基金，強調(diào)熊市時可有效降低虧損；第二階段，發(fā)展完全套保的股票型基金與股債混合型基金，用以完全規(guī)避熊市下跌風險，也可發(fā)展絕對收益型基金或?qū)艄芾碣~戶，甚至現(xiàn)貨與期貨套利基金；第三階段，向期貨信托基金方向發(fā)展，產(chǎn)品特點是無論牛、熊市都能創(chuàng)造最大收益。

套值和套利將是基金參與股指期貨的主要方式，但具體操作卻并非教材上這么簡單。方世圣指出，所謂套保不僅僅只是利用衍生工具的避險交易，也可以是在股票建倉過程中，先買期貨鎖定成本，然后才買股票，降低大資金對個股沖擊成本；也可以在熊市尾聲，利用期貨指數(shù)通常比現(xiàn)貨低的特點，買入更便宜的指數(shù)期貨，隨后再逐步建立股票頭寸。而套利策略，一種是完全及部分復(fù)制，一種是做阿爾法策略。基金和證券公司有很強的選股能力，最適合做阿爾法策略，獲取股票組合相對大盤的超額收益。

方世圣同時指出，基金參與股指期貨需要注意若干問題。首先最重要是資金管理，由于期貨采用保證金交易，具有杠桿特性，會放大資金效用，比如在同一時段行情中，用同樣的錢去買入萬科和股指期貨，最終結(jié)果差異很大。在避險和套利過程中，特別要控制好自己的倉位。

其次，還要對指數(shù)的權(quán)重編制原則非常熟悉，目前滬深300指數(shù)前50大成分股權(quán)重占到58%，前100大成分股占71%，金融類占權(quán)重比較大，因而需要重點關(guān)注金融、地產(chǎn)和資源類股票。

最后，要注重選擇避險時機，基金參與期貨要根據(jù)市場狀況和自身需求，并非隨時都有必要。要注意合約月份的選擇，注意合約流動性、價差結(jié)構(gòu)的關(guān)系，把握好最佳的轉(zhuǎn)倉時機。

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